理想失速：最會賺錢的新勢力，為何留不住人了？

那個(gè)最會賺錢的新勢力，現(xiàn)在正在失血。

昨日，理想發(fā)布2025年Q4及2025年全年財(cái)報(bào)，理想2025年全年全年?duì)I收1123億元，同比下降22.3%；凈利潤11億元，同比暴跌85.8%。其中Q4凈利潤2020萬元，同比大幅下降99.4%。全年交付40.6萬輛，同比下滑18.81%，在新勢力頭部陣營中表現(xiàn)疲軟。

這種落差，在資本市場同樣被精確地標(biāo)注出來。2026年3月13日，理想汽車港股報(bào)68.2港元，跌2.78%。

頹勢在財(cái)報(bào)公布之前早有預(yù)兆。2025年Q3，理想GAAP凈虧損6.24億元，終結(jié)了此前連續(xù)十一個(gè)季度的盈利紀(jì)錄。官方將部分虧損歸因于MEGA召回事件產(chǎn)生的約11億元一次性計(jì)提；但更多市場觀察者給出的判斷更為直接：車，賣不動了。Q3當(dāng)季交付量同比下滑32.3%至10.1萬輛。

即便最新公布的Q4數(shù)據(jù)，表面上顯示交付量從10.1萬輛回升至10.9萬輛——但這個(gè)數(shù)字恰好落在公司此前給出的10至11萬輛指引區(qū)間的最低端。在財(cái)務(wù)行話里，「達(dá)到指引下限」是一種有技巧的沉默。全年64萬輛的年度目標(biāo)，最終完成率僅63.48%。

增程路線曾從被詬病的落后技術(shù)硬生生撕開一道口子，如今卻正在以同樣的速度被時(shí)代的邏輯所封閉。

盈利轉(zhuǎn)虧后，理想內(nèi)部隨即掀起了一輪以“回歸創(chuàng)業(yè)模式”為旗幟的大規(guī)模改革。職業(yè)經(jīng)理人管理體系被正式宣告終結(jié)的同時(shí)，李想撤銷了多個(gè)跨部門委員會，將人力資源、戰(zhàn)略、產(chǎn)品、品牌四大核心部門的匯報(bào)關(guān)系全數(shù)收歸己手。自2025年8月以來，已有至少八位核心高管相繼離職，包括理想智駕體系的多位元老。

與管理架構(gòu)調(diào)整同步推進(jìn)的，是一個(gè)足以重新定義這家公司的技術(shù)戰(zhàn)略宣言：理想將全面轉(zhuǎn)型為具身智能企業(yè)。汽車，將被重新定義為“具身智能機(jī)器人”的起點(diǎn)；公司的技術(shù)重心將從增程電動轉(zhuǎn)向端到端大模型、自研芯片與人形機(jī)器人。

但他選擇的時(shí)機(jī)——公司正在經(jīng)歷有史以來最大規(guī)模的銷量下滑，讓這場轉(zhuǎn)型自帶了一種被迫的緊迫感。

增程行至黃昏，純電進(jìn)退維谷

理想汽車起家的邏輯，簡單、清晰、甚至有些反叛。在所有人都在討論純電續(xù)航焦慮、充電基礎(chǔ)設(shè)施不足的時(shí)候，李想選擇了一條被主流嘲笑的路：增程式電動。用一臺小發(fā)電機(jī)給電池充電，兼顧長續(xù)航與使用便利。批評者稱之為“脫褲子放屁”，認(rèn)為這是落后技術(shù)的復(fù)辟。

但這恰好切中了家庭用戶需要隨時(shí)可以加油補(bǔ)能的核心需求。2020年全國增程車型銷量僅3萬臺，但其增速在2021年一度高達(dá)恐怖的212%。L9在2022年9月成為40萬元以上自主品牌首款月銷破萬的車型。2023年，理想全年?duì)I收1238.5億元，同比增長173.5%，成為國內(nèi)首家營收破千億的新勢力車企。彼時(shí)的李想，是被廣泛援引的中國版馬斯克。

然而，進(jìn)入2025年，L系列銷量集體下滑的數(shù)據(jù)開始呈現(xiàn)某種系統(tǒng)性特征。L9全年累計(jì)銷量約4.5萬輛，同比幾近腰斬，月銷一度滑落至4000輛以下；L8全年同比下滑約三分之一，11月單月銷量僅2125輛，同比跌幅高達(dá)66.8%；L7全年降幅亦超30%。

