重磅消息剛剛發(fā)布！騰訊能不能回A股？

剛剛看到重磅新聞，國家支持深圳推進綜合改革試點、深化改革創(chuàng)新擴大開放，正式允許在香港上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，回深交所上市。就是啟動了在港上市企業(yè)回歸大A的歷程。

坦白說，這個消息讓我很興奮、非常興奮，同時也心情復雜。

政策是正確的，同時也是太遲了的。

我用AI梳理了一下，我覺得可以分成三類。

一類是總部在粵港澳大灣區(qū)的巨頭企業(yè)，比如騰訊控股、聯(lián)想集團、小鵬汽車等。另一類是香港公司，因為香港也在大灣區(qū)，比如香港本土的公司或者是港資公司（類似華潤、中海、長和、新鴻基等等）。

以上兩者之外，我還單列了一個巨大的主力軍陣營：房地產(chǎn)。大約是在2014年之后，監(jiān)管層叫停了內(nèi)地房企A股上市，這導致了那之后內(nèi)地大量房企爭先恐后的赴港上市。融創(chuàng)、恒大、碧桂園、龍湖、佳兆業(yè)、龍光、世茂、旭輝、花樣年、金茂、奧園、富力、正榮、陽光100等等，還有同步赴港上市的幾十家物業(yè)公司。

現(xiàn)在房地產(chǎn)自然是不行了，全線倒塌，這些公司肯定是不在此項政策的澤被之下了。我們站在房地產(chǎn)的角度，只能是喟嘆一聲，留作歷史的遺響。想一想，當初的恒大，更覺唏噓。2016-2017年之際，恒大通過收購深深房啟動了借殼回A之路，但是遲遲不能獲批，最終恒大在2020年發(fā)出了“逼宮”公開信，并隨后暴雷倒塌，成為此項政策的歷史注腳。此為往事，不消再談。

看到這則令人振奮的消息，我第一時間想的是：市值高達4.7萬億港元的股王，騰訊能不能回歸A股？

現(xiàn)在還不知道，因為導致當初騰訊不能在A股上市的很多障礙，目前看起來還是一樣有。比如注冊地（騰訊注冊地不在國內(nèi)）、同股不同權(quán)、VIE架構(gòu)等等。因為這個政策現(xiàn)在只是一句話，暫時還不知道會怎么理順。

但我非常期待這份政策，我認為它是去年9.24以來最為重要的一項制度設計！當然，我再說一遍，遲到了太久，至少10年之久。

我來解釋我的期待，以及我為何認為它遲到了太久。

兩個理由。

一個理由是，它有助于緩解A股“失真”的問題。近年來我在雪球多次談過這個話題，今年2月在文章《》里我又闡述了這一點：A股在過去10多年里已經(jīng)喪失了“經(jīng)濟的晴雨表之功能”，我認為它根本不反映中國經(jīng)濟的真相。其中的典型證據(jù)便是，在2010年移動互聯(lián)網(wǎng)興起之后，中國可以說是生逢其時，完美趕上了這波歷史大潮，誕生了以BAT為代表的科網(wǎng)股巨頭，比肩美國。

然而，這些科網(wǎng)巨頭，幾乎沒有一家在A股上市的。這導致了一個結(jié)果：A股多年來6-7成的市值都集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)——金融能源地產(chǎn)等等，“含科量”太低。2014年，深交所時任總經(jīng)理宋麗萍在兩會時感慨：一家騰訊公司的市值，超過了當時創(chuàng)業(yè)板379家公司市值的一半。

到2021年，這個局面可謂是“有增無減”。我用AI計算，當時七家在香港上市的科網(wǎng)股巨頭，市值最高峰時超過了20萬億港元（占當時A股市值的大約2成），截至今日收盤也有共9.55萬億港元（占整個港股的總市值約25%）。

