不多不少，剛剛好

昨天我在發(fā)文里面講到了2026年應(yīng)該要多關(guān)注中國紅利資產(chǎn)，有讀者就問我哪些是紅利資產(chǎn)，其中我就講到了我從2023年開始寫公眾號(hào)的時(shí)候就建立了一個(gè)紅利資產(chǎn)投資組合。今天，按慣例，我正好要寫投資組合的月末更新，第一個(gè)組合就是我說的中國紅利組合。

2025年，我對(duì)我這一年做的投資打個(gè)總結(jié)，正好就是標(biāo)題那幾個(gè)字最貼切，“不多不少，剛剛好”。因?yàn)槲以?025年初預(yù)估的2025年我這些投資組合，每個(gè)組合的收益大概能達(dá)到20%，當(dāng)然這是指年化收益。為什么我能預(yù)測我自己做的組合的收益水平呢？其實(shí)這就必須要說到投資理念了，在我這個(gè)投資理念之下，過去就一直能有這樣的收益，即使在熊市中最差的年份，也能夠做到10%的樣子，而2025年，我這幾個(gè)投資組合的年化收益都剛好超過20%，不多不少，剛剛好。所以，我想告訴大家的是，如何你有一套很穩(wěn)定的投資體系，你會(huì)買什么公司的股票，建立一個(gè)投資組合會(huì)選擇多少個(gè)股票來構(gòu)成，每個(gè)股票的權(quán)重怎樣分配，對(duì)這些股票的內(nèi)在價(jià)值與安全邊際是否都有一致的考量，如果這些問題你都是長期很穩(wěn)定很系統(tǒng)的來執(zhí)行，那么你基本上就能八九不離十知道組合的收益水平了。

好了，書歸正傳，我們來說說投資組合這些事。

始于2023年，價(jià)值羅盤以不同投資視角，基于相同投資理念——聚焦內(nèi)在價(jià)值與安全邊際，分別從不同側(cè)重點(diǎn)，不同投資階段，貫穿牛熊周期，兼顧長期目標(biāo)與中短期收益，構(gòu)建多個(gè)投資組合，每個(gè)月的最后一天更新，它們分別是：

中國紅利投資組合

構(gòu)建日期：2023年1月2日

成立至今累計(jì)收益率：63.35%

特點(diǎn)：價(jià)值紅利與強(qiáng)勁自由現(xiàn)金流。組合采用10個(gè)股票等權(quán)重構(gòu)成，分散持股，適合穿越牛熊，追求穩(wěn)健收益的養(yǎng)老型投資者。

中國紅利投資組合運(yùn)行了整3年，累計(jì)收益率達(dá)到63.35%，每年要賺21%，其實(shí)這樣的收益水平遠(yuǎn)超我的預(yù)期，我的希望值并不高，過去25年以來，我的年化收益達(dá)到10%是我能做到的，也很滿意了，每年我內(nèi)心的期望值也就是做10%的收益就OK的了。

我有一個(gè)觀點(diǎn)，就是股票市場上，你要從0到1，白手起家賺到人生第一桶金其實(shí)是非常困難的，幾乎都會(huì)是悲劇收?qǐng)觯蝗欢銖?到100，守住你的財(cái)富，并使得你的資產(chǎn)按照接近或略高于市場平均收益水平的增長，這是不算太難的事情，而且?guī)缀醵紩?huì)是圓滿的喜劇結(jié)束。所以，我的這套價(jià)值羅盤投資體系，更適合需要首先考慮守住財(cái)富的投資者，而不適合希望在股市一夜暴富賺到人生第一桶金的投資者。當(dāng)然，我也要?jiǎng)翊蠹遥灰诠墒匈嵉谝煌敖穑y度太高，你從其他地方積累到了第一桶金之后，股票是你不斷讓你的資產(chǎn)增值，同時(shí)能每年給你穩(wěn)定的現(xiàn)金收入（分紅派息收入）的最理想的投資品，沒有其他！但你要想取得我這樣的穩(wěn)定收益，你就必須要形成自一套穩(wěn)定且有效的投資體系，而且是正確的投資觀念之下的投資體系。

