長鑫科技IPO過會，市值會到幾萬億？

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，長鑫科技最早有望6月底正式上市，屆時，其將成為A股最賺錢且市值最高的科技公司

文｜《財(cái)經(jīng)》研究員 康國亮 記者 張建鋒

編輯 | 楊秀紅

備受市場關(guān)注的長鑫科技IPO（首次公開募股）順利過會，A股有望迎來市值超萬億的國產(chǎn)存儲巨頭。

5月27日，上交所網(wǎng)站顯示，長鑫科技科創(chuàng)板IPO申請正式通過上交所上市委審議，成為科創(chuàng)板試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制后的首單過會項(xiàng)目。公司此次擬募資295億元，為科創(chuàng)板史上第二大IPO。其從5月17日更新招股書恢復(fù)受理到完成過會僅用時十天，從2025年12月30日科創(chuàng)板首次受理到過會則用時148天，審核周期顯著縮短。

根據(jù)IPO流程，上交所后續(xù)將把長鑫科技IPO審核意見、注冊申請文件及相關(guān)審核資料報送中國證監(jiān)會，履行發(fā)行注冊程序。在獲得證監(jiān)會同意注冊后，長鑫科技將進(jìn)入路演、詢價、申購等正式發(fā)行環(huán)節(jié)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，樂觀來看，最早6月底，這家國產(chǎn)存儲巨頭有望正式登陸科創(chuàng)板。屆時，其將成為A股最賺錢且市值最高的科技公司。

“長鑫科技的上市，對科創(chuàng)板而言意味著一次從骨架到靈魂的重塑。” 南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對《財(cái)經(jīng)》表示。

“過去科創(chuàng)板雖有硬科技之名，但缺乏超級盈利實(shí)體作為估值之錨。長鑫科技以半年超500億元的凈利潤，一舉填補(bǔ)了這一真空。它證明了中國半導(dǎo)體企業(yè)不僅能突破技術(shù)封鎖，更能實(shí)現(xiàn)商業(yè)價值的史詩級兌現(xiàn)，將整個板塊的定價邏輯從‘預(yù)期驅(qū)動’扭轉(zhuǎn)為‘業(yè)績驅(qū)動’。若其市值觸及兩萬億元，將構(gòu)筑起科創(chuàng)板的估值塔尖，標(biāo)志著這片土壤已具備孕育世界級巨頭的生態(tài)承載力。這不僅是長鑫科技的里程碑，更是科創(chuàng)板真正走向成熟、承擔(dān)資本市場核心功能的證明。”田利輝表示。

不過，也有市場人士提醒到，這家估值超萬億元的存儲巨頭登陸科創(chuàng)板，屆時可能對市場短期內(nèi)造成一定的“抽血”效應(yīng)。

自2025年下半年至今，全球范圍內(nèi)，由人工智能需求引發(fā)了一輪歷史級別的“存儲超級周期”。受益于這輪超級周期，全球存儲芯片公司業(yè)績與股價均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

“長鑫科技和長江存儲是中國存儲芯片的兩大支柱，一個主攻DRAM、一個主攻NAND閃存，肩負(fù)著中國在存儲芯片領(lǐng)域自主可控的歷史性任務(wù)，現(xiàn)在它們正處于產(chǎn)業(yè)周期、業(yè)績釋放以及IPO上市三重因素的最佳窗口期。”一位機(jī)構(gòu)投資者對《財(cái)經(jīng)》表示。

對于此輪存儲超級周期的形成原因，田利輝對《財(cái)經(jīng)》分析稱，這主要源于AI（人工智能）驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性超級周期與行業(yè)商業(yè)模式的根本性轉(zhuǎn)變。他認(rèn)為，存儲超級周期形成的底層邏輯有三方面：一是供需缺口的質(zhì)變，AI服務(wù)器對DRAM（動態(tài)隨機(jī)存取存儲器）需求達(dá)到傳統(tǒng)的8倍-10倍，全球70%先進(jìn)產(chǎn)能被AI虹吸，傳統(tǒng)存儲供給被壓縮至不足20%，供需錯配深度與持續(xù)性遠(yuǎn)超歷史周期；二是定價機(jī)制重構(gòu)，存儲原廠與云廠商簽訂五年期長期協(xié)議鎖定產(chǎn)能，合約價主導(dǎo)市場，行業(yè)從“價格劇烈波動”轉(zhuǎn)向“長期穩(wěn)定可預(yù)測”；三是價值重估，存儲正從“成本中心”升級為“算力瓶頸”，企業(yè)級SSD（固態(tài)硬盤）與HBM（高帶寬內(nèi)存）毛利率顯著高于消費(fèi)級產(chǎn)品，行業(yè)盈利中樞系統(tǒng)性上移。

