重磅數(shù)據(jù)：701件案件、154.7億元罰沒(méi)，證監(jiān)會(huì)釋放“長(zhǎng)牙帶刺”監(jiān)管強(qiáng)信號(hào)

文/中國(guó)金融網(wǎng)(CFN) 大河 版權(quán)圖片/微攝

2026年5月15日，第八個(gè)“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”在北京舉行。證監(jiān)會(huì)副主席陳華平在會(huì)上披露了一組足以載入資本市場(chǎng)執(zhí)法史冊(cè)的數(shù)據(jù)：2025年全年，證監(jiān)會(huì)作出行政監(jiān)管措施近3000件，查辦各類證券期貨違法案件701件，罰沒(méi)款金額154.7億元，向公安司法機(jī)關(guān)移送案件線索172件，交易所等自律組織作出紀(jì)律處分等自律監(jiān)管措施1300余項(xiàng)。

一次披露一個(gè)數(shù)字可能只是數(shù)據(jù)更新，但701件案件與154.7億元罰沒(méi)款疊加在一起，就不再是簡(jiǎn)單的執(zhí)法增量，而是中國(guó)資本市場(chǎng)從“偏軟監(jiān)管”走向“硬約束時(shí)代”的重要分水嶺。更具信號(hào)意義的是，就在5月15日當(dāng)天，證監(jiān)會(huì)集中發(fā)布《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（試行）》及相關(guān)自律組織業(yè)務(wù)規(guī)則等與投資者保護(hù)密切相關(guān)的制度規(guī)則。執(zhí)法力度與制度建設(shè)同步加碼，表明資本市場(chǎng)生態(tài)正在發(fā)生一場(chǎng)從“不敢違”到“不能違、不想違”的深層嬗變。

從量到質(zhì)：一場(chǎng)執(zhí)法數(shù)據(jù)背后的“長(zhǎng)牙帶刺”升級(jí)

701件案件、154.7億元罰沒(méi)款，這兩個(gè)數(shù)字放在更長(zhǎng)的時(shí)間軸上看，分量不言而喻。“十四五”期間，證監(jiān)會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒(méi)414億元，較“十三五”分別增長(zhǎng)58%和30%。但2025年的數(shù)據(jù)，將一個(gè)更深刻的趨勢(shì)固化了下來(lái)：處罰已從“每年有進(jìn)步”變成了“每年在躍升”。

更值得關(guān)注的是執(zhí)法的質(zhì)量結(jié)構(gòu)。2025年處罰責(zé)任主體1506人/家次，同比增長(zhǎng)13.49%；市場(chǎng)禁入142人，同比增長(zhǎng)20.34%。向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌證券期貨犯罪案件線索172起，同比顯著增加。這意味著證監(jiān)會(huì)的執(zhí)法思維已經(jīng)從“以罰款結(jié)案”升級(jí)為“讓違法者付出實(shí)質(zhì)性代價(jià)”——罰沒(méi)只是開(kāi)端，刑事追責(zé)和行業(yè)禁入才是真正的“高壓線”。僅2024年，證監(jiān)會(huì)對(duì)恒大地產(chǎn)財(cái)務(wù)造假案罰款超40億元，會(huì)同財(cái)政部對(duì)該案審計(jì)機(jī)構(gòu)開(kāi)出4.41億元的同類案件“史上最大”罰單。2025年，恒大地產(chǎn)財(cái)務(wù)造假被追罰41.75億元，審計(jì)機(jī)構(gòu)被追罰3.25億元，合并罰款總額再創(chuàng)紀(jì)錄。

這種執(zhí)法格局的直接效果是：違法成本正在系統(tǒng)性重估，行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)“三位一體”的立體追責(zé)體系正在形成。對(duì)內(nèi)幕交易者而言，一紙罰款不再意味著高枕無(wú)憂，司法追責(zé)與職業(yè)禁入的雙重懲罰正在成為“新常態(tài)”。

“追首惡、懲幫兇”：從個(gè)案到生態(tài)的全鏈條清洗

701件案件背后，隱藏著一個(gè)更深層的執(zhí)法邏輯——從個(gè)案查處走向全鏈條清洗。

恒大地產(chǎn)案是最具沖擊力的案例。證監(jiān)會(huì)對(duì)恒大地產(chǎn)及其審計(jì)機(jī)構(gòu)分別開(kāi)具史上最大罰單，合計(jì)超過(guò)45億元，打破了市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)“誰(shuí)出問(wèn)題只罰誰(shuí)”的執(zhí)法定式。監(jiān)管理念從單個(gè)違法主體的“點(diǎn)狀懲罰”，升級(jí)為對(duì)整個(gè)財(cái)務(wù)造假“生態(tài)圈”的系統(tǒng)打擊。

