一只讓網(wǎng)友投票選股的基金，翻車了

府庫(kù)第1196期原創(chuàng)內(nèi)容

一只讓網(wǎng)友投票選股的基金，翻車了

美國(guó)真有一只基金，選股方法是這樣的：用AI每天掃描推特、Reddit、StockTwits這些社交平臺(tái)，看哪些股票被討論得最多、情緒最正面——然后就買哪些。

這只基金叫BUZZ，全名VanEck Social Sentiment ETF，2021年3月上市。上市的時(shí)候還找了美國(guó)最有名的散戶網(wǎng)紅來(lái)站臺(tái)推廣——后來(lái)SEC（美國(guó)證監(jiān)會(huì)）罰了基金公司175萬(wàn)美元，因?yàn)闆]披露這筆推廣費(fèi)。

聽起來(lái)挺酷的對(duì)吧？網(wǎng)友的集體智慧，用AI打包成一只基金，每個(gè)月自動(dòng)調(diào)倉(cāng)。

五年過(guò)去了，成績(jī)單出來(lái)了。

同期標(biāo)普漲了92%，它只漲了36%

先看總賬。

BUZZ從2021年3月上市到現(xiàn)在，總回報(bào)大約+36%。同一時(shí)間段，標(biāo)普500漲了+92%。

這張圖值得仔細(xì)看。兩條線從同一個(gè)起點(diǎn)出發(fā)，前幾個(gè)月還糾纏在一起，但從2021年下半年開始就分道揚(yáng)鑣了。藍(lán)線（標(biāo)普）一路往上走，紅線（BUZZ）一路往下掉——最深的時(shí)候，BUZZ從高點(diǎn)跌了56.9%，腰斬還多。

同一時(shí)間段，標(biāo)普500最大回撤是24.5%。

「BUZZ跌得比標(biāo)普深一倍。」

而且不光跌得深，恢復(fù)得還慢。BUZZ從2022年底的最低點(diǎn)爬回前高，花了533個(gè)交易日——差不多兩年多。兩年時(shí)間，你的錢在水下泡著，因?yàn)?網(wǎng)上有人聊"。

這只基金的Beta是1.64——意思是標(biāo)普漲1%，它平均漲1.64%；標(biāo)普跌1%，它平均跌1.64%。「本質(zhì)上，這是一個(gè)加了杠桿的情緒放大器。」

持倉(cāng)里有GameStop和Robinhood

看完走勢(shì)再看持倉(cāng)，就更明白這只基金在干什么了。

前十大持倉(cāng)里，GameStop占3.06%，Robinhood占3.04%。

GameStop——2021年那場(chǎng)散戶逼空華爾街的主角，至今仍然是Reddit上討論熱度最高的股票之一。Robinhood——散戶用來(lái)交易的平臺(tái)，自己也成了散戶最愛討論的標(biāo)的。

還有MicroStrategy（3.30%），一家本質(zhì)上是比特幣杠桿的公司；Super Micro Computer（2.98%），AI服務(wù)器概念股，同時(shí)還面臨財(cái)務(wù)審計(jì)爭(zhēng)議。

PayPal占3.33%，今年已經(jīng)跌了超過(guò)20%。但因?yàn)榫W(wǎng)上仍然有人在討論它、討論的情緒還算正面（可能是在討論"抄底"），所以BUZZ的算法判斷：繼續(xù)持有。

「跌了20%不賣，因?yàn)?網(wǎng)上有人聊"。」

這恰恰是散戶最常犯的錯(cuò)誤——舍不得賣虧損的股票，總覺得"再等等就會(huì)漲回來(lái)"。只不過(guò)BUZZ把這個(gè)錯(cuò)誤用算法自動(dòng)化了。

另外一個(gè)數(shù)據(jù)：BUZZ的年換手率是202%。每年把整個(gè)組合翻兩遍。因?yàn)榫W(wǎng)上的熱度變化太快，上個(gè)月大家聊的是Palantir，這個(gè)月可能就換成了別的。追著熱度跑，交易成本也在默默侵蝕收益。

牛市賺的是運(yùn)氣，不是智慧

公平地說(shuō)，BUZZ不是一直這么差。

2025年全年，BUZZ漲了大約33%，同期標(biāo)普500漲了17%。過(guò)去12個(gè)月，BUZZ漲了31%。單看這些數(shù)字，好像還挺厲害。

但仔細(xì)想想就明白了——2025年什么股票漲得最多？AI概念股。什么股票在社交平臺(tái)上被討論得最多？還是AI概念股。BUZZ的持倉(cāng)里Palantir、Super Micro、Netflix這些都是熱門話題股，恰好趕上了AI行情的風(fēng)口。

「它賺的不是"集體智慧"的錢，而是恰好和風(fēng)口撞上了。」

這就像在2021年初買了一堆新能源股，然后說(shuō)"我的選股方法很厲害"——結(jié)果等風(fēng)口過(guò)去，才發(fā)現(xiàn)真不是這么回事。

