股價(jià)低迷的“中國碳纖維第一股”，光威復(fù)材手握40億訂單等待爆發(fā)

從147元/公斤跌到72元/公斤，碳纖維價(jià)格腰斬的背后，一家從魚竿廠轉(zhuǎn)型而來的公司正在經(jīng)歷業(yè)績(jī)陣痛，但它手中的王牌才剛剛亮出。

日本東麗2026年初宣布碳纖維漲價(jià)10%-20%的消息傳來，整個(gè)材料行業(yè)為之一振。曾經(jīng)備受追捧的“黑色黃金”碳纖維，在經(jīng)歷了兩年多的價(jià)格低迷后，似乎正在迎來拐點(diǎn)。

與此同時(shí)，商業(yè)航天和低空經(jīng)濟(jì)這兩大國家級(jí)戰(zhàn)略的推進(jìn)，正在創(chuàng)造前所未有的高端碳纖維需求。在這樣的大背景下，一家曾經(jīng)的中國碳纖維龍頭光威復(fù)材，卻在過去兩年里經(jīng)歷了凈利潤(rùn)持續(xù)下滑的困境。

這家從魚竿制造起步、最終打破國際壟斷的公司，手握超過40億元訂單，毛利率常年保持在40%以上，它的故事遠(yuǎn)比表面看起來更加復(fù)雜。

從釣魚竿到“黑色黃金”。

山東威海，中國的“釣具之都”。上世紀(jì)90年代，這里的一家魚竿廠面臨著一個(gè)棘手問題。

隨著碳纖維材料在漁具行業(yè)的普及，國外供應(yīng)商開始對(duì)中國的魚竿制造商采取“通知式漲價(jià)、賞賜性供給”的態(tài)度。

要么接受高價(jià)，要么別想拿到貨這種卡脖子的滋味，光威復(fù)材的創(chuàng)始人陳亮至今記憶猶新。“當(dāng)時(shí)我們決定，不能再受制于人。”陳亮后來回憶道，“碳纖維是未來，我們必須掌握自己的核心技術(shù)。”

就是這樣一家魚竿廠，做出了一個(gè)在當(dāng)時(shí)看來幾乎是瘋狂的決定：投入巨資自主研發(fā)碳纖維技術(shù)。

要知道，碳纖維被稱為“黑色黃金”不是沒有原因的。它的制造工藝極其復(fù)雜，從聚丙烯腈原絲的制備，到預(yù)氧化、碳化等工序，任何微小瑕疵都會(huì)在后續(xù)過程中被放大。光威復(fù)材的研發(fā)團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷了無數(shù)次的失敗。原絲總是斷、強(qiáng)度總是不達(dá)標(biāo)、成本總是降不下來......

“最困難的時(shí)候，我們幾乎把前些年做魚竿賺的錢全投進(jìn)去了，還欠了一屁股債。”陳亮坦言，“但我知道，這條路必須走下去。”

經(jīng)過多年的技術(shù)攻關(guān)，光威復(fù)材終于研發(fā)出了擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的碳纖維原絲，一舉打破了國外壟斷。2017年，公司頭頂“中國碳纖維第一股”的光環(huán)成功上市，成為中國新材料領(lǐng)域的明星企業(yè)。

凈利潤(rùn)為何連續(xù)下滑？

翻開光威復(fù)材最新的財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)并不那么好看。

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.86億元，同比僅微增4.4%；凈利潤(rùn)4.15億元，同比大幅下降32.55%。

與同期中復(fù)神鷹854.72%的凈利潤(rùn)增速相比，這一差距尤為明顯。

為什么一家技術(shù)領(lǐng)先、打破國際壟斷的公司，業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻如此疲軟？

首先看行業(yè)大環(huán)境。2022年至2024年底，碳纖維市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪劇烈的價(jià)格調(diào)整。大絲束碳纖維價(jià)格從147元/公斤的高點(diǎn)降至72元/公斤，直接腰斬；小絲束也從225元/公斤降至95元/公斤。

“價(jià)格下跌的主要原因是前幾年產(chǎn)能擴(kuò)張過快，導(dǎo)致供需失衡。”一位行業(yè)分析師指出，“加上庫存積壓，整個(gè)行業(yè)都承受著價(jià)格壓力。”

光威復(fù)材作為行業(yè)龍頭，自然受到了最直接的沖擊。

其次，公司在研發(fā)上的持續(xù)高投入也影響了短期利潤(rùn)。2025年前三季度，光威復(fù)材研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到8.9%，同比提高了3.88個(gè)百分點(diǎn)，穩(wěn)居行業(yè)前列。