股價翻倍

受益于人工智能需求爆發(fā)，全球存儲芯片供不應(yīng)求，2025年下半年以來，全球存儲芯片股票迎來一波歷史級別的上漲行情。

從全球市場來看，萬得數(shù)據(jù)顯示，2025年6月1日至2026年5月20日，全球三大存儲芯片原廠巨頭SK海力士、美光科技、三星電子股價漲幅分別達(dá)到7.57倍、6.77倍以及3.91倍。

2026年5月26日及27日，三大存儲巨頭股價進(jìn)一步攀升，5月26日美股交易時間，美光科技股價大漲19.29%至895.88美元/股，總市值首次突破萬億美元大關(guān)，達(dá)到1.01萬億美元。緊接著，5月27日亞太市場交易時間，SK海力士跟隨美光科技市值同步突破萬億美元大關(guān)，達(dá)到1.056萬億美元。至此，三家存儲巨頭市值均站上萬億美元大關(guān)。

與此同時，A股市場存儲概念股也開始爆發(fā)。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，2025年6月1日至2026年5月20日，A股存儲芯片指數(shù)上漲224%，遠(yuǎn)超上證指數(shù)24%的漲幅。5月20日，存儲芯片指數(shù)收盤于3169.43點(diǎn)，上漲5.07%，再創(chuàng)歷史新高。

上述板塊相關(guān)公司股價受到資金的廣泛追捧。同期，41家存儲芯片指數(shù)成份股漲幅均超兩成，32家公司股價翻倍，10家公司股價漲幅超300%。其中，德明利、江波龍、普冉股份股價漲幅分別為821%、703%、650%，分居前三。

截至5月20日，存儲芯片指數(shù)成份股中，A股市場市值超千億元的存儲概念股已達(dá)14家。其中，中芯國際（688981.SH）、北方華創(chuàng)（002371.SZ）、瀾起科技（688008.SH）市值分別為6621億元、4755億元、3245億元，分居前三。

值得注意的是，隨著存儲超級周期的到來，長鑫科技和長江存儲的估值也迎來大幅提升。

長鑫科技預(yù)計(jì)2026年上半年歸母凈利潤超過500億元，業(yè)內(nèi)人士評估，按照長鑫科技目前的盈利能力趨勢，其IPO后或?qū)⑦_(dá)到1萬億-3萬億元市值級別。《財(cái)經(jīng)》注意到，有機(jī)構(gòu)估算，按照2026年歸母凈利潤1500億元-2000億元、20倍市盈率測算，長鑫科技市值至少在3萬億元以上，甚至有部分機(jī)構(gòu)人士給出4萬億元以上的估值。

長鑫科技IPO估值的抬升也讓其背后最大的股東合肥國資系迎來收獲期。“合肥國資投資長鑫科技后，迎來了存儲超級周期及長鑫科技IPO的歷史性機(jī)遇，如果按照其持股比例及長鑫科技IPO后3萬億元以上的估值計(jì)算，合肥國資系的收益可能會達(dá)到1萬億元以上，幾乎相當(dāng)于合肥2025年一年的GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）。即使按照市場給出的較低的估值1萬億元計(jì)算，合肥國資在長鑫科技上的投資也有望獲得數(shù)千億元的收益。”一位業(yè)內(nèi)人士對《財(cái)經(jīng)》感慨道。

與此同時，長江存儲也緊追長鑫科技，于5月19日發(fā)布了上市輔導(dǎo)備案報告，正式開啟上市進(jìn)程。據(jù)胡潤研究院發(fā)布的《2025全球獨(dú)角獸榜》，長江存儲彼時以1600億元估值首次入圍，位列中國十大獨(dú)角獸第九。國盛證券等多家機(jī)構(gòu)預(yù)測其IPO估值約3000億元。

受“國產(chǎn)存儲雙雄”上市的利好消息刺激，截至5月20日，今年以來25家萬得長鑫存儲指數(shù)成份股中，股價全部上漲，8家公司股價翻番，其中持有長鑫科技股份的合肥城建（002208.SZ）、兆易創(chuàng)新（683986.SH）股價漲幅分別為109%、108%。

與此同時，25家萬得長江存儲指數(shù)成份股中，21家股價上漲，7家股價翻番，華特氣體（688268.SH）、國科微（300672.SZ）、江豐電子（300666.SZ）股價漲幅分別為219%、146%、132%，分居前三。

業(yè)績爆發(fā)

此輪全球存儲芯片公司股價歷史級別的上漲行情背后，是存儲芯片公司業(yè)績爆發(fā)式增長。

自2025年下半年以來，隨著全球人工智能數(shù)據(jù)中心對先進(jìn)存儲芯片需求的持續(xù)激增，吞噬了全球前幾大存儲芯片原廠的產(chǎn)能。以三星電子、SK海力士、美光科技為主的存儲芯片原廠將更多產(chǎn)能傾斜至利潤率更高的HBM（高帶寬內(nèi)存）上，導(dǎo)致原本用于消費(fèi)電子和智能汽車等領(lǐng)域的DRAM和NAND閃存出現(xiàn)了產(chǎn)能缺口。