理想引以為傲的“套娃”設(shè)計(jì)語言，如今卻變成了一個(gè)放大審美疲勞的乘數(shù)。2025款L系列改款缺乏核心技術(shù)突破，在競爭對手產(chǎn)品密集迭代的周期內(nèi)，顯得尤為被動。

2026年開年，形勢繼續(xù)惡化。據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，1月，理想L系列單月銷量僅9200輛，問題不在于L系列輸給了某個(gè)競品，而是整個(gè)增程賽道正在加速收縮。2026年1月，插混與增程車型合計(jì)銷量22萬輛，同比下滑29.9%，跌幅遠(yuǎn)高于純電車型的11.5%。增程車型的下滑尤為慘烈——去年7至8月尚是個(gè)位數(shù)跌幅，如今已演變?yōu)殡p位數(shù)暴跌。

增程的崛起，吃的是兩波紅利：電池成本高與充電設(shè)施不足。到了今天，這兩個(gè)支撐正在同步消退。充電網(wǎng)絡(luò)方面，國內(nèi)主要城市快充樁密度已大幅提升，高速沿線的超充覆蓋率持續(xù)改善。

更關(guān)鍵的是快充速度本身的技術(shù)躍遷，公司公開表示，理想車主純電行駛里程占比超65%，北上廣深等一線城市用戶在工作日的純電使用率接近90%。

這組數(shù)據(jù)的原始語境是用來論證增程方案“電油兼顧”的合理性的，但它同時(shí)揭示了：用戶在條件允許時(shí)本質(zhì)上更傾向于用電，油箱更多是心理保障。當(dāng)純電體驗(yàn)足夠好，這層保障的溢價(jià)價(jià)值就開始蒸發(fā)。

理想意識到了這個(gè)問題。2025款L8 Pro搭載42.8kWh電池，純電續(xù)航225公里；Max與Ultra版本電池增至52.3kWh，續(xù)航達(dá)280公里，公司正在悄悄把電池做大。但電池的擴(kuò)容并未同步于充電速度的提升，比亞迪在前段時(shí)間宣稱實(shí)現(xiàn)“5分鐘充好、9分鐘充飽”；智己LS6增程版搭載66kWh電池、純電續(xù)航超450公里，同時(shí)支持800V 4C快充，30%至80%的充電時(shí)間僅需12分鐘。

對比之下，2025款理想L8全系搭載400V平臺，快充功率僅75kW，20%至80%充電需要半小時(shí)。

這使得理想的增程產(chǎn)品陷入一種尷尬的中間地帶：既無法提供純電車型的快充體驗(yàn)，又隨著純電續(xù)航的增加而逐漸模糊了自身“省油省心”的差異化定位。行業(yè)共識指向2027年前后固態(tài)電池的量產(chǎn)節(jié)點(diǎn)。若這一預(yù)判成真，屆時(shí)純電車型的續(xù)航與安全性將完成質(zhì)的飛躍，增程作為過渡產(chǎn)品的歷史使命，將在技術(shù)層面真正畫上句號。

這種從增程向純電轉(zhuǎn)型的陣痛，在具體的純電車型上，被具象化為一場進(jìn)退維谷的定價(jià)博弈。

作為純電大六座的探路者，i8一面被“絕地反擊”的樂道L90用“低價(jià)+換電”定點(diǎn)狙擊，一面又被問界M8純電版和特斯拉Model YL雙向夾擊。盡管繼承了理想一貫的品質(zhì)與底盤調(diào)校，但口碑并未兌換成銷量。i8上市僅一周，官方就緊急宣布將此前的三個(gè)版本砍成一個(gè)，并將冰箱、VLA等高階配置全部從選配改為標(biāo)配。

帶著i8的經(jīng)驗(yàn)，隨后上市的i6展現(xiàn)出了一個(gè)在殘酷競爭中被迫加速成熟的理想。它跳過了預(yù)售，發(fā)布即上市；全系直接精簡為一款車型，標(biāo)配空懸、冰箱和VLA大模型，首銷期直減1萬元后，將身價(jià)硬生生壓到了24萬元以內(nèi)。

