頻準激光IPO：國產替代光環下業績高增，營收剛過4億擬募資14億

A股上會通道，再迎一位“國產替代”選手。

5月21日，聚焦量子科技與半導體兩大前沿熱門賽道的上海頻準激光科技股份有限公司（以下簡稱“頻準激光”）將迎來上交所的上會審核。

憑借行業競爭者稀缺的特殊紅利，毛利率常年翻倍于同行，頻準激光業績在低基數上錄得三年68.20%復合增長率。但疊加產品結構單一，其業績增長的可持續性還有待時間檢驗。

銀莕財經注意到，在年營收剛破4億元的背景下，公司一開口就擬募資14.10億元，甚至在資金狀況充裕且無明顯償債壓力的情況下，其仍計劃拿出2.5億元用于補充流動資金。

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低基數上業績高增長

頻準激光主營業務為精準激光器的研發、生產與銷售，主要面向量子計算、量子精密測量等量子科技領域，晶圓制造、晶圓量檢測、晶圓隱切等半導體領域，以及激光干涉曝光、激光遙感等前沿科研領域。

2023-2025年，頻準激光分別實現營收1.48億元、2.92億元和4.18億元，歸母凈利潤分別為6046.36萬元、1.16億元和1.59億元。

根據QY Research的研究數據并經測算，2024年，頻準激光在全球量子科技領域的激光器市場占比為9.21%，國內量子科技領域的激光器市場占比為16.85%。2024年，頻準激光在半導體領域收入金額為0.75億元，占國內市場1.98%的份額。

2023-2025年，公司營收復合增長率雖高達68.20%，但目前整體規模仍較小，抵御風險能力相對較弱，下游科研市場規模也相對較小，且營收復合增長率相較于2022-2024年的90.49%已經有所放緩。

同時，頻準激光的產品結構依舊單一。按產品類別劃分，公司主營業務收入主要為激光器產品的銷售，占比常年高于96%，而模組和技術服務合計占比不足4%。

按市場領域劃分，公司產品主要集中在量子科技和半導體領域，各期占比超過95%。其中，半導體領域收入呈快速增長趨勢，2023年至2025年復合增長率為103.80%，成為公司收入未來持續增長的重要驅動力。

（頻準激光按市場領域劃分的收入情況，圖源：公司招股書/問詢回復

具體來看，2023-2025年，公司量子科技領域收入分別為1.15億元、2.01億元和2.86億元，占比分別為80.02%、70.45%和69.90%；半導體領域收入分別為2514.87萬元、7490.71萬元和1.04億元，占比分別為17.53%、26.31%和25.50%；其他科研領域收入分別為352.30萬元、922.46萬元和1882.40萬元，占比僅2.46%、3.24%和4.60%。

此外，頻準激光還存在較多的境外銷售。2023-2025年，公司境外收入分別為2955.42萬元、7831.80萬元和6900.27萬元，占比分別為20.60%、27.51%和16.85%，主要境外客戶分布在美國、德國、法國、瑞士、荷蘭、韓國等多個國家，主要以美國、歐洲市場為主。受全球貿易摩擦加劇、經濟形勢多變的影響，未來存在匯率大幅波動的可能性，進而對公司業績造成影響。

值得一提的還有，2023-2025年，公司應收賬款余額分別為1541.82萬元、4212.40萬元和5973.85萬元。應收賬款雖不算多，但逾期金額占比極高，報告期內，公司應收賬款逾期金額占比分別高達81.96%、81.29%和88.36%。

（應收賬款逾期金額情況）

并且，公司的存貨規模也較大，報告期內公司的存貨余額分別為1.07億元、1.70億元和2.49億元。

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國產替代毛利率突出

除營收增長較快外，頻準激光的毛利率也極為突出。2023-2025年，公司毛利率分別為68.53%、67.78%和69.33%，而同行均值僅34.41%、34.07%和34.77%，頻準激光的毛利率是同行的兩倍。

（毛利率對比情況）

對此，頻準激光表示，公司的精準激光器集中在量子計算、量子精密測量、晶圓制造、晶圓量檢測、晶圓隱切等領域，用于面向國內外重大基礎科學研究需求以及半導體關鍵領域的國產化替代，主要性能指標為極窄線寬、低噪聲、長相干長度，這些技術參數與國外激光器產品對標，填補了國內相關領域的空白。

公司稱：“由于該領域的競爭者較少，且國外同類激光器公司的產品價格通常遠高于國內同類產品，因此在與國外競爭對手的競爭中，公司能夠獲得較高的毛利率。”

換句話說，就是競爭者還未入局，所以有了高定價權。

此外，高毛利率還需要高研發來支撐。據招股書披露，公司自主研發的超窄線寬光纖DFB種子激光、非線性頻率變換等核心技術，打破了國際巨頭在相關領域的長期壟斷。

數據顯示，2023-2025年度，公司研發投入分別為2212.45萬元、4170.86萬元和6099.98萬元，研發費用率分別為14.98%、14.29%和14.60%，與同行均值的14.53%、15.25%和12.96%相比，沒有太大的差異。

（研發費用率對比情況）

公司的核心技術團隊成員較為亮眼，張磊、付小虎、潘偉巍、董金巖、趙儒臣5人均為光學、光學工程博士。

其中，張磊直接持有公司54.71%的股權，通過上海光團控制公司7.33%的股權，合計控制公司62.04%股權，系公司的控股股東、實際控制人，且擔任公司的董事長和總經理。而公司董事會共有9名成員，其中就有7名都是由張磊提名。

值得一提的是，公司獨立董事馬建萍因協鑫能科（002015.SZ）2023年度財務報表審計項目于2025年1月被中國證監會上海證券監管專員辦事處出具警示函。

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不差錢還擬大額募資

國產替代光環下，頻準激光此次沖刺科創板，胃口不小。招股書披露，公司擬募資14.10億元，而公司在營收大幅增長幾年才堪堪突破4億元，此次募資就要去年營收額的3倍。

（募集資金概況）

獅子大開口的另一面，是公司并不太缺錢。2023-2025年，頻準激光的資產負債率分別為46.21%、34.15%和35.95%，呈下降趨勢。流動比率1.84倍、2.57倍和2.58倍，速動比率分別為0.75倍、1.59倍和1.66倍，均呈增長趨勢。

公司也直言：“報告期內，公司持續保持盈利，盈利能力呈上升趨勢，加之公司通過引入外部投資者增加股東投入，報告期各期末公司流動性較好，具備了較好的短期償債能力。”

具體來看，2023-2025年，頻準激光的貨幣資金分別為5809.71萬元、1.84億元和2.38億元，增長較快；而一年內到期的非流動負債僅分別192.84萬元、225.04萬元和116.10萬元，且無短期借款，短期償債壓力極小。

同時，公司經營活動產生的現金流量凈額也在不斷增加，2023-2025年分別為6009.66萬元、1.17億元和1.91億元。且就在2025年，公司還進行了現金分紅2000萬元。

更吊詭的是，在此次募資項目中，公司竟擬將2.5億元資金用來補流。

除補流項目外，公司擬將6.37億元用于精準激光系統產業化建設項目、3.72億元用于研發中心建設項目、1.52億元用于武漢研發中心建設項目。