承德露露，營收、利潤雙降 露露一家獨大

或許，哪怕是家喻戶曉，也要面臨時代的變化與挑戰。

如果從1997年上市那天算起，28歲的承德露露正芳華，然而現實的情況卻是面臨成長的煩惱。

最新的財報就顯示，2025年上半年，承德露露實現總營業收入13.84億元，同比減少15.3%；實現歸母凈利潤2.58億元，同比減少11.97%。

露露的高光時刻

大升財經在承德露露的官網上看到，很明顯的寫著露露的誕生過程，這寫的的比較長，在這里進行了部分節選。

源自將軍的囑托。1974年，時任我國農墾部部長的王震將軍視察承德市罐頭食品廠，對陪同的罐頭廠領導說，他曾在何香凝女士的家中喝過杏仁茶，濃郁的杏仁香味令他記憶深刻，罐頭廠能否依托承德地區的山杏資源，開發杏仁飲料。隨后，工廠管理層決定投入人力、物力開發杏仁飲料。

1975年，在整個罐頭行業低迷時期，公司以市場需求為導向，依托當地豐富的野山杏仁資源，開發生產了中國第一款植物蛋白飲料——杏仁露。

王羲之的《懷仁集王羲之圣教序》中的兩個“露”字被所有人選中。露露也因此成為國內第一個以書圣王羲之的字作為品牌標識的品牌。

1991年，由國家商標局批準，“露露”這個中國植物蛋白飲料行業開拓品牌注冊成功，書寫了行業歷史。

當然，在很多人的記憶里，露露最深刻的畫面是：許晴手捧露露、笑靨如花，這深深的影響了80、90后，然而00后們，對于露露則是別樣的感受。

然而，現如今的露露正面臨著核心挑戰。

承德露露，作為中國植物蛋白飲料的開創者，正經歷著深刻的“成長的煩惱”。其28年的上市歷程和近50年的品牌歷史，在當下遇到了嚴峻的增長瓶頸。

嚴峻的財務表現

營收與利潤雙降，2025年上半年，公司營業收入13.84億元，同比減少15.3%；歸母凈利潤2.58億元，同比減少11.97%。這延續了2025年一季度（營收下滑18.36%，凈利潤下滑12.53%）的惡化趨勢，顯示出問題并非偶然。

長期增長停滯，公司近十年發展緩慢，營收年復合增長率不足3%。2014年營收27億，2024年為32.87億，十年僅增長約22%，遠落后于中國飲料行業的整體發展速度。

兩大結構性難題

產品結構單一，過度依賴大單品

絕對依賴，明星產品“露露杏仁露”系列占營收比重高達94.2%（2024年甚至達96.97%），公司命運與杏仁露深度綁定。

新品培育乏力，盡管推出了果仁核桃、植物奶、水系列等新品，但收效甚微。2025年上半年，果仁核桃和植物奶系列產量同比分別減少15.58%和29.57%。

原材料價格波動風險，業績受野山杏仁價格影響巨大。2024年因杏仁豐收、采購價下降超30%，毛利率得以提升；但若遇減產年份（如2023年），成本壓力將立即顯現。

市場區域集中，難以突破地域壁壘

北方依賴癥，北部市場營收常年占比九成左右，南方市場開拓成效不彰，成為公司未能突破的“舒適區”。

戰略調整與新品探索。公司提出“領潮植物飲品發展”戰略，試圖優化產品矩陣，實現品牌年輕化。

最新力推“中式養生水”系列（如枸杞桑葚飲、枇杷秋梨飲），其生產量和庫存量在報告期內激增（超4000%和1490%），顯示公司正投入資源進行大規模試產和渠道鋪貨。

然而，該品類市場競爭激烈，據研報分析，承德露露僅位列第三梯隊，此品類能否成為“第二增長曲線”存在極大不確定性。

管理層的更迭與壓力。原總經理梁啟朝在任5年多，雖整體業績增長，但近三年增速已降至個位數并逐年走低，最終卸任。

新任總經理丁興賢面臨扭轉下滑趨勢、成功推廣新品的巨大壓力。

歷史包袱與公司治理隱憂

漫長的商標訴訟，公司與前董事長王寶林、前總經理王秋敏的關聯交易損害責任糾紛案，歷時8年，最終以最高人民法院駁回承德露露的再審申請告終（敗訴）。

公司治理風險，該訴訟雖暫無法估算對利潤的具體影響，但暴露出公司歷史上可能存在的治理問題，以及“備忘錄”等歷史遺留問題對商標統一性和市場完整性的潛在干擾，這為公司的長遠發展埋下了隱憂。

投資者信心受挫

回購計劃進展緩慢，截至2025年8月底，股份回購進度僅完成計劃的十分之一，引發投資者對公司資金狀況或執行能力的質疑。盡管管理層否認存在資金困難，但此舉仍影響了市場信心。

承德露露正站在一個關鍵的十字路口。其擁有的是一家“百年老店”的底蘊和家喻戶曉的品牌知名度，但面臨的是產品單一、市場局限、增長乏力和歷史包袱沉重的現實。

承德露露最大的挑戰是什么？它需要成功培育出至少一個能比肩杏仁露體量的新品，同時打破地域魔咒，將北方成功的商業模式有效復制到南方。若新品“養生水”系列能精準擊中消費者需求，或能在激烈的市場中殺出一條路。

大升財經認為，當80后90后逐漸成為中年人，承德露露需要做的一方面要穩住老客戶群體。同時，另外一方面更在于要讓更年輕的客群愛上露露，后者是很大的挑戰。

然而，時間窗口并不寬松。如果無法在短期內找到新的增長引擎，承德露露可能將繼續在“杏仁露”的舒適區和增長瓶頸中徘徊，其“百年企業”的夢想將面臨巨大考驗。