誠意給足了，但資本市場給出的反饋卻如出一轍的冷酷。i6發(fā)布當(dāng)晚，理想美股盤前一度漲超5%，收盤卻大跌5.6%，這與此前i8上市時(shí)“盤前漲6%、收盤跌超6%”的軌跡如出一轍。

而市場端，i6的價(jià)格切入了一個(gè)最尷尬的中間態(tài)：對持幣觀望的消費(fèi)者而言，它缺乏樂道L90那種極致低價(jià)的感官刺激；但對華爾街的投資者而言，這種顯而易見的“以價(jià)換量”擊穿了他們對理想毛利率的底線。李想本人也坦承，i6是“所有車型中毛利率最低的”。

舊的現(xiàn)金牛正在老去，新的純電基本盤卻注定只能賺辛苦錢，這才是橫亙在理想面前、決定其能否留在牌桌上的終極考驗(yàn)。

AI時(shí)代，人才最貴

2025年，理想的對手們選擇了一個(gè)最“糟糕”的時(shí)機(jī)集體爆發(fā)。蔚來全年交付增長46.9%%；小鵬暴漲125.94%；零跑翻倍；小米汽車從零基礎(chǔ)殺入主流陣營。唯獨(dú)理想，在它曾經(jīng)最舒服的增程賽道上，交出了一份近兩成負(fù)增長的成績單。

壓力在具體車型層面表現(xiàn)得更為直接。2026年2月，理想L9單月銷量約1200至1300輛，而搭載華為高階智駕的問界M9同期交付3085輛，形成倍數(shù)級壓制。在25至30萬的核心腹地，理想L7 1月銷量僅2113輛，同比暴跌67.46%。問界M7 1月整體銷量2.6萬輛，在整體下滑的市場中逆勢上揚(yáng)。

從競爭格局來看，問界以華為ADS高階智駕壓制高端，智己以大電池快充分流技術(shù)敏感用戶，零跑以性價(jià)比攔截入門換購需求，小米以流量與品牌熱度搶走年輕用戶的注意力。理想曾經(jīng)引以為傲的'家庭用戶定位+增程+冰箱彩電大沙發(fā)'護(hù)城河，正在被四面八方的對手分別攻破。

就在這個(gè)銷量持續(xù)承壓的當(dāng)口，李想把大量精力投向了AI。

2026年1月26日，他召集全員，召開了一場長達(dá)兩小時(shí)的“具身智能”內(nèi)部大會，提出2026年是AI上車的“最后上車機(jī)會”。并明確宣布理想一定會做人形機(jī)器人。目前，理想研發(fā)體系被重組為三支團(tuán)隊(duì)：基座模型團(tuán)隊(duì)、軟件本體團(tuán)隊(duì)、硬件本體團(tuán)隊(duì)。財(cái)報(bào)顯示，理想2025年全年研發(fā)投入113億元，其中AI相關(guān)投入占比超過50%。

在李想的框架里，AI轉(zhuǎn)型有一種宿命般的必然性。他在那條廣泛流傳的朋友圈中寫道：在非AI時(shí)代，普通水平與頂級專家的差距大約是100倍；而在AI時(shí)代，這個(gè)差距會擴(kuò)大到10000倍。他還斷言，Agent和AI只會成為“放大鏡和顯微鏡”，讓平庸的人無法藏身。

言辭之間，透露出的不只是對技術(shù)趨勢的敬畏，也折射出一種極其強(qiáng)烈的“人才焦慮”。這種對那“萬分之一”天才的極度渴望，直接催生了理想近期的激進(jìn)動作。

就在全員大會前三天的1月23日，理想官網(wǎng)開始密集釋放涵蓋核心部件、算法、軟硬件與平臺集成等全流程的人形機(jī)器人崗位。結(jié)合去年成立的空間機(jī)器人與穿戴機(jī)器人兩個(gè)二級部門，外界敏銳地察覺到：理想正在大規(guī)模啟動人形機(jī)器人項(xiàng)目。

在那場全員會上，李想親手打破了過去按車型劃分團(tuán)隊(duì)的邊界，重組為基座模型、軟件本體、硬件本體三大陣列。這標(biāo)志著建立在VLA（視覺-語言-動作）通用大模型底座之上，理想試圖讓汽車與機(jī)器人“兩條腿”同時(shí)提速。

