央媽口風(fēng)變了

這張圖周末刷屏了，也是讓老股民緊張的一則消息。

老股民的記憶中，A股牛短熊長(zhǎng)，如何判斷牛市到高潮呢？以往在營(yíng)業(yè)部交易時(shí)代，就是去數(shù)人頭，如果營(yíng)業(yè)部里面人氣爆棚，就是牛市高潮階段，也是賣出的好時(shí)候。

現(xiàn)在都是線上交易，不去營(yíng)業(yè)部了，那么就關(guān)注新股民蜂擁進(jìn)場(chǎng)的新聞，或者是股民開始指導(dǎo)老股民買股票，也差不多是階段性頂部了。

現(xiàn)在這樣的新聞多起來了，比如長(zhǎng)期沒看的基金漲了很多倍的，老股民買股票思維耽誤新手賺錢的等等。

股市過熱了嗎？

周末還有一則很多人沒關(guān)注的消息，央行發(fā)布2025年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，重提“預(yù)防資金空轉(zhuǎn)”。

和一季度報(bào)告相比，新增強(qiáng)調(diào)提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)，把握好金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和保持自身健康性的平衡。

這個(gè)時(shí)候?yàn)槭裁粗靥帷邦A(yù)防資金空轉(zhuǎn)”？

華創(chuàng)宏觀張瑜研報(bào)認(rèn)為，原因就是前幾天公布的7月金融數(shù)據(jù)。

7月新增非銀存款創(chuàng)歷史同期新高，引起了央行的警惕。因?yàn)榉倾y存款大增，對(duì)應(yīng)著股市大漲，股市大漲會(huì)吸引資金“脫實(shí)向虛”，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步流入股市。

所以研報(bào)認(rèn)為，貨幣政策最寬松的時(shí)間段正在過去，后面相對(duì)來說，會(huì)邊際收緊。

市場(chǎng)普遍預(yù)期9月份美聯(lián)儲(chǔ)將降息25個(gè)基點(diǎn)，甚至可能降息50個(gè)基點(diǎn)。如果美聯(lián)儲(chǔ)降息，我們會(huì)跟隨降息嗎？畢竟去年9月份，就是在美聯(lián)儲(chǔ)降息以后，我們這里隨后開始降息，配合其他一些金融政策，引爆了本輪牛市。

有機(jī)構(gòu)根據(jù)對(duì)央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的解讀，認(rèn)為年內(nèi)不會(huì)再降息了。當(dāng)然，總體按照要求保持流動(dòng)性充裕，適度寬松的貨幣政策不會(huì)改變，但可以繼續(xù)定向?qū)捤伞?/p>

比如，9月份開始的對(duì)個(gè)人消費(fèi)和服務(wù)經(jīng)營(yíng)主體的貸款貼息政策，年貼息比例為1個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際上就屬于定向降息，刺激消費(fèi)的同時(shí)，保護(hù)銀行凈息差。

這部分貼息政策惠及的資金面約13.5萬億：截至2025年6月，非信用卡消費(fèi)貸款余額約為12萬億人民幣，服務(wù)經(jīng)營(yíng)主體的貸款年發(fā)放量約為1-1.5萬億。

不過降不降息，還要看宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。最近公布的7月份數(shù)據(jù)，包括70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)、房地產(chǎn)開發(fā)投資增速、規(guī)上工業(yè)增加值增速、社零增速和固定資產(chǎn)投資增速等數(shù)據(jù)都在回落，有幾個(gè)數(shù)據(jù)1-7月的回落速度加快。如果宏觀數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，仍將繼續(xù)降息降準(zhǔn)，銀行存款利率也會(huì)繼續(xù)下調(diào)。

如果流動(dòng)性不會(huì)進(jìn)一步寬松，那么對(duì)小盤股是不利的，因?yàn)樾”P股主要由風(fēng)險(xiǎn)偏好更好的資金推動(dòng)，背后就是流動(dòng)性泛濫。

今年以來，小盤股的漲幅最大，最近小盤股也有調(diào)整跡象，而績(jī)優(yōu)大盤股的漲幅開始迎頭趕上。

市場(chǎng)是不是已經(jīng)進(jìn)入過熱狀態(tài)了呢？我覺得還沒有。

最近和朋友討論幾個(gè)指標(biāo)，比如微信指數(shù)里面的關(guān)鍵詞“牛市”搜索走勢(shì)，7月份以來跳漲，但總體仍低于去年10月份，更低于去年9.24行情以后的峰值。百度搜索指數(shù)中股市、基金等關(guān)鍵詞，也是類似走勢(shì)。

所以指數(shù)的溫和上漲，并沒有極大刺激民間熱情，資金入市也相對(duì)溫和。不過這樣的溫和上漲也更健康，有利于行情的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

從資本市場(chǎng)的歷史使命看，當(dāng)前更需要一輪“慢牛”。與以往牛短熊長(zhǎng)、波動(dòng)性很大的牛市行情相比，這次國(guó)家隊(duì)手中的籌碼更多，可以更好的發(fā)揮類平準(zhǔn)基金作用，如果行情有過熱跡象，國(guó)家隊(duì)無疑可以拋售持有的權(quán)重股來平抑波動(dòng)幅度。