“我們不會(huì)因?yàn)槎唐跇I(yè)績(jī)壓力就減少研發(fā)投入。”陳亮在最近的一次投資者交流會(huì)上表示，“碳纖維技術(shù)迭代很快，今天的投入是為了明天不掉隊(duì)。”

然而，市場(chǎng)似乎缺乏耐心。光威復(fù)材的股價(jià)在過去兩年里持續(xù)低迷，與火爆的商業(yè)航天概念形成鮮明對(duì)比。

碳纖維仍是核心。

盡管業(yè)績(jī)承壓，但碳纖維及織物依然是光威復(fù)材的絕對(duì)主業(yè)。

2024年年報(bào)顯示，碳纖維相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司59.27%的營(yíng)收。更重要的是，在下游應(yīng)用領(lǐng)域中，航空航天占比高達(dá)58.61%。

這意味著，光威復(fù)材已經(jīng)成功從一家漁具材料供應(yīng)商，轉(zhuǎn)型為高端航空航天碳纖維供應(yīng)商。公司的產(chǎn)品線覆蓋了從T300、T700到T800等多個(gè)級(jí)別，是國內(nèi)碳纖維產(chǎn)品品種最全、系列最完整的企業(yè)。

2025年8月，光威復(fù)材的GW300碳纖維正式通過了PCD審核，這是航空航天領(lǐng)域的重要資質(zhì)認(rèn)證。此外，T800級(jí)纖維及下一代纖維也正在進(jìn)行相關(guān)認(rèn)證工作。

“我們的目標(biāo)是對(duì)標(biāo)日本東麗，打造中國自己的高端碳纖維產(chǎn)品體系。”陳亮說。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)直接轉(zhuǎn)化為了訂單優(yōu)勢(shì)。2024年12月，光威復(fù)材拿下客戶A的36.6億元訂單；2025年6月，又簽訂了6.58億元的補(bǔ)充訂單。僅這兩個(gè)訂單合計(jì)金額就達(dá)到43.18億元，相當(dāng)于公司2024年總營(yíng)收的兩倍多。

“這些訂單的交付周期通常在2-3年，將為公司未來幾年的業(yè)績(jī)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”一位接近公司的人士透露。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

在碳纖維價(jià)格大幅下滑的背景下，光威復(fù)材依然保持了一項(xiàng)令人羨慕的指標(biāo)：高毛利率。

2020年至2025年前三季度，公司毛利率始終高于40%，碾壓同行中復(fù)神鷹、吉林化纖，僅次于專注宇航級(jí)碳纖維的中簡(jiǎn)科技。

為什么光威復(fù)材能做到這么高的毛利率？

秘密在于公司的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

碳纖維的生產(chǎn)是一個(gè)多環(huán)節(jié)的過程：從聚丙烯腈原絲開始，經(jīng)過預(yù)氧化、碳化制成碳纖維，再通過增強(qiáng)復(fù)合等工藝制成中間體，最后加工成各種終端產(chǎn)品。

大多數(shù)碳纖維企業(yè)只專注于其中的一兩個(gè)環(huán)節(jié)。比如：中復(fù)神鷹主要做碳纖維和初級(jí)中間品，吉林化纖則更側(cè)重原絲和碳纖維。

而光威復(fù)材打通了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈——從原絲到碳纖維，從中間體到終端產(chǎn)品。

“這種全產(chǎn)業(yè)鏈模式讓我們能夠捕獲每一個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。”公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人解釋道，“簡(jiǎn)單說，別人賺一道錢，我們賺三道錢。”

在碳纖維生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)中，原材料占比約24%，制造費(fèi)用占比約44%。每一次加工都是增值的過程，也都是增加毛利的機(jī)會(huì)。此外，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端傾斜也是高毛利的重要原因。航空航天用碳纖維的附加值遠(yuǎn)高于一般工業(yè)用產(chǎn)品，價(jià)格也更為堅(jiān)挺。

“我們目前的產(chǎn)能是兩條高強(qiáng)高模碳纖維生產(chǎn)線，合計(jì)80噸。如果有必要，擴(kuò)產(chǎn)沒有技術(shù)障礙。”陳亮表示。

下一輪增長(zhǎng)引擎。

就在光威復(fù)材經(jīng)歷業(yè)績(jī)陣痛的同時(shí)，一個(gè)巨大的市場(chǎng)機(jī)遇正在形成。

2026年以來，隨著商業(yè)航天加速發(fā)展和低軌星座密集部署，碳纖維成為了火箭箭體、衛(wèi)星支架的首選材料。

“一顆低軌通信衛(wèi)星，平均需要150公斤碳纖維復(fù)合材料。”航天領(lǐng)域?qū)＜夜烙?jì)，“到2030年，僅中國商業(yè)航天帶來的碳纖維新增市場(chǎng)規(guī)模就可能達(dá)到134.3億元。”

