倒反天罡？連寧泉資產都有人噴了！

原創大財可富司機

百億私募寧泉資產，曾經是投資人“閉眼沖”的代名詞。公司掌舵人楊東，正是那位2007年滬指6000點勸基民贖回、2015年4500點警示風險的“良心基金經理”。

2018年1月，楊東從興全基金卸任后創辦寧泉資產。憑著“簡單正直、誠信、穩健”的執念，短短幾年就做到百億規模，巔峰時管理規模超400億元，成為無數投資者心中的“避風港”：牛市不貪多、熊市控回撤、震蕩市能賺錢。

寧泉資產在私募圈里簡直是“模范生”般的存在。但沒想到，也難逃被噴的命運。

日前，有寧泉資產持有人在社交平臺發帖吐槽：“再也不買招行推薦的垃圾私募，頂著2%的贖回費清倉了這種金融垃圾。”

從投資者曬出的截圖可以看到，他持有的是外貿信托-寧泉穩心X期，近六個月收益率7.47%，同期滬深300指數漲幅19.89%，業績大幅跑輸指數。該投資者已持有396天，基金凈值為1.0778。

一向以穩健著稱的頭部私募，如今卻因為收益率嚴重跑輸指數被推上風口，這背后到底發生了什么？

從留言互動中可以看到，寧泉資產買了不少地產股。今年以來，地產指數一路走跌，甚至在12月中旬創出歷史新低，板塊走勢疲弱到令人發指。

熟悉楊東的人都知道，他向來不追熱門賽道，更偏愛從宏觀經濟邏輯出發布局行業。2025年以來，寧泉資產大幅增持房地產股，將其升級為第一重倉行業，配置比例超過10個百分點，再加上基礎化工、電力設備等傳統行業，這些板塊在組合中的占比超30%。與此同時，寧泉還大幅度減持了轉債資產，理由是隨著轉債價格升高，性價比變得雞肋。

對于重倉地產的決策，寧泉資產給出的解釋很明確：促進房地產市場企穩是提振內需繞不過去的關鍵環節，今年穩房市、穩股市是大概率事件。當今世界出現了反全球化反自由貿易的嚴峻局面，中國以往依靠出口和投資的增長模式難以為繼，中國將做出巨大的努力來提振內部需求。房地產是內需“繞不過去”的關鍵環節。因此，楊東將房地產置于提振內部需求的“頭牌位置”。

然而，理想很豐滿，現實很骨感。

2025年的市場行情完全沒朝著寧泉預期的方向走，AI、半導體等熱門板塊漲幅巨大，成為拉動指數上漲的核心動力，而房地產板塊卻持續低迷，加上港股持倉受到流動性沖擊，在雙重拖累下，產品業績自然不盡如人意。

相關數據顯示，2025年前三季度，代表作品寧泉某遠某期凈值較年初上漲13.95%，但同期滬深300指數漲幅達17.94%，且百億主觀多頭私募平均收益為20.43%。這樣的業績對比之下，寧泉的表現確實顯得有些拉胯。對于持有一年多只拿到個位數收益的投資者來說，心里不平衡完全可以理解。

更讓市場議論紛紛的是，今年10月，滬指時隔十年再度站上4000點整數關口，市場情緒一片火熱時，寧泉資產突然選擇封盤。寧泉資產宣布：自10月30日起，暫停接受新投資者的首次申購申請，存量投資者追加申購不受影響。對于封盤原因，公司僅給出“出于投資管理運作需要”的簡潔回應，這一逆向操作瞬間引發市場熱議。

業內有觀點認為，私募在市場高點封盤是為了控制管理規模，保障現有投資者利益，避免規模過大影響投資策略靈活性。畢竟當基金規模達到一定程度后，盲目擴張確實可能拖累收益，寧泉此時封盤體現了對投資者負責任的態度。

在司機看來，這背后或許還有一層更現實的考量。業績不太好看的時候，與其接納新資金讓更多人失望，不如先閉門謝客，專注把現有產品的業績做上去。頭部私募的口碑積累不易，寧泉資產能走到今天，靠的就是多年來穩健的業績和良好的持有人體驗。如今業績暫時掉隊，此時封盤既能避免規模擴張帶來的管理壓力，也能給自己留出調整策略的時間和空間，等業績回暖后再開放申購，無疑是更穩妥的選擇。

2025年4月，楊東曾在中國投資人峰會上罕見發聲，表達了對股票資產的樂觀態度，他表示寧泉現在持有的很多高分紅、經營穩固、商業模式簡單的資產，都是種下的良田，是組合的基本盤。

只是，楊東的堅守能否換來回報，目前還很難說。房地產板塊的企穩復蘇，需要政策支持和市場信心恢復，這注定是一個漫長的過程，而當前市場資金更偏愛成長屬性強、短期收益見效快的科技板塊，寧泉資產的傳統行業持倉想要逆襲，難度不小。

但換個角度看，市場風格從來都是輪動的，2025年的熱門板塊未必能一直領跑，當市場熱度退去，估值回歸理性后，高分紅、低估值的傳統行業或許會迎來修復機會。

就像有網友勸這位持有人：“寧泉是可以穿越周期的管理人，他的風格決定了他的超額收益主要在熊市體現，寧泉追求的是長期穩穩的復利，慢就是快。”

從歷史表現來看，楊東向來擅長在市場分歧中尋找機會，當年不追熱門賽道的堅持也曾讓他收獲頗豐。這一次，他能不能再次證明自己的判斷？值得我們拭目以待。