對(duì)手上油氣倉(cāng)位的幾點(diǎn)看法（做多能否繼續(xù)）

1/ 做多油氣的跨年倉(cāng)位大獲全勝，雖然這個(gè)勝利并非我們本意...（詳見下文）

2/ 整個(gè)這一輪的油氣倉(cāng)位（包括配置倉(cāng)和一些航運(yùn)/油股的交易代理），實(shí)話說(shuō)都只是因?yàn)閮r(jià)格進(jìn)行的押注，并沒(méi)有基本面邏輯支撐，事實(shí)上，甚至從基本面視角來(lái)說(shuō)我們是非常不看好油價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)的。

下面這張圖是260125周刊里面的內(nèi)容，闡述了決策背后相對(duì)于所謂基本面敘事之外更直接且本質(zhì)的賠率與概率原因：

過(guò)去兩年我們一直在反復(fù)強(qiáng)調(diào)一件事：，即所謂新聞和消息不是價(jià)格表現(xiàn)的起因，而是當(dāng)價(jià)格表現(xiàn)達(dá)到一定水平時(shí)，相關(guān)的新聞和消息會(huì)作為結(jié)果自然出現(xiàn)。換句話說(shuō)，這些因素如果想要存在，每天都可以存在，但它們是否被提及，則實(shí)質(zhì)取決于影響價(jià)格表現(xiàn)的因素。

正如Stanley Kroll在《期貨交易策略》中所述：當(dāng)行情來(lái)臨時(shí)，相關(guān)事件總會(huì)適時(shí)浮現(xiàn)。真正決定市場(chǎng)趨勢(shì)的，始終是中期基本面所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

3/ 技術(shù)層面的標(biāo)準(zhǔn)突破

以Brent為例，這一次的突破在技術(shù)形態(tài)上是一個(gè)非常標(biāo)準(zhǔn)的底部反轉(zhuǎn)：

這部分交易倉(cāng)，我們的多頭倉(cāng)位大概建立在B點(diǎn)右側(cè)3-5 Bars的位置。更準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)，建倉(cāng)邏輯是買在了B點(diǎn)右側(cè)那個(gè)內(nèi)包線（圖上被染為紅色）被突破的地方，即12月22日的那根陽(yáng)線的位置。這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益比極佳的地方，且價(jià)格已經(jīng)釋放潛在的反轉(zhuǎn)信號(hào)。

到今天，突破已經(jīng)被確認(rèn)，技術(shù)上最優(yōu)（B點(diǎn)反轉(zhuǎn)）和次優(yōu)（超買觸碰藍(lán)線回調(diào)至中線）的兩個(gè)位置都已結(jié)束，對(duì)于新多頭來(lái)說(shuō)已經(jīng)沒(méi)有一個(gè)對(duì)自己相對(duì)安全的地方，我們只會(huì)對(duì)現(xiàn)有持倉(cāng)做移動(dòng)止盈出場(chǎng)，不會(huì)繼續(xù)加倉(cāng)。

4/ 基本面上的憂慮

事實(shí)上，受制裁的海上原油庫(kù)存已經(jīng)出現(xiàn)大范圍上升，這種上升伴隨著需求的急劇減退，產(chǎn)業(yè)買方已經(jīng)有比較大的信心可以在未來(lái)一段時(shí)間以更低價(jià)格拿到想要的結(jié)果，一種尾部的極端風(fēng)險(xiǎn)存在，但屬于極端的低概率高賠率情況，這種情況同樣不支持新倉(cāng)開設(shè)，我們會(huì)把移動(dòng)止盈的容忍程度放寬，留一部分倉(cāng)位給這里的尾部押注，但整體上觀點(diǎn)并不看好。

此外，另一個(gè)很難逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)是買單的結(jié)構(gòu)性減少，目前整個(gè)需求端只是在東拆西補(bǔ)，總量層面已經(jīng)看不到進(jìn)一步的增加，這意味著總過(guò)剩會(huì)繼續(xù)且愈發(fā)存在..

這也是我們更長(zhǎng)期視角并不看好油價(jià)的原因。

圖：印度的采購(gòu)轉(zhuǎn)移

圖：切換至俄油但儲(chǔ)備在一定程度上已經(jīng)新高

除此之外，去年我們還用幾篇大長(zhǎng)文講過(guò)對(duì)油汽的長(zhǎng)期看法。對(duì)這部分感興趣的朋友可以在跨資產(chǎn)筆記的專欄內(nèi)查閱。

Sean‘s take：https://t.zsxq.com/LvoAV

跨資產(chǎn)筆記：https://t.zsxq.com/i90xY

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