300億貨幣資金難抵436億有息債務(wù)，惠科股份沖刺IPO勝算幾何？

近日，惠科股份有限公司（簡(jiǎn)稱“惠科股份”）迎來(lái)IPO進(jìn)程的重要一環(huán)，將于3月3日上會(huì)。

據(jù)了解，惠科股份上市申請(qǐng)于2025年6月30日被受理，同年7月11日進(jìn)入問(wèn)詢階段。根據(jù)招股書，惠科股份擬募資85億元，其中，10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年，惠科股份的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券合計(jì)436.50億元，同期的貨幣資金為299.71億元，手中現(xiàn)金難以覆蓋有息債務(wù)。

靠賣顯示器年入400億

惠科股份是一家專注于半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體顯示面板等核心顯示器件以及智能顯示終端的研發(fā)、制造和銷售，主要產(chǎn)品包括多種尺寸和類型的TV面板、IT面板、TV終端、IT終端以及各類智慧物聯(lián)終端。

分地區(qū)來(lái)看，惠科股份的過(guò)半收入來(lái)自境外。2022-2025年上半年，惠科股份境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為151.37億元、186.14億元、195.93億元、95.03億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為57.93%、53.49%、49.89%、51.45%，境外地區(qū)主要是中國(guó)香港、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣、美國(guó)等。

分產(chǎn)品來(lái)看，TV面板、IT面板是主要的收入來(lái)源。數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年上半年，TV面板的營(yíng)收為141.56億元、190.95億元、205.01億元、89.99億元，IT面板的營(yíng)收為53.04億元、60.58億元、84.92億元、48.06億元，合計(jì)占比為74.48%、72.28%、73.83%、74.74%。

整體來(lái)看，惠科股份主營(yíng)收入增速呈下降趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年上半年，惠科股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為261.28億元、347.98億元、392.71億元、184.70億元。2023年、2024年、2025年上半年，惠科股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率分別為33.18%、12.85%、0.38%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速呈現(xiàn)放緩的趨勢(shì)或與產(chǎn)品有關(guān)。2022-2025年上半年，惠科股份43英寸TV面板銷售收入分別為36.06億元、43.30億元、47.58億元、16.53億元，增長(zhǎng)率分別為20.07%、9.90%、-31.05%；55英寸TV面板銷售收入分別為26.48億元、48.41億元、43.18億元、15.74億元，增長(zhǎng)率分別為82.80%、-10.81%、-32.54%，收入增速均呈下降趨勢(shì)。

由于主要產(chǎn)品與顯示屏相關(guān)，這也使得惠科股份的客戶主要集中在顯示屏企業(yè)，根據(jù)招股書，惠科股份的客戶包括TCL集團(tuán)、三星集團(tuán)、海信集團(tuán)、LG集團(tuán)、小米集團(tuán)等。

2022-2025年上半年，惠科股份來(lái)自前五大客戶的收入為103.46億元、153.53億元、162.80億元、73.06億元，占比分別為38.37%、42.86%、40.41%、38.46%。

此外，值得注意的是，惠科股份的應(yīng)收賬款呈增加趨勢(shì)，且來(lái)自大客戶的比重在5成左右。數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年上半年，惠科股份的應(yīng)收賬款分別為36.29億元、51.29億元、60.16億元、60.06億元。其中，前五大應(yīng)收賬款客戶余額合計(jì)分別為18.69億元、25.28億元、28.74億元、24.19億元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為50.96%、48.78%、47.28%、39.84%。

有息負(fù)債超430億元

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速下降的同時(shí)，近年來(lái)，惠科股份通過(guò)銀行借款、發(fā)行債券等債務(wù)融資方式進(jìn)行融資，有息債務(wù)在不斷增加。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年，惠科股份的短期借款208.43億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債85.54億元、長(zhǎng)期借款136.91億元、應(yīng)付債券5.62億元，合計(jì)436.50億元。

截至2025年上半年，惠科股份的負(fù)債總額為691.53億元，上述四項(xiàng)負(fù)債中，約占負(fù)債總額的比例為63.12%。

有息債務(wù)所占比重較大，其負(fù)債率也處于較高水平。數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年上半年，惠科股份資產(chǎn)負(fù)債率分別為69.11%、69.46%、68.79%、66.99%，流動(dòng)比率分別為0.64倍、0.85倍、0.99倍、1.17倍，速動(dòng)比率分別為0.51倍、0.69倍、0.85倍、0.98倍。

可以看出，惠科股份資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低。惠科股份表示，公司貨幣資金包含一年以上的定期存款和大額存單，相關(guān)定期存款和大額存單存在約定的存續(xù)期限，流動(dòng)性受到一定限制。

此外，惠科股份所處的半導(dǎo)體顯示行業(yè)具有重資產(chǎn)、資金投入大、建設(shè)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，項(xiàng)目建設(shè)資金投入和日常營(yíng)運(yùn)資金需求量較大。

近年來(lái)，惠科股份采用自有資金與國(guó)有資本或市場(chǎng)化資金相結(jié)合的方式進(jìn)行投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，近年來(lái)陸續(xù)與滁州、綿陽(yáng)、長(zhǎng)沙、北海、鄭州等地方國(guó)資合資成立半導(dǎo)體顯示或智能終端等項(xiàng)目子公司。

而相關(guān)項(xiàng)目子公司存在待收購(gòu)股權(quán)，截至2025年6月末，公司待收購(gòu)股權(quán)、已收購(gòu)尚未支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款和附有收購(gòu)義務(wù)的少數(shù)股權(quán)余額合計(jì)129.42億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年，惠科股份的貨幣資金為299.71億元，與上述四項(xiàng)有息債務(wù)存在一定缺口。根據(jù)招股書，此次上市惠科股份擬募資85億元，其中，10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

面對(duì)主營(yíng)產(chǎn)品收入增速下降、有息債務(wù)的增加以及對(duì)資金的需求不斷增加，惠科股份能否成功上市獲得募集資金，尚需時(shí)間檢驗(yàn)。