京東還未打光“子彈”

京東發(fā)布2025年第四季度財(cái)報(bào)，該季度，京東收入3523億元，同比增長(zhǎng)1.5%；凈利潤(rùn)-27億元，去年同期為99億元。

一

頻次

京東集團(tuán)收入盤(pán)，按業(yè)務(wù)分部來(lái)看，該季度，京東零售收入3019.02億元，同比下降1.7%；京東零售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)97.89億元，同比下降2%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率3.2%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；京東新業(yè)務(wù)（外賣(mài)等）收入140.85億元，同比增長(zhǎng)200.9%；新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為-144.74億元，去年同期為-24.14億元。

整體來(lái)看，京東新業(yè)務(wù)在2025年第四季度，仍在“拖累”京東的利潤(rùn)表現(xiàn)，但是如果沒(méi)有外賣(mài)等高頻新業(yè)務(wù)在用戶(hù)流量端的拉動(dòng)，于存量市場(chǎng)階段下，京東零售的收入，及利潤(rùn)表現(xiàn)的下滑比例，有可能會(huì)更大。

根據(jù)京東方面的披露的數(shù)據(jù)，京東2025年全年活躍用戶(hù)數(shù)突破7億。該季度，京東的日活用戶(hù)和用戶(hù)購(gòu)物頻次則同比增長(zhǎng)30%，這顯然是受新業(yè)務(wù)，主要就是外賣(mài)即時(shí)零售業(yè)務(wù)的“拉動(dòng)”。

外賣(mài)即時(shí)零售業(yè)務(wù)提供的小時(shí)達(dá)到家服務(wù)，面向的是對(duì)時(shí)間敏感的用戶(hù)群，更愿意“節(jié)省”時(shí)間的消費(fèi)群，這個(gè)群體的購(gòu)買(mǎi)力還可以，對(duì)于京東的“品質(zhì)形象”其實(shí)也匹配。同時(shí)，外賣(mài)即時(shí)零售業(yè)務(wù)的用戶(hù)群，更年輕，做這塊業(yè)務(wù)可能也有助于提高京東在年輕用戶(hù)群體中的滲透表現(xiàn)。現(xiàn)在，老牌的互聯(lián)網(wǎng)公司普遍面臨的一個(gè)問(wèn)題是，與年輕用戶(hù)有些“脫節(jié)”了。因此，如果京東抓不住年輕用戶(hù)群，那可能也沒(méi)有未來(lái)。

外賣(mài)即時(shí)零售業(yè)務(wù)對(duì)京東的價(jià)值還有“購(gòu)物頻次”，通過(guò)高頻的外賣(mài)即時(shí)零售業(yè)務(wù)拉動(dòng)有一定購(gòu)買(mǎi)力用戶(hù)群的京東APP使用頻次，進(jìn)而為京東零售業(yè)務(wù)“引流”，穩(wěn)住京東零售的流量大盤(pán)，而只要能穩(wěn)住京東的流量大盤(pán)，京東過(guò)去“重投入”所架構(gòu)的供應(yīng)鏈資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)值也將能得到“支撐”。

頻次對(duì)于京東的PLUS會(huì)員體系也有關(guān)鍵支撐作用，因?yàn)闀?huì)員會(huì)不會(huì)續(xù)費(fèi)，一大核心指標(biāo)就是看它的購(gòu)物頻次，頻次帶來(lái)粘性。

而進(jìn)入到存量市場(chǎng)階段后，中國(guó)零售業(yè)也邁進(jìn)了會(huì)員經(jīng)營(yíng)時(shí)代，現(xiàn)在做得好的零售企業(yè)，及新冒出來(lái)的零售業(yè)態(tài)，基本都是會(huì)員業(yè)態(tài)了。京東PLUS會(huì)員過(guò)去一兩年，好像沒(méi)有太大的增長(zhǎng)，但在2025年第四季度季度，京東方面稱(chēng)，京東PLUS會(huì)員兩位數(shù)增長(zhǎng)。不知道這其中外賣(mài)即時(shí)零售業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)有多大。

二

整合

京東集團(tuán)的收入盤(pán)，如果按品類(lèi)來(lái)劃分，該季度，京東電子產(chǎn)品及家電商品收入1532.67億元，同比下降12%；日用百貨商品（商超、時(shí)尚、健康）收入1197.2億元，同比增長(zhǎng)12.1%；平臺(tái)廣告收入306.16億元，同比增長(zhǎng)15%；物流及其他服務(wù)收入486.81億元，同比增長(zhǎng)23.6%。

整體來(lái)說(shuō)，京東的電器業(yè)務(wù)，當(dāng)下所面臨的最大挑戰(zhàn)是：經(jīng)濟(jì)下行。經(jīng)濟(jì)越不好，大件耐用消費(fèi)品的壓力就越大。低迷經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，銷(xiāo)售最先往下掉、壓力最大的就是大宗消費(fèi)，消費(fèi)者會(huì)率先“砍掉”大宗消費(fèi)開(kāi)支。因此，如果沒(méi)有以舊換新國(guó)補(bǔ)拉動(dòng)，中國(guó)的電器消費(fèi)有可能會(huì)掉得比較大。

京東日用百貨業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)則是市場(chǎng)份額、市場(chǎng)影響力。這塊業(yè)務(wù)，京東體量其實(shí)也不算低了，但是京東日用百貨品類(lèi)的市場(chǎng)份額與市場(chǎng)影響力，相比京東的電器業(yè)務(wù)線，要差很多。由此而來(lái)的問(wèn)題就是，這塊業(yè)務(wù)的盈利能力與市場(chǎng)定價(jià)能力，也會(huì)差很多。而一直以來(lái)，京東都在尋求再創(chuàng)造出一個(gè)“匹配”電器業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位的新業(yè)務(wù)，它試過(guò)很多業(yè)態(tài)。

那么，京東日用百貨業(yè)務(wù)未來(lái)的一個(gè)使命，可能就是持續(xù)提升其的市場(chǎng)影響力。

這塊，京東已經(jīng)在調(diào)整了，2026年春節(jié)前，京東的創(chuàng)新零售事業(yè)群（線下商超等實(shí)體日用百貨業(yè)務(wù)）“降級(jí)”，劃歸到了京東零售下，由京東零售分管。（人事還沒(méi)動(dòng)，當(dāng)下仍是閻小兵帶京東創(chuàng)新零售事業(yè)群）

此舉，可能是為了內(nèi)部整合、集中資源來(lái)做日用百貨業(yè)務(wù)，來(lái)提升京東日用百貨業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

最后，在資金端，2025年第四季度，京東經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為248.91億元。截至2025年12月31日，京東持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金及短期投資總計(jì)2254億元，與去年同期比，減少160億元。

目前來(lái)看，2025年的外賣(mài)即時(shí)零售大戰(zhàn)，還沒(méi)有打光京東的“子彈”。

商業(yè)觀察家

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