美國,加利福尼亞州
回顧歷次A股牛市，幾乎每一輪牛市的領漲板塊都有券商的身影。然而，在當前科技牛市的環(huán)境下，卻遲遲不見券商板塊的身影，券商“牛市旗手”的稱號是否成為了過去式？
市場資金過度集中在科技股，機構高度抱團科技股，成為以大金融、消費為代表的老登股持續(xù)走弱的主要原因。從最近一年A股市場的走勢分析，基本上呈現(xiàn)出明顯的板塊蹺蹺板效應，要么是科技股的大幅上漲，老登股的持續(xù)走弱，要么是老登股的突然走強，科技股的快速調(diào)整，科技股與老登股同時出現(xiàn)齊漲齊跌走勢的頻率并不高。
6月22日，大金融板塊突然大幅拉升，包括券商、保險等權重板塊的單日漲幅高達6%以上。然而，在大金融、消費板塊大漲的背后，包括商業(yè)航天、機器人等中小登股卻出現(xiàn)快速調(diào)整的走勢。
從本質(zhì)上分析，當前A股市場仍然處于以存量資金博弈的大環(huán)境。雖然A股市場的日均成交額與兩融余額規(guī)模已經(jīng)較幾年前有著顯著提升的跡象，但隨著股市容量規(guī)模的大幅攀升，股市日均成交額與兩融余額占股市流通市值的比例卻不升反降，從而導致了A股市場走出了結構性牛市。
舉一個例子，在2015年杠桿牛市最瘋狂的階段，A股日均成交額超過2.2萬億元，股市兩融余額規(guī)模達到2.3萬億元，占當時A股流通市值4%以上。十年后的今天，A股日均成交額超過3.5萬億元，兩融余額規(guī)模接近3萬億元，但占當前股市流通市值只有3%左右。
換言之，經(jīng)過十年時間的發(fā)展，A股流通市值已經(jīng)較十年前增長了一倍左右。股市日均成交額與兩融余額規(guī)模只是比十年前增長了50%左右。日均成交額與兩融余額占股市流通市值比例不增反降，恰恰說明了當前A股市場仍以存量資金博弈為主導，當前的市場流動性不足以促使市場出現(xiàn)全面上漲的牛市行情。
陰跌多時的老登股，從估值水平、股息率水平等角度分析，已經(jīng)逐漸具備一定的投資吸引力。甚至，有部分老登股的估值已經(jīng)跌至2024年“924”行情啟動之前的估值水平，投資性價比正在逐漸展現(xiàn)。
A股科技股的大漲，與全球科技股形成了較強的聯(lián)動性。隨著科技股賺錢效應的不斷提升，科技股對A股其他板塊的資金虹吸效應正在逐漸展現(xiàn)。然而，資金本質(zhì)上具有很強的逐利性，科技股具備賺錢效應，資金往科技股跑。當科技股行情開始熄火，科技股的賺錢效應開始有所減弱時，市場資金又會往其他具有賺錢效應的板塊流動。
A股市場什么時候出現(xiàn)全面上漲的牛市行情？我們不妨參考2015年的數(shù)據(jù)指標，當股市日均成交額和股市兩融余額占市場流通市值達到4%以上時，可能預示著A股市場的牛市行情將會從結構性牛市轉(zhuǎn)向全面性牛市。
按照上述標準分析，以當前A股市場105萬億的流通市值計算，當A股市場的日均成交額達到4.2萬億以上和兩融余額達到4萬億以上的水平時，A股市場或?qū)⒉饺肴嫘缘呐Ｊ行星椤?/p>
截至目前，A股單日成交額約為3.7萬億元，兩融余額約為2.98萬億元。按照這組數(shù)據(jù)分析，距離4.2萬億元的日均成交額和4萬億元的兩融余額目標仍然有一定的差距空間。在滿足這組數(shù)據(jù)目標之前，A股市場更傾向于結構性牛市，而不是全面性牛市，老登股與中小登股之間很可能延續(xù)蹺蹺板的走勢。
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