上海
6月30日，美國投資交易平臺Robinhood（HOOD.US）宣布在歐盟區落地美股和ETF代幣服務，符合條件的用戶可以投資200多種美股和ETF，并可以實現24小時/每周5天的實時交易——其中包括英偉達（NVDA.US）、微軟（MSFT.US）、蘋果（AAPL.US）和亞馬遜（AMZN.US）。
值得注意的是，目前仍未上市的公司SpaceX和OpenAI等股權代幣也已上線。這也是Robinhood首次將私營公司進行代幣化，其原因也部分可以歸咎為歐盟更靈活的監管環境。
Robinhood加密業務總經理Johann Kerbrat對此表示：“代幣化的目標，就是讓任何人都能參與這類投資，……，歐盟沒有類似美國的合格投資者規則，因此所有符合條件的用戶都可以交易這些股票代幣?！?/strong>
「投資平權」還是「市場停滯」？
據Robinhood官網介紹，當用戶購買股票代幣時，用戶實際上是在購買追蹤目標公司股價的代幣化合約，且這些合約也記錄在區塊鏈上。
此外，其官網介紹還稱，目前用戶并不能將股票代幣發送到其他錢包或平臺（也就是只能在Robinhood上交易，Robinhood自己更像是交易所），股票代幣以美元顯示、買賣。當用戶下單時，Robinhood會自動用當時的匯率加上0.10%的外匯手續費將用戶的歐元兌換。
Robinhood聯合創始人、CEO Vlad Tenev認為這甚至是一種“投資平權”。
在播客Bankless的訪談中，他說：“我們推動了金融平權化，讓數千萬客戶都能參與。所以，在二級市場股票上，代幣化和現有基礎設施的差距還在，但它就是能讓所有類型的資產都變得可交易，哪怕它們不在流動性交易所上市。非上市股權就是一個很大的問題。你看SpaceX和OpenAI這樣的公司，估值幾千億美元，可以一直保持私有化，如果你是普通投資者，根本無法參與這些公司的增值，甚至高凈值投資者也很難進入?！?/strong>
不過，在頭部科技公司長期不上市也是讓普通投資者難以分享到其增長價值的一個原因。此前，Benchmark前GP Bill Gurley在訪談中指出，“一級是新的二級”（PrivateistheNewPublic），一級市場的流動性非常充裕，導致頭部的“超級獨角獸”不必為了融資而去IPO，而且IPO還面臨折價和監管等各方面成本。
“如果你能擁有自己的一級市場，為什么還要承擔額外的工作、監管、數據披露、讓競爭對手知道你的情況？這對所有人都合理，所以我懷疑這種模式會不會一直持續下去?！?strong>Gurley說。
而在監管層面，Robinhood的股票代幣作為衍生品在MiFID II監管下發行，底層資產由美國持牌機構托管。對未來美國的監管方向和落實情況，Vlad Tenev認為，未來股票代幣仍將受到SEC監管，“們和SEC的加密特別工作組有過多次討論，我們的加密總經理Johann前幾周還在華盛頓參加了‘tokenization圓桌會’。我們認為，（股權代幣）只需要SEC批準，不需要國會額外立法，他們也比較開放。”
Robinhood最早因為其免股票傭金、移動端優先的策略而吸引了大量散戶投資者，后來，在“散戶大戰華爾街”等一系列事件中“出圈”，同時引發爭議。而目前Robinhood正在朝著“一站式投資平臺”的方向前進，包括傳統的股票和新興的加密資產，Robinhood希望用戶能夠在其軟件上感受到最好的體驗。
中資券商積試水、資產類別的革新
而在香港市場，隨著加密資產的監管方向日趨明朗，中資背景的券商也已經開始積極布局。
約一周前，國泰海通集團下屬公司國泰君安國際（1788.HK）正式獲香港證券及期貨事務監察委員會批準，將現有證券交易牌照升級為可提供虛擬資產交易服務，以及在提供虛擬資產交易服務的基礎上提供意見。此次牌照升級后，客戶將可在國泰君安國際平臺直接交易加密貨幣、穩定幣等虛擬資產。在宣布后的一個交易日，國泰君安國際股價暴漲198%。
有分析指出，多家中資券商將跟進這一方向。另此前據多家媒體，富途控股（FUTU.US）5月初已在旗下富途牛牛平臺上，為用戶開通比特幣、以太幣和USDT美元穩定幣“存款服務”，允許投資者存入和交易比特幣、以太幣和USDT等主要數字資產。
隨著美國、香港等資本市場對于穩定幣的監管態度日益明確，加密資產正在改變資產配置的方向和邏輯。
最直接的變化來自于機構投資者的興趣。據廣發證券的研報顯示，在2024年全年、2025年前幾個月，加密貨幣和黃金均表現出“凈流入“的趨勢。
來源：廣發證券研報
Coatue聯合創始人Thomas Laffont在今年的EMW大會后表示，EMW大會后表示把比特幣當作“公司來看待”會很有意思，而且目前已經到了“我們不能再忽視它”的階段，并考慮需要把（加密貨幣）頭部的一些項目納入Coatue的估值體系。
這樣來看，未來散戶與機構的邊界、加密資產和傳統資產的邊界，正在變得越來越模糊，市場正在變得越來約有效。這一方面增強了不同類別資產的流動性（可交易），但也無疑會因散戶入場而帶來更大的價格波動。因此，在一個“墻越來越薄“的市場中，如何重新理解資產的收益/風險，行業會盡快適應。
截至30日（周一）收盤，Robinhood股價上漲12.8%，但周二收盤下跌1.39%，市值814.8億美元。公司股價6月累計上漲41.5%，此前5月也上漲了34.7%。
作者：MD
出品：明亮公司
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