原本前幾年供給過剩的存儲芯片供需格局被逆轉(zhuǎn)，存儲芯片的價格自2025年下半年開始出現(xiàn)了歷史性的上漲行情。根據(jù)TrendForce（集邦咨詢）的數(shù)據(jù)顯示，2025年9月起，DRAM合約價季度環(huán)比上漲45%-50%，較2024年四季度上漲超75%。NAND閃存合約價季度環(huán)比漲幅也達(dá)到33%-38%。

進(jìn)入2026年，存儲芯片價格漲勢持續(xù)。根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，DRAM合約價累計(jì)上漲93%-98%，NAND閃存合約價累計(jì)上漲85%-90%，創(chuàng)近五年單季最大漲幅。二季度價格還在加速上漲，預(yù)計(jì)DRAM將繼續(xù)上漲58%-63%，NAND閃存上漲70%-75%。

存儲芯片價格的大幅上漲，直接拉動了全球存儲芯片原廠的盈利能力。今年以來，存儲芯片公司業(yè)績普遍呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。其中，全球存儲芯片市占率最高的三家存儲巨頭三星電子、SK海力士以及美光科技均交出了亮眼的財(cái)報。

根據(jù)最新披露的財(cái)報顯示，三星電子2026年一季度合并營收達(dá)133.9萬億韓元（約合6088.8億元人民幣），同比大幅增長69%；實(shí)現(xiàn)凈利潤47.1萬億韓元（約合2167億元人民幣），同比大增486.68%，凈利率達(dá)到35.59%。SK海力士2026年一季度營收達(dá)52.58萬億韓元（約合2390.98億元人民幣），同比增長198%；實(shí)現(xiàn)凈利潤40.35萬億韓元（約合1834.66億元人民幣），同比增長398%。美光科技2026財(cái)年中報實(shí)現(xiàn)營收375億美元（約合2555.25億元人民幣），同比增長123.74%；實(shí)現(xiàn)凈利潤190.3億美元（約合1296.7億元人民幣），同比增長450.97%，凈利率達(dá)到50.75%。

國內(nèi)方面，國產(chǎn)DRAM存儲芯片龍頭長鑫科技業(yè)績同樣表現(xiàn)亮眼。根據(jù)其5月17日更新的科創(chuàng)板IPO招股說明書（申報稿），長鑫科技預(yù)計(jì)2026年上半年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到1100億元至1200億元，同比增長612.53%至677.31%；實(shí)現(xiàn)凈利潤660億元至750億元，同比變動1714.67%至1934.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為500億元至570億元，同比變動2244.03%至2544.19%；扣非后歸母凈利潤則為520億元至580億元，同比變動2278.89%至2530.3%。

同時，長鑫科技還在招股書中披露了其一季度業(yè)績。公司稱，得益于2026年一季度DRAM內(nèi)存芯片產(chǎn)品價格的快速上漲，公司一季度實(shí)現(xiàn)營收508億元，同比大幅增長719.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤330.1億元，上年同期則虧損28.25億元，同比變動幅度達(dá)1268.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤247.6億元，上年同期虧損15.59億元，同比變動幅度達(dá)1688.3%。其單季凈利潤遠(yuǎn)超2025年全年。

另一家國產(chǎn)NAND閃存龍頭企業(yè)長江存儲業(yè)績同樣大幅增長。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，“長江存儲在今年一季度收入已超過200億元，同比上年翻倍增長，其NAND芯片產(chǎn)量已超過全球市場的10%份額，逼近全球第三。”

同時，存儲超級周期也極大地帶動了A股存儲板塊上市公司的業(yè)績。從2026年一季報數(shù)據(jù)來看，A股存儲芯片概念股業(yè)績均實(shí)現(xiàn)大幅增長。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，A股存儲芯片概念板塊一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤301.39億元，較2025年一季度的110.52億元，同比增長約173%。

其中，兆易創(chuàng)新、香農(nóng)芯創(chuàng)（300475.SZ）、北京君正（300223.SZ）、商絡(luò)電子（300975.SZ）、普冉股份等公司業(yè)績翻倍；瀾起科技、廣合科技（001389.SZ）等業(yè)績增幅超50%，江波龍、德明利、佰維存儲（688525.SH）、大普微（301666.SZ）等公司業(yè)績則明顯扭虧。

未來如何？

雖然全球存儲公司正在迎來存儲超級周期，但從歷史來看，存儲芯片行業(yè)由于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高，不同廠商的產(chǎn)品規(guī)格、性能相近，使得其具備大宗商品屬性，因此受市場供需波動影響較大，具有“強(qiáng)周期”的特征，當(dāng)供需錯配時，價格波動較大。過去存儲芯片價格低迷時，全球存儲芯片原廠也曾出現(xiàn)過階段性虧損的狀態(tài)。