這相當(dāng)于在當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)模基礎(chǔ)上再增加一倍。

更為重要的是，商業(yè)航天對(duì)碳纖維的性能要求極高，不僅要輕量化，還要具備耐高溫、抗輻射等特性，這恰恰是光威復(fù)材的技術(shù)優(yōu)勢(shì)所在。

“我們已經(jīng)在為國內(nèi)多家商業(yè)航天企業(yè)提供碳纖維材料。”陳亮透露，“隨著低軌衛(wèi)星星座的大規(guī)模部署，這一塊業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。”

除了商業(yè)航天，低空經(jīng)濟(jì)也為碳纖維帶來了新需求。

eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）對(duì)輕量化有著極致要求，碳纖維復(fù)合材料成為機(jī)身結(jié)構(gòu)的理想選擇。雖然這一市場(chǎng)還處于早期階段，但增長(zhǎng)潛力不容小覷。

行業(yè)春天來了？

對(duì)于光威復(fù)材來說，最大的利好可能來自碳纖維價(jià)格的變化。

經(jīng)歷了兩年多的下跌后，碳纖維價(jià)格似乎正在筑底回升。

2025年下半年以來，多個(gè)信號(hào)表明行業(yè)正在走出低谷：

先是中復(fù)神鷹在半年報(bào)中表示，“國內(nèi)碳纖維價(jià)格下跌已逐步筑底企穩(wěn)，進(jìn)一步下探空間有限”；

接著日本東麗宣布，自2026年1月起上調(diào)碳纖維及其預(yù)浸料等中間品價(jià)格10%-20%；隨后，吉林化纖也宣布旗下部分碳纖維產(chǎn)品每噸上漲5000-10000元。

“碳纖維價(jià)格的上漲趨勢(shì)已經(jīng)形成。”一位行業(yè)分析師判斷，“一方面是成本推動(dòng)，另一方面是需求拉動(dòng)。”

對(duì)于光威復(fù)材這樣的企業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格上漲將直接改善盈利能力。以公司目前每年約1000噸的銷量計(jì)算，每公斤價(jià)格上漲10元，就能增加1億元的毛利。

“我們預(yù)計(jì)2026年將是碳纖維行業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”陳亮對(duì)此充滿信心，“隨著價(jià)格回升和需求增長(zhǎng)，公司的業(yè)績(jī)有望迎來明顯改善。”

言西認(rèn)為光威復(fù)材目前處于一個(gè)典型的“黎明前的黑暗”階段。

公司面臨三個(gè)積極變化：

第一，行業(yè)供需關(guān)系正在改善。前期產(chǎn)能過剩正在被消化，而商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新需求正在崛起。

第二，產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升。日本東麗的漲價(jià)具有風(fēng)向標(biāo)意義，往往預(yù)示著全球碳纖維價(jià)格進(jìn)入上升通道。

第三，公司手握大量訂單。超過40億元的訂單量為未來2-3年的業(yè)績(jī)提供了保障。

但風(fēng)險(xiǎn)也同樣存在：首先是技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。碳纖維行業(yè)技術(shù)更新很快，如果公司不能持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先，可能會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越。

其次是產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)。如果商業(yè)航天等新需求發(fā)展不及預(yù)期，公司擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能可能面臨閑置風(fēng)險(xiǎn)。

最后是客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。公司前五大客戶銷售額占比超過50%，如果主要客戶需求發(fā)生變化，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。

投資光威復(fù)材需要耐心。有著扎實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)和獨(dú)特的商業(yè)模式，但需要時(shí)間來驗(yàn)證新需求的增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)的改善。

對(duì)于普通投資者而言，或許可以關(guān)注以下幾個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：2026年一季報(bào)是否出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、商業(yè)航天訂單是否持續(xù)增加、碳纖維價(jià)格是否穩(wěn)步上漲。

從一家威海魚竿廠，到打破國際壟斷的碳纖維龍頭，再到如今面臨業(yè)績(jī)陣痛但手握重大機(jī)遇的上市公司，光威復(fù)材走過了不平凡的發(fā)展道路。

公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力依然牢固：全產(chǎn)業(yè)鏈布局帶來高毛利，航空航天領(lǐng)域深厚積累，手握大量訂單保障未來收入。

短期業(yè)績(jī)壓力主要來自行業(yè)周期，而非公司自身基本面的惡化。隨著碳纖維價(jià)格企穩(wěn)回升和商業(yè)航天需求的釋放，光威復(fù)材有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

“碳纖維是材料工業(yè)的明珠，也是國家戰(zhàn)略的重要組成部分。”陳亮的這番話，既是對(duì)公司歷史的總結(jié)，也是對(duì)未來的展望。

時(shí)間會(huì)給出答案。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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