在極度內(nèi)卷的具身智能賽道里，頂尖大牛的耐心極為有限。如果相關(guān)業(yè)務(wù)遲遲無法落地，核心大腦為了實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值而選擇出走，幾乎是必然事件。理想急于把人形機(jī)器人的大旗豎起來，既是為了給內(nèi)部高管喂下一顆“定心丸”，也是試圖用決絕的姿態(tài)去虹吸外部的頂級天才。

就在公司大方向急速切換、試圖用新愿景圈住頂級人才的背景下，現(xiàn)實(shí)中的高管流失卻在加速。智駕體系的四位元老相繼出走——前智駕負(fù)責(zé)人郎咸朋轉(zhuǎn)任機(jī)器人研發(fā)，前基座模型負(fù)責(zé)人陳偉、前第二產(chǎn)品線負(fù)責(zé)人張驍、前SoC負(fù)責(zé)人秦東先后離職。自2025年8月以來，至少八位核心高管離開理想，其中不乏跟隨公司多年的創(chuàng)業(yè)元老。

2025年以來，理想至少進(jìn)行了六次組織架構(gòu)調(diào)整。2026年初，三條產(chǎn)品線被合并為兩條，第一產(chǎn)品線負(fù)責(zé)人湯靖統(tǒng)管MEGA、L9、L8、L7，第二產(chǎn)品線負(fù)責(zé)人李昕旸負(fù)責(zé)i系列與L6。理想總裁馬東輝宣布L系列將回歸精簡SKU模式，以“徹底消除入門版體驗(yàn)打折的痛點(diǎn)”。產(chǎn)品線權(quán)力集中的背后，是對此前內(nèi)部資源分散、定價(jià)區(qū)間交叉問題的直接回應(yīng)。

不過，理想當(dāng)下的核心問題，不是AI方向的判斷是否正確，而是公司能否在主營業(yè)務(wù)重新站穩(wěn)腳跟之前，撐過AI投入產(chǎn)出的時(shí)間差。切實(shí)的季度虧損與銷量下滑，有著需要用真金白銀穩(wěn)住供應(yīng)商、渠道與員工信心的現(xiàn)實(shí)壓力。

盈利大幅縮水之后，理想2026年的支出只會繼續(xù)擴(kuò)大。

研發(fā)投入的基線已經(jīng)鎖定：113億元的年度研發(fā)費(fèi)用奠定了AI投入的規(guī)模預(yù)期，按此節(jié)奏，今年的百億級投入幾乎已成定局。超充網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)同樣在持續(xù)提速——截至2026年2月初，理想自建充電站已突破4000座，充電樁超過22000根，覆蓋289座城市。站建起來只是開始，后續(xù)的擴(kuò)張與運(yùn)營維護(hù)構(gòu)成了持續(xù)的固定支出。

但李想是一個(gè)在逆境中有過清晰判斷的創(chuàng)業(yè)者。2022年Q3，問界M7的發(fā)布一度將理想ONE“打殘”，導(dǎo)致銷售崩盤、提前停產(chǎn)。就在最艱難的時(shí)刻，初代L9的成功讓公司順利走出泥潭，9月成為40萬元以上自主品牌首款月銷過萬的車型。那一次，李想靠押注一個(gè)產(chǎn)品賭贏了。

理想曾經(jīng)最大的優(yōu)勢之一，正是用單一頂配車型向用戶提供清晰的價(jià)值主張，而不是用多版本配置的復(fù)雜性來消耗決策成本。這條路走過一次，不代表第二次就一定能走通，但至少不是陌生地帶。L系列改款L9預(yù)計(jì)二季度上市，這將是驗(yàn)證理想能否重新激活基本盤的重要時(shí)間窗口。

有消息稱，李想正在考慮回購理想汽車的港股股份，具體比例和總額尚在討論中。若此次回購計(jì)劃最終落地，將是理想2022年在港股上市以來的首次回購，也是李想用真金白銀向市場傳遞信心的第一次正式表態(tài)。

2026年的大考，答案或許要到年底才能揭曉。在那之前，理想的故事仍在續(xù)寫之中，只是筆觸已經(jīng)不再輕盈。

*題圖及文中配圖來源于網(wǎng)絡(luò)。