六闖IPO，圓心科技一年入賬超100億

六次勇闖IPO，2026年，何濤想要再次叩開港交所的大門。

從2021年起，何濤創立的圓心科技，連續六次在港交所遞表，五次失效，還有一次已通過聆訊卻遲遲未能掛牌。

何濤的生意主要是賣藥，也提供各類相關服務。與醫藥電商不同，他選擇在三甲醫院邊上開藥房，賣處方藥尤其是創新藥。

2025年，圓心的年營收接近104億元，是國內最大的創新藥商業化全鏈路服務商。

售賣動輒上萬元的創新藥，圓心的實際毛利率不到10%，和街邊藥房、醫藥電商20%-30%的毛利率相比，何濤每進賬100元，毛利不到10塊錢。

“圓心的模式更重、更慢。賺的是慢錢，但跑通后，壁壘高、黏性大，就能賺長錢。”有行業人士向《21CBR》記者解釋。

“深挖洞、高筑墻、廣積糧、緩稱王，圓心創立10余年，一直在做基建工作。”圓心科技管理層接受《21CBR》記者專訪時提到，創新藥本身的毛利率不高。

2025年一系列業務結構調整后，圓心大幅減虧超六成，已接近盈虧線。

打磨模型

何濤是80后，從事醫藥電商多年。2015年他創立圓心，選擇面向偏嚴肅和重疾的C端用戶，做線下生意。

目前，公司有三個業務板塊：

第一個是商業化交付，主要是院邊藥房、線上線下一體化的醫療服務和流通業務。

第二個是商業加速，包含保險業務，通過開發惠民保、特藥險等產品，減輕患者的經濟負擔，并推廣創新藥。

第三個是醫療科技，幫助醫院做數字化的建設和運營。

前兩個是重點業務，賣藥為公司貢獻了近八成營收。

圓心藥房售賣的，七成是創新藥。這類藥品售價貴，存儲運輸要求高，臨床使用也需要專業指導，商業化前期未進入醫保，大部分依靠自費或商保。

受醫藥分離政策的驅動，院外交付成為創新藥商業化的重要路徑，患者可以在院內獲得處方，在院外藥房購藥。

公司方面告訴《21CBR》記者，該業務的關鍵，一是藥品供應，創新藥對定點藥房要求更高。

二是患者管理。何濤團隊在院外搭建了一套患者管理體系，重疾患者在用藥過程中若有疑問，需要進行不良反應監測、調整劑量、復診服務等問題，圓心的執業藥師可以答疑解惑。

三是保險支付。患者拿著處方去圓心藥房，藥師會詢問保險購買情況并指導如何理賠，即使患者需要異地取藥，公司的內部體系也可以完成后端理賠，非常便捷。

圓心藥房能提供過去10年近八成獲批的創新藥，一年的創新藥交付單量約120萬單。

聚焦調整

過去兩年，圓心處于轉型過渡期。

2024年2月，圓心科技曾通過港交所聆訊，由于當時資本市場處于低位，股東們從長遠角度考慮，決定暫緩IPO進程。

何濤團隊重新審視業務，聚焦更高質量的板塊，在規模和質量之間，尋找平衡點。

其中一個重要調整，是關閉了眾多非重點經營的藥房。2025年，其藥房數量為201家，相比2023年的335家，減少了近四成。

縮減門店后，效果立竿見影，現在201家藥店實現了81億元收入，零售藥房業務增長20%以上，減虧近6億元。

目前，圓心合作的醫藥公司約500家，在全球排名前20的醫藥公司，覆蓋了19家。

“院邊藥房的模式，仍需要一定的覆蓋密度。以現在的能力，我們可以充分且合理地預測一家藥房的回本周期。”公司方面稱。

以創新藥為主的藥房，和普通社區藥房相比，運營成本不一樣，對藥師團隊、后端團隊的專業性要求更高，醫院周邊的租金也更高。

好在，創新藥的銷售，后端收入增長快。一家圓心藥房，平均年收入約4000萬元，普通藥房通常在100萬-500萬元。

“以后采購量進一步提升，在藥品采購部分，可能會有降本的談判空間。假設讓利1個點，100億元的營收規模，就對應1個億的利潤了。”公司方面預計。

中國有超過1800家三甲醫院，圓心現在覆蓋了300多家，空間還很大。何濤團隊計劃在流量集中的城市或區域，重點做深做透。

重新出發

圓心已在減虧的路上，當務之急是覆蓋中后臺的成本。

2023年，何濤團隊推出了患者管理大模型V1.0“源泉”，大大提高了藥師對患者管理的效率和對接的數量，一些患者的通用問題，可以在AI輔助下高效解決。

目前，該系統管理著150萬名患者，留存率達67%。

在保險業務端，圓心推出了惠智AI模型，主要應用于核保理賠環節，使理賠更順暢高效。

過往5年間，圓心參與了180多個城市“惠民保”產品的設計和開發，三年藥物理賠申請金額超過36億元，是全國惠民保市場覆蓋率最高的平臺。

惠民保也和藥房側有很好的協同。管理的保單越多，帶來的藥房端銷售和理賠量就越多，積累的患者更多，數據更豐富，未來反哺商業健康險的維度就更多。

2025年，圓心的保險業務收入為3.3億元，占比不高，毛利率在60%以上，已實現盈利。

“隨著我們商業健康險業務的覆蓋率持續提升，后期會衍生更多商機。”公司方面表示。

當下，何濤團隊的首要任務，是改善經營性現金流，這是毛利、溢價、支付、管理等能力得到改善的最終體現。

2025年該指標為1.38億元，相比2024年的4300萬，已大幅改善。

其次是改善凈利潤，背后是毛利率的提升和費用率的控制。前者代表業務價值，后者代表運營效率。

何濤希望，圓心帶著“患有良醫、病有好藥、支付無憂、健康百年”的使命，持續創造價值。