2022年熊市里，BUZZ跌了56.9%，遠(yuǎn)超標(biāo)普的24.5%。2026年開年標(biāo)普回調(diào)，BUZZ又開始跑輸。

牛市靠運(yùn)氣賺的，熊市會(huì)全部還回去，甚至還要多還一些。五年下來(lái)，36%對(duì)92%，差距不是一星半點(diǎn)。

這個(gè)實(shí)驗(yàn)回答了一個(gè)根本問題

BUZZ這個(gè)產(chǎn)品其實(shí)是一次很有價(jià)值的實(shí)驗(yàn)：「在投資這件事上，群體的討論熱度到底是有用的信號(hào)，還是噪音？」

五年、1200多個(gè)交易日的實(shí)盤數(shù)據(jù)給了一個(gè)很清楚的回答——「大部分時(shí)候，它是噪音。」

牛市里噪音恰好跟信號(hào)同向。大家討論最多的就是漲最多的，BUZZ追著熱度買，等于追著動(dòng)量買，自然賺錢。但這不是集體智慧，這是集體追漲。

一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，噪音的本質(zhì)就暴露了。股票在跌，但網(wǎng)上的討論不會(huì)立刻消失——有人在討論"抄底"，有人在討論"還能不能拿"，有人在討論"這個(gè)價(jià)位是不是低估了"。這些討論被算法識(shí)別為"正面情緒"，于是繼續(xù)持有。「網(wǎng)友還在聊，基金就不賣。」

這跟咱們身邊的場(chǎng)景何其相似。

我自己就踩過(guò)類似的坑。2020到2021年牛市，以新能源、光伏、芯片為代表的成長(zhǎng)股是當(dāng)時(shí)討論度最高的三個(gè)方向，另外還有消費(fèi)、醫(yī)藥、中概互聯(lián)網(wǎng)。這些賽道在那兩年幾乎霸占了所有投資社區(qū)的版面，我買的時(shí)候說(shuō)不上是純粹跟風(fēng)，但確實(shí)受到了行情和周圍情緒的影響——大家都在看好，自己也就樂觀了一些。我自己買了中概互聯(lián)和醫(yī)藥，中間止盈了一部分，但后來(lái)沒有持續(xù)去關(guān)注一些變化，等反應(yīng)過(guò)來(lái)的時(shí)候已經(jīng)跌了不少。這兩筆在我組合里占比不算特別大，但它們各自的虧損幅度是真不小。

說(shuō)到底就是當(dāng)時(shí)有點(diǎn)過(guò)于樂觀了，覺得方向沒問題就沒怎么盯，結(jié)果踩到了一個(gè)大坑里面。

當(dāng)時(shí)已經(jīng)在寫文章了，也聽到不少朋友在說(shuō)自己的故事，重倉(cāng)新能源的2022年被打得夠嗆。同樣的劇本：漲的時(shí)候群里天天有人聊，跌的時(shí)候群里也天天有人聊——只不過(guò)話題從"加倉(cāng)"變成了"抄底"。

「"網(wǎng)上都在聊"這件事本身，既不能幫你賺錢，也不能幫你止損。」 BUZZ用五年實(shí)盤和真金白銀證明了這一點(diǎn)。

熱度是溫度計(jì)，不是指南針

那社交媒體上的討論就完全沒用嗎？也不是。關(guān)鍵是怎么用。

「熱度可以告訴你市場(chǎng)情緒在哪里，但不能告訴你該往哪里走。」 就像溫度計(jì)可以告訴你現(xiàn)在幾度，但不能告訴你該穿什么衣服——穿什么取決于你要去哪里、待多久、做什么。

具體來(lái)說(shuō)——

「當(dāng)一個(gè)資產(chǎn)被討論到"人人都覺得穩(wěn)賺"的程度，這往往是情緒過(guò)熱的信號(hào)，而不是買入信號(hào)。」 回想一下2021年初的GameStop、2021年下半年的新能源、2024年底的英偉達(dá)——每一次"全網(wǎng)都在聊"的高潮，回頭看都是階段性的高點(diǎn)附近。

反過(guò)來(lái)，「當(dāng)一個(gè)資產(chǎn)完全沒人討論的時(shí)候，反而值得留意一下。」 不是說(shuō)冷門就該買，而是說(shuō)冷門意味著情緒沒有溢價(jià)，這時(shí)候你看到的價(jià)格更接近真實(shí)價(jià)值。

「做投資決策之前，問自己一個(gè)問題：如果群里沒有人聊這個(gè)，我還會(huì)買嗎？」

如果答案是"會(huì)"——你的理由是基本面、是估值、是它在組合里的角色，那這筆投資大概率不會(huì)太離譜。

如果答案是"不確定"——那大概率是情緒在驅(qū)動(dòng)，不是邏輯在驅(qū)動(dòng)。

BUZZ這只基金到今天還在運(yùn)行，但關(guān)注度已經(jīng)很低了——當(dāng)年熱鬧站臺(tái)的網(wǎng)紅早就不提它了，AUM（管理規(guī)模）也從散戶熱情最高的時(shí)候縮水了不少。

市場(chǎng)每隔幾年就會(huì)出一個(gè)"把大眾情緒打包成產(chǎn)品"的新花樣。有時(shí)候是社交情緒指數(shù)，有時(shí)候是AI選股，有時(shí)候是社區(qū)投票。包裝在變，但底下的東西不變。

「咱們關(guān)注什么，和咱們?cè)撡I什么，從來(lái)就不是一回事。」