為什么這個(gè)投資組合收益這么穩(wěn)定？其實(shí)市場上還有不少紅利資產(chǎn)的基金，收益也很穩(wěn)定。因?yàn)樗麄冇幸粋€(gè)相同的特征，就是選擇的股票都是自由現(xiàn)金流充沛帶來高安全邊際的公司，同時(shí)分紅穩(wěn)定，分紅額逐漸提升。因?yàn)檫@些公司自由現(xiàn)金流都很好，分紅當(dāng)然就會(huì)很好，有了這兩點(diǎn)，其實(shí)你想，很多機(jī)構(gòu)投資者就肯定打算買入后長期持有，因?yàn)槊磕甑姆旨t都很香，那么，大家都是這樣想的話，買的人多，賣的人少，股價(jià)慢慢就會(huì)被買起來，所以，我這個(gè)組合的凈值就很穩(wěn)定的慢慢在上漲。

展望2026年，我覺得這個(gè)組合的表現(xiàn)應(yīng)該還是很穩(wěn)定的，大概15%的收益水平還是會(huì)有的，畢竟這個(gè)組合里的多數(shù)公司都是年度2次分紅，分紅率按照2025的水平都能在5%以上。

習(xí)慣看我投資組合更新的讀者都知道，我通常在每年的開年進(jìn)行組合的調(diào)倉，但今年我這個(gè)組合持倉標(biāo)的不變，因?yàn)槊總€(gè)公司都還不錯(cuò)，內(nèi)在價(jià)值沒變，安全邊際還在，為啥要換呢？而且我所有的組合除了隱形冠軍投資組合之外，買入之后是不做交易的，除了換股，所以這個(gè)收益是沒有交易練成的，我想就這個(gè)話題跟大家講一個(gè)事實(shí)，如果你試圖高拋低吸做交易，大概率你的收益是沒有買入后就不交易躺平好的。因?yàn)椋唐诓聺q跌是很難的，而長期看，根據(jù)價(jià)值和價(jià)格的差距，判斷股票還要漲多少是不難的，那你都知道股票長期看是要漲上去，那你去猜漲跌有什么意義呢？

隱形冠軍投資組合

構(gòu)建日期：2023年5月12日

成立至今累計(jì)收益率：200.76%

特點(diǎn)：具備長期競爭力的隱形冠軍。組合采用3個(gè)股票等權(quán)重構(gòu)成，集中持股，適合追求安全邊際下更高收益的中期投資者。

這個(gè)組合在2025年的收益是不太理想的，因?yàn)閮糁登€上可以看出2025年5月的凈值創(chuàng)出2.2384之后就一直下跌，而我沒有賣出股票，而且下半年還加倉股票。

對(duì)于投資組合而言，凈值曲線就像指數(shù)的K線一樣，是很重要的，最直觀的就是你可以像K線的波浪理論數(shù)浪一樣，判斷未來趨勢(shì)，而且是比較準(zhǔn)確的。

我們這個(gè)組合現(xiàn)在就是3浪之后的調(diào)整浪，結(jié)束之后就還會(huì)有一個(gè)5浪上升浪。等做完這個(gè)5浪，估計(jì)我就要調(diào)倉換股了。

這個(gè)組合2025年回撤看起來大一些，但是成立至今的累計(jì)收益是很高的了，大概2025年公募基金最牛的基金也就這個(gè)水平吧。

那么，我這個(gè)組合當(dāng)初設(shè)立時(shí)是怎么考慮的呢？其實(shí)我的策略就是集中3個(gè)股票，集中持股，而且選擇的3個(gè)標(biāo)的都是要求公司經(jīng)營處于成長性很好的階段，所謂成長股，但最重要的一點(diǎn)，每個(gè)標(biāo)的買入價(jià)格必須要有很高的安全邊際。

其實(shí)你可以發(fā)現(xiàn)，我的所有組合無論是凈值表現(xiàn)看還是收益率表現(xiàn)上看，組合首次買入之后凈值的回撤都很小，如果有賬面浮虧，這個(gè)虧損幅度都很小，3%都不到，這個(gè)訣竅就在于組合中的股票均要有足夠的安全邊際，所謂必須買得便宜，還要相對(duì)分散持股，等權(quán)重持股，我的組合最少也要有3只股票構(gòu)成，絕不單打獨(dú)斗，最多也限制在10只股票，絕不貪多絕對(duì)分散，這也是所謂“不多不少，剛剛好”。你別小看這些不起眼的做法，這就是經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)然背后一定是有道理的。

