老巴的遠見

股市、房地產，某種程度上講，都相似，寫點感悟，房地產投資的童靴也可以做參考。來日方長，成長不滅。

過去2年，股市里漸漸彌漫著一股小情緒：巴菲特也不過如此。因為標普連續兩年錄得25%左右的增長，你只需要買入被動指數基金就可以擊敗伯克希爾。

以至于，當巴菲特在去年11月爆出連續8個季度減持美股的時候，還是有相當部分投資者認為不足為懼，巴爺爺老了。也有不少投資者選擇繼續相信老巴，因為美股實在很貴。以我推測，大部分投資者最后選擇了：相信老巴的警示，不再增加投資，但心存僥幸，沒有撤出。

去年11月，我寫過一篇小文《巴菲特大拋售的警示與啟示》，討論巴菲特大幅賣出蘋果、連續8個季度凈賣出、現金水平迭創記錄（持有現金3252億美元，現金持股比高達57%）。我當時指出，我選擇相信巴菲特的判斷：美股太貴了，巴菲特指標已經超過了歷史上任一時刻。那個時候，市場對此存在重大分歧，相當多的觀點認為，那不代表什么。

如今站在二季度伊始回頭看，許多投資者一夜之間又重新開始對巴爺爺頂禮膜拜：姜還是老的辣。今年以來，標普500指數跌近7%、納指跌超12%、M7平均下跌超過20%，而伯克希爾呢，大幅上漲了超過18%，完美的熊市堡壘。事實證明，巴菲特又一次堪稱完美的避開了美股大幅下跌的風險——一直到去年底，巴菲特持有的現金水平達到3342億美元，相比去年第三季末又增加了賣出。

這是很多年輕投資者，包括我們作為房地產市場的參與者，少有的能夠近距離接觸到股神的實盤操作機會。從這里可以學習到很多，就我的總結，可以有三個值得學習深思的地方。

第一，重新去理解“價值投資”的精髓。一般投資者理解價值投資，給人的感覺就是：買入一家好公司，然后長期持有。但實際上價值投資的核心應該是在于判斷“價值”，而不在于“時間”，或者說，時間是第二位的，價值才是第一位的，時間要服從于價值。再好的公司，如果價格不再是“合理價格”的時候，或者整體市場出現嚴重高估的時候，你會看到，就算是好公司，巴菲特他也會賣。原因很簡單，太貴了，不可持續，而不可持續就要賣掉。所以說，巴菲特不擇時，不關心宏觀，未必盡然，只是他擇的是“大時”，不是“小時”。這樣的時候不經常，往往意味著一個較大周期的完結，而且事前常常有許多線索預警，并非是突如其來，用常識一般也能看得出來。比如茅臺股票本輪的大回撤、房地產本輪的大回撤，事前都有太多的跡象預警。但只有老司機才可以做到，全身而退，并在事后成為后人的學習經典。現在這次也一樣，新手做不到這點，抄作業你可能都抄不會。因為新手會帶有太多的僥幸心，四處出擊，頻繁操作，把過多的決策建立在短期預測之上，而不是風控與應對。這是投資方法論的區別，即便作業抄對（買同樣的股）最終結局也一樣是南轅北轍。

第二，模糊的正確大于精確的錯誤。如果說上一個原因是根本原因、不容易參透，那我覺得技術上看，這一個是最直接、最容易明白的原因，也是這次展現的非常經典的“巴式策略”。老巴賣股，基本上都發生在美國本次大選之前，其中一個關鍵原因是：他認為美債不可持續，未來勢必加稅，所以提前賣出蘋果。我記得，當時市場上也有諸多評論指出這一點，而他在去年5月的股東大會上亦有提及。但是，恐怕當時大部分投資者都沒有意識到，今天川普是以這樣的關稅形式展開全球征稅的。也就是說，你判斷出未來勢必會發生加稅，但你不知道它將在何時以及以何種形式展開。后一個不重要了，你只需要做出前一個判斷，就夠你決策用了。這可能就是所謂“常識”的力量吧。

第三，能力圈。能力圈理論是巴菲特創建的重大理論，對于個體的人生成長我認為都是極其重要的教誨。這個內容博大，比如包含：耐心、紀律、集中投資、正確的揮桿等等思想。想想看，過去這幾年，美股科技股的上漲趨勢多么的可怕，特斯拉在疫情那一年漲了7倍，英偉達過去兩年漲了8倍，也催生了不少著名的投資大佬——比如木頭姐——為全球所知。毫無疑問，她們也都擁有自己獨到且令人印象深刻的投資哲學。但是這好幾年來，伯克希爾幾乎沒有搞過大手筆的投資，一股腦兒全買了西方石油，我印象中買了三年，持股比例都到30%了，看起來沒賺到幾毛錢。在今年之前，我們還經常看到，因為這個，市場質疑巴菲特已經“廉頗老矣”的言論此伏彼起。但是，老巴還是嚴格恪守紀律，不碰科技股，并且一再強調看不懂。不碰，也不眼紅別人賺錢。

在我看來，對于年輕投資者而言，巴菲特不碰科技股不是重點，值得學習的是他知行合一展現出的“能力圈”投資哲學，人最重要的是了解你自己，直到自己能做什么，不能做什么。他用行動展現一個簡單的事實：有人專門投資M7科技巨頭可以非常成功，有人不碰科技巨頭也可以持續成功，有人做量化也可以非常的牛批，這本身并沒有高下之分。但是，它的背后所展現出的共性啟發是：每個投資者都應該尋找到自己適合的能力圈，并在自己的能力圈內正確揮桿，徐徐圖之，積跬步以至千里。在能力圈之外，你不要不懂裝懂，不僅要做到不去碰，更要學會不眼紅，直到你擴展了你的能力圈。做到這一點，太難了，因為這本質上是反人性的。回到過去，面對任何的熱點趨勢，誰又能做到既不碰、又不眼紅？太難了。正因為難，它是大多數投資者虧錢的主要原因，也是伯克希爾能夠持續成功的主要原因。

這是一個值得記錄的典范案例，我建議后臺的小伙伴們也跟蹤觀察，共勉。