2萬億存款去哪兒了？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 唐亞迪

2026年四月中旬，上海靜安區(qū)一家國有大行網(wǎng)點(diǎn)，62歲的退休教師陳敏把一張到期的定期存款存單放在了柜臺上。

三年前，她存入30萬元，當(dāng)時三年期定存利率還有2.60%。如今這筆錢本息合計32.34萬元，但客戶經(jīng)理李華告訴她，現(xiàn)在三年期定存掛牌利率只有1.25%。如果續(xù)存，利息將比原來少約1.2萬元。

“差太多了。”陳敏在柜臺前坐了二十分鐘，最終做出決定：20萬元轉(zhuǎn)入一款固收類理財，成立以來年化收益率2.5%；5萬元購買一份儲蓄型保險；剩余的7萬多元留在活期賬戶。她沒有把錢轉(zhuǎn)入股市，也沒有用于消費(fèi)。

“我不指望這筆錢能賺多少，”她低頭看了看手機(jī)銀行App的利率頁面，嘆了口氣，“就是想把利息損失補(bǔ)回來一些。”

陳敏的選擇并非個例。央行數(shù)據(jù)顯示，2026年4月和5月，居民存款合計減少2.05萬億元，創(chuàng)下近十年最大規(guī)模的“兩連降”。同期，以理財、基金、保險為代表的非銀金融機(jī)構(gòu)存款大幅增加3.61萬億元。

一降一增之間，一場由低利率和資產(chǎn)比價驅(qū)動的財富遷移正在發(fā)生。多名受訪人士告訴記者，此輪居民存款“兩連降”并非偶然，而是多重因素疊加共振的結(jié)果。

2萬億存款去了哪里

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛告訴記者，本輪“存款搬家”是兩股力量疊加共振的結(jié)果：一是巨額高息存款集中到期，二是續(xù)存利率已降至歷史低位。

先看到期規(guī)模。2023年至2024年間，居民鎖定了大量三年期、五年期高息定存。據(jù)多家機(jī)構(gòu)測算，2026年到期的居民定期存款規(guī)模高達(dá)50萬億元至75萬億元，為近年來的峰值。進(jìn)入二季度，這批高息資金集中到期。曾剛指出，這是本輪存款流出最重要的結(jié)構(gòu)性因素。

再看利率變化。2023年，國有大行三年期定存掛牌利率還在2.6%至2.8%之間；到2026年初，已降至1.25%。當(dāng)初鎖定的近3%的利率與如今1%出頭的續(xù)存利率之間，形成了較為明顯的心理落差和利差變化。

替代產(chǎn)品的收益優(yōu)勢也在顯現(xiàn)。存款利率多輪下調(diào)后，銀行活期和短期定存的收益率持續(xù)走低，與理財?shù)荣Y管產(chǎn)品之間的利差逐步擴(kuò)大，后者的吸引力相對增強(qiáng)。

華源證券的數(shù)據(jù)顯示，4月份，理財公司固收類理財及純固收理財?shù)漠?dāng)月平均年化收益率均較3月有所回升，分別達(dá)到3.42%和2.71%。相比之下，國有大行一年期定存掛牌利率已不足1%。

股市反彈也帶來了一定的吸引力。4月以來，A股市場有所回暖，上證指數(shù)從3月末的約3200點(diǎn)一度回升至3400點(diǎn)上方。證券新開戶數(shù)同比增加，部分增量資金流入權(quán)益類產(chǎn)品。

居民提前還貸則是另一個不可忽視的去向。央行數(shù)據(jù)顯示，2026年4月住戶貸款減少7869億元，其中以房貸為主的中長期貸款減少3408億元；5月住戶貸款減少1412億元，其中中長期貸款減少571億元。這一變化背后，是部分居民取出存款償還房貸，主動降低家庭杠桿。

此外，季節(jié)性因素也在發(fā)揮作用。銀行理財規(guī)模歷來有“季末回落、季初回升”的特征。截至一季度末，理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為31.91萬億元，較上年末減少1.38萬億元，環(huán)比下降4.15%。季末考核結(jié)束后，此前為滿足存款考核而階段性回流表內(nèi)的資金重新流向理財市場，4月銀行理財規(guī)模較3月末增加2.6萬億元。

不一樣的“存款搬家”

值得一提的是，上一次居民存款連續(xù)兩個月減少發(fā)生在2015年4月和5月，分別減少1.05萬億元和4413億元，當(dāng)時正處于一輪牛市的快速沖頂階段。