從供給格局來看，目前，全球存儲芯片供給格局相對高度壟斷。長鑫科技的招股書中提到，根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，基于銷售額測算，2025年三星電子、SK海力士和美光科技在全球DRAM市場的占有率分別為33.96%、34.48%以及23.41%，合計(jì)占據(jù)超過90%的市場份額。長鑫科技按2025年四季度DRAM銷售額統(tǒng)計(jì)，其全球市場份額增至7.67%。

NAND閃存市場同樣被少數(shù)全球巨頭壟斷。根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度在NAND閃存市場上，三星、SK海力士（含Solidigm）、鎧俠、美光、閃迪、長江存儲的市場份額分別為32.3%、19.0%、15.3%、13.0%、12.4%、7.3%，六家廠商合計(jì)市場份額達(dá)到99.3%。

因此，需求端是影響存儲芯片周期的關(guān)鍵因素，在上一輪2023年周期底部時，便是由于消費(fèi)電子需求低迷導(dǎo)致存儲芯片價格下跌，全球存儲芯片原廠曾錄得年度虧損，SK海力士2023年虧損9.14萬億韓元（約合415.62億元人民幣）；美光科技2023年虧損58.33億美元（約合397.46億元人民幣）；三星電子則由于多元化業(yè)務(wù)，維持盈利，不過增速出現(xiàn)大幅下滑，其2023年凈利潤為15.49萬億韓元（約合人民幣833.2億元），同比下降72.1%。

國內(nèi)存儲芯片原廠同樣業(yè)績陷入虧損，長鑫科技在2023年及2024年連續(xù)兩年錄得虧損，虧損金額分別為163.4億元、71.45億元。其他A股上市公司中，江波龍、佰維存儲等同樣在2023年錄得年度虧損，瀾起科技、兆易創(chuàng)新等則在2023年業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。

因此，此輪由人工智能引發(fā)的存儲超級周期將會持續(xù)多久，始終是市場高度關(guān)注的問題。部分機(jī)構(gòu)仍然看好這一輪人工智能浪潮在未來數(shù)年內(nèi)對存儲行業(yè)景氣度的拉動。摩根士丹利認(rèn)為，存儲芯片行業(yè)正進(jìn)入“超級周期”，這一判斷基于人工智能對存儲需求的爆發(fā)式增長。摩根士丹利指出，存儲芯片供給端存在嚴(yán)重瓶頸，包括潔凈室建設(shè)周期長、先進(jìn)制程升級難度大、海外工廠擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度緩慢等因素。預(yù)計(jì)有意義的供給增加最早要到2028年才能出現(xiàn)，這將維持供需緊張局面，支撐價格和盈利水平。

高盛認(rèn)為，全球存儲芯片市場正面臨過去15年來最嚴(yán)重的供應(yīng)短缺，2026年DRAM、NAND閃存和HBM的供需缺口分別達(dá)4.9%、4.2%和5.1%，均為歷史新高。其大幅上調(diào)2026年存儲芯片價格預(yù)測，預(yù)計(jì)DRAM全年漲幅達(dá)250%-280%，NAND閃存漲幅達(dá)200%-250%，預(yù)計(jì)存儲芯片短缺至少延續(xù)至2027年，部分高端產(chǎn)能可能持續(xù)到2028年。

中信證券指出，當(dāng)前存儲原廠擴(kuò)產(chǎn)面臨主客觀雙重約束，2026年有效產(chǎn)能釋放受限，預(yù)計(jì)新產(chǎn)能實(shí)質(zhì)釋放需待2027年底至2028年，且過程中供給增速上修空間有限。“堅(jiān)定看好存儲產(chǎn)業(yè)趨勢，行業(yè)有望維持高景氣，原廠及相關(guān)存儲設(shè)計(jì)公司有望更長時間維持高盈利。”

不過，并非所有市場參與者均對存儲超級周期持樂觀態(tài)度。知名做空機(jī)構(gòu)香櫞今年2月在報告中指出，存儲行業(yè)仍具有強(qiáng)周期性，當(dāng)前市場繁榮可能是“供應(yīng)幻象”。其認(rèn)為當(dāng)前供應(yīng)緊張是短期現(xiàn)象，行業(yè)內(nèi)已有大量蓄勢待發(fā)的產(chǎn)能，一旦釋放可能逆轉(zhuǎn)供需格局；存儲芯片產(chǎn)品缺乏護(hù)城河，易受競爭對手?jǐn)U產(chǎn)降價沖擊，盈利可持續(xù)性存疑。

責(zé)編 | 張生婷

題圖來源 | 視覺中國