貴州茅臺，被寒武紀征服？

寒武紀超越茅臺，難道是A股股王更迭的時代信號？

1464.98元，2025年8月27日，AI芯片公司寒武紀-U的股價創下歷史新高，打破了貴州茅臺長期壟斷的A股“股王”寶座。這不僅僅是數字的變化，更是一個時代的標志性事件。

今天，寒武紀-U股價最高報1464.98元/股，超過了貴州茅臺的1460.51元/股，成為A股市場價格最高的股票。

從7月25日收盤至今，寒武紀-U累計漲幅已達144.07%，股價在一個多月時間內實現翻倍。這場“股王”更迭的背后，是AI芯片產業爆發性增長與白酒行業增長放緩的現實寫照，也引發了市場對時代輪回與投資范式轉變的深入思考。

現象：寒武紀的迅猛崛起

寒武紀-U的股價表現令人矚目。截至2025年8月27日13時39分，其股價報1445.02元，較前一交易日上漲8.73%，成交額達189.17億元。

這家被譽為“國產AI芯片第一股”的企業，盤中最高觸及1464.98元，創下歷史新高，正式超越了貴州茅臺的價格。

寒武紀的股價飆升并非空中樓閣，而是以其業績的爆發式增長為堅實支撐。2025年上半年，寒武紀實現營業收入28.81億元，同比增長4347.82%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10.38億元，成功扭虧為盈。

這是公司2020年上市以來首次實現半年度盈利，驗證了其商業模式的成功轉型。從早期依賴IP授權到如今在數據中心和服務器芯片領域的突破，公司已經找到了可持續的盈利路徑。

對比：茅臺的增長放緩

與寒武紀的爆發式增長相比，貴州茅臺的增長步伐明顯放慢。2025年上半年，貴州茅臺實現營收910.94億元，同比增長9.16%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。

分季度來看，貴州茅臺二季度收入個位數增長是降速的主要原因。2025年二季度，公司營收為396.5億元，同比增長7.26%；實現歸屬凈利潤185.55億元，同比漲幅為5.25%2。茅臺

上一次出現季度收入個位數增長為2021年三季度。

從產品線看，茅臺酒漲勢依舊但系列酒表現不佳。2025年上半年，公司茅臺酒收入為755.9億元，同比增長10.24%，收入增速快于公司整體水平。

而同期貴州茅臺系列酒收入為137.63億元，同比漲幅只有4.69%，成為拖累貴州茅臺增長的主因。

背景：行業格局的深刻變化

寒武紀的崛起得益于AI芯片行業的爆發和政策紅利雙重驅動。作為國產AI芯片第一股，寒武紀在人工智能產業鏈中占據關鍵地位，其芯片產品廣泛應用于數據中心、智能終端等領域。

隨著AI應用場景不斷擴展，市場對高性能AI芯片的需求急劇增長。

政策層面也為寒武紀提供了強大支持。國務院印發《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》，明確提出到2027年人工智能與6大重點領域廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應用普及率超70%。

到2030年應用普及率超90%，到2035年全面步入智能經濟和智能社會發展新階段。

相反，白酒行業正面臨深度調整。貴州茅臺在2024年報中就已經表態行業處于宏觀經濟周期與產業調整周期的雙重疊加時期。五糧液也指出，白酒產業處于深度調整期，產業波動加大、存量競爭加劇，市場集中加快、結構分化加劇等特點。

2025年5月，政府頒布新的禁酒令，明確規定公務接待中必須禁止煙酒，這對白酒行業產生了不小沖擊。疊加618電商促銷，飛天茅臺價格持續走低，6月底，原箱飛天茅臺跌至1830元/瓶，散瓶飛天報價1780元/瓶，顯著跌破2000元。

解析：寒武紀超越茅臺的多重意義

寒武紀股價超越茅臺，首先標志著經濟主導產業的變遷。從代表傳統消費的白酒時代，轉向代表科技創新和產業升級的AI芯片時代，這反映了中國經濟結構的深刻變革。

資本市場一直是實體經濟的晴雨表。寒武紀的登頂表明，投資者正在更加看好科技創新的未來增長潛力，而非傳統消費行業的穩定收益。這種投資邏輯的轉變可能意味著A股市場投資范式的根本性變化。

此外，這一事件也象征著國產替代戰略的成功。隨著地緣政治因素影響，國內云廠商和互聯網大廠對自主可控AI芯片的需求快速增長。寒武紀作為國內AI芯片龍頭直接受益于這一趨勢。

同時，以大模型為代表的本土大模型快速發展，帶動了對高性能AI推理芯片的旺盛需求。

歷史：A股“股王”更迭的魔咒與現實

A股市場中一直流傳著一個“魔咒”——任何股價超越貴州茅臺的上市公司，最終都會被茅臺反超，且曾經坐上“股王”寶座的股票，往往隨后便步入漫長的下跌之路。

歷史上的中國船舶、全通教育等，都曾短暫超越貴州茅臺，但終究只是曇花一現，茅臺的“股王”地位依舊穩固如山。

然而本次寒武紀的登頂可能與歷史情況有所不同。此前的“股王”挑戰者多缺乏基本面支撐，更多的是概念炒作。

而寒武紀有著業績爆發式增長和政策紅利的雙重驅動，2025年上半年公司營收增速高達4347.82%，凈利潤增速也達到了295.82%。

這次超越也發生在2025年A股市場牛市來臨，AI概念股大放異彩的背景下，與歷史上的情況有所不同。寒武紀的市值已經逼近6000億元大關，具備了與茅臺抗衡的實力。

茅臺的核心競爭力依然穩固

盡管寒武紀在股價上實現了超越，但貴州茅臺的核心競爭力依然不容小覷。在2025年Brand Finance中國品牌價值500強中，茅臺繼續穩居烈酒板塊首位，品牌價值達到583.8億美元，較上一年同比增長16.5%。

