上海
美伊戰(zhàn)爭引發(fā)的通脹沖擊，正在重塑市場對美聯(lián)儲政策路徑的預(yù)期。
周二盤中，5年期與30年期美債收益率之差一度收窄至約81個基點，創(chuàng)2025年5月以來最低。
與此同時，交易員目前定價顯示，美聯(lián)儲幾乎確定將于12月前啟動加息，這與美伊沖突爆發(fā)前市場預(yù)期的兩次降息形成鮮明反轉(zhuǎn)。
投資者日益認(rèn)為，美伊戰(zhàn)爭引發(fā)自2023年以來最大規(guī)模的通脹沖擊，迫使多位官員放棄此前的寬松立場，美聯(lián)儲今年將不得不收緊貨幣政策。
盡管周一美伊和談預(yù)期升溫，油價隨之回落。然而，迪拜經(jīng)紀(jì)公司全球宏觀顧問Steven Major表示：
債券市場需要擔(dān)憂的事情太多，這一地區(qū)的沖突只是故事的一部分。債券市場遠未穩(wěn)定，正變得有些難以預(yù)測，這也解釋了為何收益率維持在高位。
Brandywine的Chen也強調(diào)，推動債市承壓的結(jié)構(gòu)性因素，并不會因地緣局勢短暫緩和而消散，投資者需要對持續(xù)的高利率環(huán)境保持警惕。
曲線趨平背后：短端承壓，長端相對穩(wěn)定
收益率曲線趨平的核心邏輯在于短端與長端的分化走勢。
5年期美債收益率上周攀升至年內(nèi)高點4.35%，周五收于4.26%；基準(zhǔn)10年期收益率報4.56%；而30年期收益率則從年內(nèi)約5.20%的峰值回落至5.06%，部分原因是油價近期有所回落。
（上周美債主要期限收益率走勢）
2年期與30年期收益率之差同樣收窄至7月以來最低。野村證券高級策略師Andrew Ticehurst表示：
數(shù)據(jù)面與政治面都在減輕降息壓力，短端收益率持續(xù)上行重新定價。
他補充說，特朗普關(guān)于讓沃什"獨立行事"的表態(tài)同樣起到了推波助瀾的作用。
Markets Live策略師Garfield Reynolds指出，全球通脹加速意味著美聯(lián)儲及其他主要央行將維持鷹派立場，對短端構(gòu)成壓制，而隨著全球經(jīng)濟增長前景遭受嚴(yán)重打擊的跡象逐漸顯現(xiàn)，曲線長端則存在相對支撐。
官員與華爾街：加息已非小概率事件
政策官員的措辭轉(zhuǎn)變正在強化市場對加息的定價。
華爾街見聞提及，5月22日上周五，美聯(lián)儲理事沃勒發(fā)表鷹派講話，明確表示通脹是未來政策決策的"驅(qū)動力"，稱未來加息與降息“五五開”，這一表態(tài)直接推動加息預(yù)期急劇升溫。
華爾街主流機構(gòu)也在同步調(diào)整判斷。摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙警告，利率可能進一步大幅上行。
據(jù)彭博報道，ING、高盛及巴克萊的策略師均認(rèn)為，即便油價驅(qū)動的通脹壓力有所緩解，長端收益率的漲幅也難以完全回落，大規(guī)模公共債務(wù)負(fù)擔(dān)以及AI投資熱潮帶來的結(jié)構(gòu)性影響將持續(xù)發(fā)酵。
Brandywine投資組合經(jīng)理Tracy Chen在接受彭博電視采訪時表示，所謂"債券義警"正在警告各央行已落后于曲線。她估計：
即便油價有所緩解，我也不認(rèn)為發(fā)達市場債券的結(jié)構(gòu)性拋售就此終止。
她認(rèn)為，10年期收益率最終可能升至5%，部分期限甚至可能在一段時間內(nèi)觸及5.5%至6%，驅(qū)動因素包括寬松財政政策、國防及AI基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模支出、人口老齡化以及地緣政治動蕩。
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