但是，請注意：這些巨頭們10-20萬億港元的總市值，這些年來統(tǒng)統(tǒng)不在滬深300指數(shù)里面體現(xiàn)哪怕是一丁點兒！

大家想一想，如果我們把這10-20萬億港元的市值，全部加到滬深300指數(shù)里面，結(jié)果會怎樣？我們的滬深300指數(shù)還怎么可能會10幾年不漲？！早不知道漲上天去了！

以上這個結(jié)果，就產(chǎn)生了一個致命后果：中國數(shù)以億計的散戶投資者根本沒有辦法分享到中國如火如荼的移動互聯(lián)網(wǎng)大潮帶來的經(jīng)濟成果，即便是騰訊最高峰時期漲了1700多倍你也只能干瞪眼。

如果A股能夠吸引以騰訊為代表的優(yōu)質(zhì)公司回來，那一定能夠讓大A能夠真正反映經(jīng)濟的真相，并且能夠讓散戶們得到實惠。

第二個理由是，可以有效對沖港股通的失敗。這個我也多次發(fā)貼說明了，港股通就是個大坑，是個失敗的試驗品。2014年之后，為了能夠銜接香港市場，政策層推出了港股通。我自己也使用了很多年，現(xiàn)在已經(jīng)完全棄掉了。不但要求要50萬的門檻，而且標的入選也控制，沒有進入港股通標的的你還選不了，交易費用、分紅扣稅都不一樣——港股通直接扣20%，交易時間也不同頻，有時候這邊休市有時候那邊休市，每天你還要操心匯率波動……持股體驗奇差無比，我就差用一句“罄Z難S”形容它了。

我再說一個例子，可以佐證港股通的“坑”，也可以繼續(xù)佐證上面第一個理由。今年中國資產(chǎn)最火的概念有兩個，一個是因DeepSeek而起的中國科網(wǎng)股——以阿里巴巴為代表，另一個是剛剛崛起的“新消費”概念。近來，“新消費三姐妹”——老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪冰城，如日中天。截至今日收盤，這三姐妹的股價年內(nèi)累計分別暴漲了280%、183%、204%。

如果你能買到，賺個20%也很開心吧。

但是，以上三姐妹，除了老鋪黃金去年納入了港股通外，另外兩家公司都是昨天才被納入的（這個速度已經(jīng)很快了），那么，你一個內(nèi)地人就是開了港股通又能怎么樣呢？它大部分的漲幅已經(jīng)漲完了，現(xiàn)在的這個估值，你還敢進場嗎？你還賺個屁錢。

同樣，如果把這些“新消費”也都放到A股，是不是一樣也能拉一拉指數(shù)？

所以，像港股通這樣的設計，弄得這么復雜，除了折騰自己的老百姓，讓經(jīng)濟增長果實更多的流向富人群體加劇財產(chǎn)性收入分化之外，我沒有看到有什么普惠價值。完全不需要搞得這么復雜，越是有形之手的管制，越是“四不像”，最終也達不到目的。

以我個人的看法，要么就是兩地直接拉通，完全互換，把港股通這玩意兒給取消了，直接開關(guān)，真正搞徹底的“高水平開放”。要么就是，把那些企業(yè)也都同步的搞回來A股上市，讓內(nèi)地那些不能參與港股投資的老百姓，也都能便利的參與到分享經(jīng)濟發(fā)展的果實。

如果能夠快速的讓更多的港股公司，回到深市，那么，至少可以在一定程度上對沖掉港股通這個設計的失敗，讓投資者們更便利的參與市場。

我不知道以上這些——騰訊能不能快速回歸A股？有多少家港股企業(yè)能夠回歸A股？，我只能說，我希望它能夠盡快實現(xiàn)。規(guī)則都是人定的，規(guī)則不合理，投資者就會用腳投票，離開你。這幾年來，大量的內(nèi)地投資者紛紛赴港開戶，投資境外市場，就是明證。一方面是港股、美股的市場表現(xiàn)更令人羨慕，另一方面也是源于對A股的失望，超級失望。

這是一個好政策，我們走在正確的路上，也可以說是一個大招，我希望它能快速落地。

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