其品牌強度指數從上年的89.9分提升至92.4分，并獲得最高的AAA+級品牌強度評級。

茅臺擁有不可復制的稀缺性（700年窖池、12987釀造工藝）、超高端定價權以及穩定的高分紅（2024年分紅超275億元），構成了其深厚的“護城河”。

茅臺也在積極應對行業調整期。2025年以來，貴州茅臺在供需兩端推出一系列舉措，以應對調整期對增長的挑戰。公司針對直營店建檔企業團購和個人客戶推出新規，采取飛天與其他產品搭配銷售政策。

近期，貴州茅臺又新推出了4瓶裝/箱，取代原有的12瓶裝，降低購買門檻和儲存成本，以匹配聚會、送禮等靈活消費場景。

茅臺還通過推出新品以滿足不同市場的需要。公司積極與世博會、亞洲職業高爾夫球巡回賽等國際IP合作，發布5款“走進系列”新品和“世博會紀念酒”。

2025年上半年，貴州茅臺在國外的收入為28.99億元，同比增長30.1%。

未來：寒武紀的挑戰與機遇

盡管寒武紀目前風頭正盛，但也面臨諸多挑戰。首先是如何維持高增長。寒武紀2025年上半年業績爆發式增長得益于行業景氣度和國產替代紅利，但隨著基數提高，維持這種增長態勢并非易事。

其次，AI芯片行業競爭激烈，技術迭代快速。寒武紀需要持續加大研發投入，保持技術領先性，否則可能被其他競爭對手超越。寒武紀在AI芯片架構設計和軟硬件協同優化方面的技術積累逐步顯現價值，但未來仍需持續創新。

第三，當前寒武紀股價已處于歷史高位，投資者需要關注估值風險，理性看待后市走勢。盡管公司業績增長迅猛，但估值水平已經反映了相當多的樂觀預期。

思考：時代輪回還是線性發展？

寒武紀超越茅臺是否代表時代的輪回？從更宏觀的角度看，這更像是線性發展中的一環。

經濟結構不斷升級，主導產業相繼更替，從最初的地產、金融到消費，再到如今的科技創新，反映了中國經濟轉型升級的歷程。

但這種產業更替并非簡單的替代關系，而是互補與共生的關系。科技產業和消費產業都是國民經濟的重要組成部分，各自滿足不同層次的社會需求。茅臺代表的是人們對美好生活的追求，寒武紀代表的則是科技進步的推動力。

事實上，A股市場既有茅臺這樣的消費巨頭，也有寒武紀這樣的科技新銳，正說明了中國經濟的多樣性和韌性。未來，可能會出現更多在不同領域具有全球競爭力的中國企業。

新老資產的估值重構

寒武紀與茅臺之爭，背后是新老資產估值體系的重構。傳統消費行業估值側重于穩定性、品牌護城河和分紅能力，而科技行業估值更關注成長性、技術壁壘和市場空間。

這種估值重構意味著投資者需要更新投資理念，不能簡單套用傳統消費股的估值模型來評估科技公司。科技公司的高估值往往包含了對其未來成長性的預期，需要更多從產業趨勢和技術路線的角度進行分析。

同時，投資者也需要避免盲目追捧熱門賽道。寒武紀雖然目前處于風口，但科技行業變化快速，需要持續跟蹤公司的技術進展和市場競爭格局變化。

雙王并峙的時代可能到來

寒武紀股價超越茅臺，是一個標志性事件，代表了科技創新已經成為推動經濟發展的主要動力。但這并不意味著茅臺的價值不再，而是反映了經濟結構的多元化和發展階段的演進。

未來A股市場可能會出現雙王并峙的局面：茅臺代表傳統消費領域的穩健增長和品牌價值，寒武紀代表科技創新領域的高成長性和未來潛力。兩者各有其投資邏輯和價值所在。

對于投資者而言，關鍵是要認識到不同行業的特點和投資邏輯，根據自身的風險偏好和投資目標，構建均衡的投資組合。既不要盲目追捧熱點，也不要固守陳舊觀念，而應該保持開放的心態，持續學習新知識，跟蹤產業趨勢變化。

寒武紀超越茅臺是否代表時代的輪回？或許不是簡單的輪回，而是螺旋式上升的一部分。每個時代都有其代表性的企業，這些企業共同推動著中國經濟向前發展，共同構建了中國經濟的多元體系和強大韌性。

寒武紀的登頂是中國經濟轉型的一個縮影；茅臺的暫時“讓位”也并非價值貶值，而是增長邏輯的調整。

未來，也許不會有永恒的“股王”，但會在不同領域涌現出更多具有全球競爭力的中國企業，共同推動中國經濟高質量發展。

在市場的波動中，寒武紀與茅臺，一個代表著新興科技的力量，一個則是傳統消費的巨頭，兩者各有千秋，各有其獨特的投資價值。