小盤行情下的雙雄對決！中證2000指數增強哪家強？

成立兩年雙雙翻倍。

作者 | 紫楓

編輯 | 小白

在近年來小微盤股輪番上漲的行情中，中證2000指數成為了不少投資者的"心頭好"。而圍繞這一指數布局的增強型產品，更是各家基金公司展現量化實力的競技場。

綜合近年來收益率表現、規模等諸多因素，風云君發現有兩只中證2000指數增強產品備受關注，分別是華泰柏瑞中證2000指數增強A（019923.OF）（以下簡稱“華泰2000”）和招商中證2000指數增強A（019918.OF）（以下簡稱“招商2000”）。它們分別由華泰柏瑞和招商兩大公募巨頭出品，且都成立于2024年初，是名副其實的"同窗生"。

（來源：市值風云APP）

業績表現較佳

兩只基金堪稱"異父異母的親兄弟"。華泰2000和中證2000的成立時間均在2024年1月，成立時間僅相差10天，最新規模分別為20.7億和19.4億元，相差無幾。

從業績表現來看，截至5月17日，兩支基金自成立以來收益率均超1倍，其中華泰2000的收益率達118.4%，略高于招商基金。但在其他時間區間的差異較小。

兩只基金今年以來收益率均超20%，表現相當能打。

（來源：Choice數據）

兩位量化老將掌舵

接下來看看兩只基金的基金經理。

華泰柏瑞2000的基金經理是雷文淵、孔令燁、盛豪，其中盛豪是華泰柏瑞基金的量化投資總監，基金經理年限最長，超10年。自任職以來，其規模加權收益率達138.4%，今年收益率也達到13.06%。

（來源：Choice數據）

根據網上公開信息顯示，他強調區分真正的阿爾法（超額收益）與風格因子（如市值、行業等“聰明貝塔”），通過模型剝離市場風格的影響，專注于挖掘能持續創造超額收益的因子。

所以，他的模型不進行市場擇時，也不做中觀的行業輪動，通常配置超過20個行業，單個行業占比一般不超過15%，以此降低單一行業風險。根據2025年年報顯示，占比最大的前兩大行業是電子和機械設備，分別約為10%。

（來源：Choice數據）

他的模型特征偏中長期，換手率與普通主動權益基金經理相仿，持股周期較長。

而招商基金的基金經理是王平+劉滸的"老帶新"組合。招商基金量化投資部總監王平，是業內“基本面量化”風格的代表性人物。核心理念是以PB-ROE（市凈率-凈資產收益率）模型為選股基石，系統化地篩選“高性價比”的優質公司。

在操作上，他不擇時、不參與市場風格博弈，通過構建一個極度分散、行業均衡的投資組合來嚴控風險。

以招商2000為例，截至2025年報，這只基金持有394只股票，前十大重倉股合計占比僅在6.9%左右，且呈現出顯著的中小盤特征。

而且，他的行業覆蓋同樣廣泛，不押注單一賽道，僅機械設備板塊的占比超10%。

（來源：Choice數據）

王平的代表產品招商量化精選股票（001917.OF）是風云君長期關注的基金。自2016年任職以來，該基金獲得2.94倍的收益率，年化收益率達14.44%。

從單一年份來看，自2019年以來，該基金在2022年熊市僅虧損1.06%，而在其他時間均獲得正收益，體現了該策略在穿越市場周期時的有效性。

（來源：Choice數據）

因此，這兩位老將的量化風格有一定的相通之處，譬如均以基本面為底層策略，且不擇時、分散配置等，這對我們在投資上有一定的啟發。

風險與波動：小盤增強的"雙刃劍"

當然，只說收益，不說回撤，那就是在耍流氓。

華泰2000的最大回撤大約是18.8%，發生在2024年7月，當時市場一片哀嚎，正值牛市前夜。自2024年“9.24”以后，其最大回撤是4月8日的17.7%。

（來源：Choice數據）

而招商2000比華泰2000早成立十幾天，完整地“吃掉”了2024年初的微盤股大崩盤，剛上市1個月最大回撤就達到28%，但隨后很快就基本收復失地，賺取收益的能力較強。

自2024年“9.24”以后，其最大回撤同樣是4月8日的18.4%，與華泰2000相差無幾。

（來源：Choice數據）

應該說，兩只基金的回撤控制都在合理范圍內，但這樣的波動幅度對于風險承受能力較弱的投資者來說，可能需要謹慎對待。

從定期報告的分享中，兩位基金經理的配置思路略有不同。華泰2000在2025年年報和2026年一季報中表示，該基金是以技術面為主的短期多因子模型為主，捕捉資金流特征以獲取超額，而基本面因子的作用是選出成長性不錯的股票，增加模型的穩定性。

招商2000的基金經理則表示，從獲取超額收益的角度觀察，市場主線圍繞科技成長展開，AI算力和貴金屬出現歷史級別的上漲行情，成長類因子與量價類因子都獲得比較豐富的超額收益。不過由于該基金走的是均衡配置行情，量化模型在持續高估值和強動量行情中較難轉向，比較難賺取超額收益。

一季度同樣如此，決定超額收益的關鍵變量是組合是否正確預測偏強動量、高波動的收益率，所以偏預期炒作的資金流難以被偏基本面的模型有效捕捉，出現一定程度的不適應。

基金經理表示，應該重心放在基本面扎實、估值相對合理的小盤股，追求更優的風險調整后收益。

或許是因為盛豪更關注技術面，華泰2000在2025年的收益率是54.4%，略高于招商2000的49.1%。

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