全A精選投資組合

構(gòu)建日期：2025年1月2日

成立至今累計(jì)收益率：21.56%

特點(diǎn)：覆蓋寬基指數(shù)中的價(jià)值洼地。組合采用10個(gè)股票等權(quán)重構(gòu)成，分散持股，適合追求跑贏指數(shù)的穩(wěn)健型投資者。

當(dāng)初我設(shè)計(jì)這個(gè)組合的時(shí)候，主要是對(duì)標(biāo)上證A500寬基指數(shù)，因?yàn)樽詮腁500問世之后，我就判斷這個(gè)指數(shù)應(yīng)該更能反映A股市場的全貌，既包含A股中最有價(jià)值的紅利資產(chǎn)，又囊括先進(jìn)生產(chǎn)力資產(chǎn)，應(yīng)該是未來長期資本最看重的一個(gè)指數(shù)ETF了。

顯然走勢(shì)與我的預(yù)想是吻合的，這個(gè)組合成立一年，當(dāng)年收益率為21.56%，不多不少，剛剛好。是不是跟中國紅利投資組合的收益水平一致？因?yàn)檫@都是大機(jī)構(gòu)的長期資本持有的，控盤的了。我覺得好多人天天說這樣熱點(diǎn)那樣概念的，其實(shí)可能真的還沒看懂現(xiàn)在及未來的A股，未來A股最能賺錢的資產(chǎn)是不需要你多交易的，就是這些買入就躺平讓你放心賺的。

困境反轉(zhuǎn)投資組合

構(gòu)建日期：2025年10月9

成立至今累計(jì)收益率：4.13%

特點(diǎn)：聚焦“被討厭的資產(chǎn)”，投資那些處于即將困境反轉(zhuǎn)，現(xiàn)在還被市場錯(cuò)誤定價(jià)的好公司資產(chǎn)。組合采用10個(gè)股票等權(quán)重構(gòu)成，分散持股，適合追求超額收益的中長期或階段性投資者。

這個(gè)組合建立才兩個(gè)月，收益轉(zhuǎn)正了，要說年化收益也不低了。而且賬面浮虧最大也就1.05%，其實(shí)我的組合基本都是這個(gè)特點(diǎn)，回撤波動(dòng)小，收益穩(wěn)定，敲門就在標(biāo)的股票安全邊際的考量與組合設(shè)計(jì)上。

困境反轉(zhuǎn)投資組合的選擇，底層邏輯其實(shí)就是來自經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭、企業(yè)盈利改善，整體上看會(huì)慢慢從上游向下游傳遞，我這個(gè)組合覆蓋了上游資源有色、中游的工業(yè)品生產(chǎn)、下游的消費(fèi)品制造。

我明天的文章會(huì)講到有色，我覺得有色將是2026年率先有靚麗表現(xiàn)的資產(chǎn)，不要看白銀最近波動(dòng)很大，但長期趨勢(shì)還沒結(jié)束，你只要不要加杠桿去白銀期貨上面發(fā)瘋，后面有色的菜還香的很。

我的投資邏輯的根基，始終如一，就是建立在公司的本質(zhì)是優(yōu)質(zhì)的這個(gè)基礎(chǔ)之上，如何判斷優(yōu)質(zhì)與否，核心還是離不開價(jià)值羅盤，當(dāng)我們重塑公司未來潛在業(yè)績拐點(diǎn)，價(jià)值羅盤能夠反映出公司優(yōu)異的內(nèi)在價(jià)值，這就是本質(zhì)上的優(yōu)質(zhì)公司。要知道，不是你重新改變一下公司的營收增長與利潤水平，公司就都會(huì)變得更好，有些公司，不管你賦予它多靚麗的業(yè)績表現(xiàn)，它反映的內(nèi)在價(jià)值都是糟糕的，甚至業(yè)績看起來越好，內(nèi)在價(jià)值反而越差，這就是典型的壞公司，徒有虛名的公司。

其實(shí)2026跟2025應(yīng)該差不多，只是2026地產(chǎn)會(huì)企穩(wěn)，A股表現(xiàn)會(huì)更好，但2025已經(jīng)高高在上的科技Ai或許風(fēng)光不再有，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，這是A股的常態(tài)。