這么多QDII跑贏了納指啊~

都說，在美股主動基金很難跑贏指數(shù)，但我看了下數(shù)據(jù)，過去2年有一大批QDII主動基金跑贏納斯達克100ETF和標普500ETF。

排名第一的是“易方達全球成長精選（鄭希）”，過去2年漲了170.48%，跑贏“納斯達克100ETF”130多個點。

看凈值走勢，主要是2025年4月后大幅跑贏的。

可以從持倉上找到答案，

2025年2季度，鄭希對持倉做了重大調(diào)整，全面擁抱海外算力，美股買了英偉達、博通、超威半導(dǎo)體（AMD）、微軟，A股買了新易盛、滬電股份等。

相關(guān)股票持續(xù)大漲，基金在2025年2季度、3季度分別漲了43.28%、20.4%。

然后是4季度，鄭希增持美股半導(dǎo)體相關(guān)股票，把臺積電、LUMENTUM、美光科技、TOWER半導(dǎo)體等買進十大重倉股。

這些股票在今年對沖了AI算力的回調(diào)，基金凈值繼續(xù)上漲。2025年4月8日以來，“易方達全球成長精選”漲了132.32%，同期最大回撤只有8.75%，走出了“畫線派”的走勢。

其他幾只翻倍基金，

嘉實全球產(chǎn)業(yè)升級（陳俊杰）、華夏新時代人民幣（常亞橋）、天弘全球高端制造（劉冬），也是重倉海外算力、半導(dǎo)體，過去2年翻倍，但表現(xiàn)沒有“易方達全球成長精選”那么讓人驚艷。

和以上基金相比，“萬家全球成長一年持有（黃興亮）”的持倉更均衡一些，以AI應(yīng)用、創(chuàng)新藥、幣圈概念為主。

對比凈值走勢，

2025年4-9月的表現(xiàn)其實不輸“易方達全球成長精選”，但之后行情分化，AI算力繼續(xù)向上，AI應(yīng)用、創(chuàng)新藥震蕩，逐漸拉開了距離。

還有建信新興市場（李博涵、程星燁、房樂）、國富亞洲機會（徐成）重倉存儲（三星、SK海力士）、臺積電等股票，表現(xiàn)也不錯，過去2年漲了80%+。

長城全球新能源汽車（曲少杰）、天弘全球新能源汽車（胡超）、華寶海外新能源汽車（周晶、趙啟元）、銀華全球新能源車量化優(yōu)選（李宜璇），雖然是新能源汽車主題基金，但也買了不少AI、半導(dǎo)體相關(guān)股票，過去2年的收益都超過60%。

也貼下幾只基金的行情走勢。

其實和納指ETF趨同，去年11月以來，納指橫盤，但人民幣匯率持續(xù)升值，人民幣計價的納指ETF持續(xù)小幅回調(diào)。

但這些基金持有的半導(dǎo)體等股票，在去年11月份后持續(xù)上漲，抵消了匯率的損失，和納指ETF差距拉的比較明顯。

再有就是“易方達全球配置（張清華）”了，過去2年漲了57.46%，最大回撤8.91%，跑出了比較穩(wěn)健的凈值曲線。

穩(wěn)的一個重要原因是股票倉位低。

《基金合同》規(guī)定：股票倉位介于30%-80%之間，但去年3季度之前基本是半倉操作，控制住了回撤。

3季度和4季度，把股票倉位提到70%上下，但行情持續(xù)上漲，加倉貢獻了收益。

操作上，

張清華采取了杠鈴策略，一方面，對全球大的長期產(chǎn)業(yè)趨勢（如 AI、電力、國防等）保持充足的倉位；另一方面，布局受益于全球周期性復(fù)蘇的行業(yè)，例如房地產(chǎn)、工程機械、交通運輸?shù)取?/p>

配置的半導(dǎo)體、存儲、創(chuàng)新藥等在今年貢獻了不少收益，拉動了凈值的進一步上漲。

02

今天周三，繼續(xù)發(fā)車。A股行情進入下半場，聚焦固收+、價值基金和逆向布局的基金，同時定投海外市場。

過去一周，美股再次上演逆轉(zhuǎn)行情。

上周二、周三、周四，持續(xù)被軟件股帶崩。

上周五，黃仁勛在講話中強調(diào)，人工智能需求高得驚人，頭部AI公司已實現(xiàn)盈利，大規(guī)模資本支出合理且必要，安撫了市場情緒，美股應(yīng)聲反彈，道指突破5萬點，創(chuàng)歷史新高，標普500也回到接近前高的位置。

但看一周表現(xiàn)的話，仍然是傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)漲，信息技術(shù)行業(yè)過去一周僅漲了2.3%，排名中等。

上圖來自Wind

另外就是警惕科技巨頭高額資本開支對回購的影響。

機構(gòu)統(tǒng)計顯示，亞馬遜、谷歌、微軟、Meta和甲骨文在2025年4季度的回購總額暴跌至126億美元，為2018年1季度以來的最低水平。大型科技公司為了人工智能資本支出，正在犧牲股票回購，這對股價也會有影響。

上圖來自YCharts

羅素3000（美股市值最大的3000家公司）成分股的中位數(shù)盈利增長達到四年來最高水平，美股的持續(xù)上漲有基本面支撐。

上圖來自摩根士丹利

而且，股價停滯等待盈利跟上來后，美股科技股的估值已經(jīng)大幅回落，遠期市盈率增長比率（PEG比率）接近五年來的低點。意思是，行業(yè)“泡沫”正在被消化，只要有新的敘事出現(xiàn)，美股科技股就可能重新走強。

上圖來自Variant Perception

基于此，我們維持對美股長期看好的觀點不變，本期繼續(xù)定投。

但上期發(fā)車也說了，10%的回撤對美股來說是平常，隔一段時間就會出現(xiàn)。美股過去大半年走的太穩(wěn)了，最近高位持續(xù)橫盤震蕩，也出現(xiàn)了幾次“有驚無險”的回調(diào)，還是要注意短期風(fēng)險。

A股方面，

正處于春節(jié)前的平淡期，上證指數(shù)溫和上漲，持續(xù)收陽線，不排除歷史規(guī)律重現(xiàn)，節(jié)后繼續(xù)漲的可能。

但馬上就3月了，市場關(guān)注重心可能重回上市公司業(yè)績和經(jīng)濟基本面，也還是有風(fēng)險的，繼續(xù)保守配置，以固收+、價值基金和逆向布局的基金為主。

商品方面，

上周三說了，機構(gòu)繼續(xù)看漲，給出了黃金年底到6000美元/盎司，遠期（大概2030年前后）到8000-10000美元/盎司的預(yù)期。

看實際表現(xiàn)的話，

黃金已經(jīng)有所企穩(wěn)，持續(xù)反彈，這幾天基本穩(wěn)定在5000美元/盎司上方。

白銀卻在上周四、周五再次大跌，創(chuàng)新低，然后反彈。

長期來看機構(gòu)似乎還是更認可黃金，我們再觀察觀察，后續(xù)對商品的配置也準備以黃金為主。

上圖來自Wind

以上是本期發(fā)車的全部解讀，文章如有提到行情變化，數(shù)據(jù)均來自wind。上述觀點僅代表本材料制作之時我司結(jié)合當時的市場行情作出的分析判斷，不構(gòu)成任何投資建議，隨著市場行情等因素的變化，文中的觀點會結(jié)合實際情況進行調(diào)整。

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