從表面看，2026年的“兩連降”與2015年有些相似，但兩者的宏觀背景和資金流向存在根本差異。

2015年，存款大遷移發(fā)生在A股牛市沖頂階段，滬指在當(dāng)年6月突破5100點(diǎn)，居民入市情緒高漲，資金流向單一。2026年則截然不同。本輪資金搬家的目的地呈現(xiàn)“分散化、低風(fēng)險化”特征，主要流向銀行理財、貨幣基金、債券基金和儲蓄型保險等固定收益類產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)印證了這一點(diǎn)。4月和5月，非銀金融機(jī)構(gòu)存款大增3.61萬億元，資金大量停留在非銀資管體系內(nèi)。據(jù)華源證券測算，4月銀行理財規(guī)模單月增加2.6萬億元至34.5萬億元，高于近5年同期均值。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，貨幣基金4月凈值增長6415億元，債券基金增長5128億元，合計超過1.15萬億元。

另據(jù)中金公司穿透測算，一季度居民資金流入股票保證金約4510億元，遠(yuǎn)低于同期流入壽險的1.5萬億元，穩(wěn)健型資產(chǎn)仍是資金的主要去向。

曾剛特別指出，本輪到期儲戶以中老年、風(fēng)險厭惡型群體為主，其資產(chǎn)配置偏好決定了資金以穩(wěn)健配置為主。

北京財富管理行業(yè)協(xié)會特約研究員楊海平也觀察到，理財產(chǎn)品和公募基金憑借收益率的相對優(yōu)勢，加大了營銷力度，主動承接“搬家”資金。

一位國有大行客戶經(jīng)理告訴記者，盡管高息定存集中到期，但多數(shù)客戶選擇轉(zhuǎn)存中短期定存或R2及以下的理財產(chǎn)品，并未出現(xiàn)大范圍的偏好躍升。

蘇商銀行特約研究員薛洪言認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，存款利率已降至較低水平，促使居民將到期定存轉(zhuǎn)向收益相對更高的穩(wěn)健理財、保險及固收類產(chǎn)品。

考驗(yàn)銀行負(fù)債管理能力

資金從居民存款向以理財、基金、保險為代表的非銀存款的結(jié)構(gòu)性遷移，正在深刻考驗(yàn)商業(yè)銀行的負(fù)債管理能力。

相比于穩(wěn)定性較強(qiáng)的居民定期存款，非銀存款的期限通常偏短，對收益率波動的反應(yīng)也相對更為明顯。在市場情緒或利率環(huán)境出現(xiàn)一定變化時，這類資金的流向可能發(fā)生較快的調(diào)整，從而對銀行的流動性管理提出更高的要求。

正如受訪專家楊海平所言，存款結(jié)構(gòu)的這一變化可能在一定程度上影響銀行的信貸投放能力，同時也將推動銀行全面升級客戶經(jīng)營體系。

曾剛向記者分析，非銀存款的名義利率雖然可能低于一般存款，但銀行為了吸引和留住理財客戶，往往需要讓渡中間業(yè)務(wù)收益或提供更多服務(wù)補(bǔ)貼，綜合成本并不一定下降。

與此同時，存款流失還會倒逼銀行轉(zhuǎn)向成本更高的同業(yè)存單等主動負(fù)債工具來補(bǔ)充資金，而凈息差已處于歷史低位，這進(jìn)一步壓縮了利潤空間。

面對這一趨勢，銀行已開始主動調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，逐步壓降高成本、長期限的存款產(chǎn)品。近期，已有十余家民營銀行陸續(xù)對三年期、五年期定存產(chǎn)品進(jìn)行了調(diào)整或下架，部分銀行的年利率已全面進(jìn)入“1字頭”區(qū)間。

例如，北京中關(guān)村銀行調(diào)整后，在售整存整取產(chǎn)品的最高年利率已降至2年期定存的1.8%。還有銀行的調(diào)整方式更為隱蔽——吉林億聯(lián)銀行的2年期、3年期、5年期定存產(chǎn)品在App上均顯示“售罄”，浙江網(wǎng)商銀行、上海華瑞銀行等已無法找到五年期定存的購買入口。

部分銀行還出現(xiàn)了利率“倒掛”現(xiàn)象：湖南三湘銀行2年期定存年化利率為2%，比3年期產(chǎn)品高出0.05個百分點(diǎn)，打破了“存期越長、利息越高”的傳統(tǒng)認(rèn)知。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認(rèn)為，銀行近期對中長期高息存款進(jìn)行停售或下架，一個重要考慮是緩解凈息差壓力。在貸款端收益率持續(xù)下行、優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)相對稀缺的背景下，繼續(xù)維持較高成本的負(fù)債，存在存貸利率倒掛的可能，進(jìn)而對銀行的利潤空間形成一定壓力。

面對上述多重壓力，曾剛給出了三條應(yīng)對路徑：第一，加快財富管理轉(zhuǎn)型，主動承接“搬家”的資金，將其轉(zhuǎn)化為代銷收入和理財管理費(fèi)；第二，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，適當(dāng)拉長負(fù)債久期，降低對短期批發(fā)融資的依賴；第三，深耕客戶綜合服務(wù)，用賬戶黏性和生態(tài)綁定來提升存款留存率。