紫晶存儲(chǔ)欺詐發(fā)行案是另一個(gè)關(guān)鍵樣本。2023年，四家中介機(jī)構(gòu)通過(guò)先行賠付方式在三個(gè)月內(nèi)賠償1.69萬(wàn)余名投資者，賠償人數(shù)占總受損人數(shù)的97.22%；賠付約10.86億元，占總損失金額98.93%，申報(bào)人數(shù)、賠付金額及投資者和解率均為歷次先行賠付工作中最高。中介機(jī)構(gòu)另行交納行政和解金約1.89億元。四家中介機(jī)構(gòu)與紫晶存儲(chǔ)的管理層一同承擔(dān)了賠償責(zé)任。2025年12月，紫晶存儲(chǔ)10名高管全部被判刑，最高刑期七年半。“追首惡、懲幫兇”這一監(jiān)管表述，至此完成了從理念到實(shí)踐的完整閉環(huán)。

康美藥業(yè)案仍然是投資者賠償?shù)臉?biāo)志性案例。作為首單特別代表人訴訟案件，康美藥業(yè)一審判決向5萬(wàn)余名投資者賠償約24.59億元。澤達(dá)易盛案則開(kāi)創(chuàng)了證券集體訴訟和解先河，以訴中調(diào)解方式結(jié)案，投資者服務(wù)中心代表7195名適格投資者獲2.85億元全額賠償，單個(gè)投資者最高獲賠500余萬(wàn)元。從立案到判決到執(zhí)行，投資者維權(quán)的司法通道終于不再只是紙面上的權(quán)利。

證監(jiān)會(huì)敢于啃硬骨頭，靠的正是這種從“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)處罰”到“系統(tǒng)性清洗”的執(zhí)法深化。產(chǎn)業(yè)鏈上的每一個(gè)參與方——發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)、配合造假的第三方——都可能成為追責(zé)對(duì)象，形成覆蓋整個(gè)市場(chǎng)主體的“責(zé)任穿透”。

“賠得到”破題：先行賠付與特別代表人訴訟帶來(lái)的制度突破

對(duì)于投資者而言，處罰的數(shù)字再驚人，如果自己的錢拿不回來(lái)，就只是遠(yuǎn)方的新聞。投資者最核心的訴求，從來(lái)不是看監(jiān)管罰了多少錢，而是看自己的損失能不能得到賠償。

五礦證券委托投保基金公司先行賠付7680名投資者1.78億元；金通靈特別代表人訴訟案法院先行判決公司向4.3萬(wàn)余名投資者賠償7.7億元，其中5.7億余元現(xiàn)金賠付款春節(jié)前執(zhí)行到賬。廣發(fā)證券等已公告擬對(duì)清越科技虛假陳述案先行賠付。吳清主席此前披露，近年來(lái)紫晶存儲(chǔ)案、澤達(dá)易盛案分別賠付投資者10.9億元和2.8億元，一批標(biāo)志性案例在各方共同努力下得以落地。

康美藥業(yè)案中，廣州中院一審判決投服中心代表原告方勝訴，5.2萬(wàn)余名投資者共獲賠約24.59億元。這起案件是新《證券法》實(shí)施后首例適用特別代表人訴訟程序?qū)徖淼陌讣彩瞧駷橹狗ㄔ簩徖淼脑嫒藬?shù)最多、賠償金額最高的上市公司虛假陳述民事賠償案件。投服中心代表投資者索賠，上市公司及其高管承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，制度的威懾力與實(shí)效性第一次在如此大規(guī)模的案件中得到驗(yàn)證。

澤達(dá)易盛案以訴中調(diào)解方式結(jié)案，中證中小投資者服務(wù)中心代表7195名適格投資者獲2.85億元全額賠償。該案是全國(guó)首例涉科創(chuàng)板上市公司特別代表人訴訟，也是中國(guó)證券集體訴訟和解第一案。2025年1月，賠償款已全部發(fā)放完畢，未收到的投資者可聯(lián)系上海金融法院執(zhí)行局申領(lǐng)。

2026年2月，最高人民法院明確表示，將制定證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償司法解釋。市場(chǎng)人士指出，這兩部司法解釋的出臺(tái)，將補(bǔ)齊內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)立體化追責(zé)體系的最后一塊“短板”。陳華平在活動(dòng)致辭中提出，加強(qiáng)與公安司法機(jī)關(guān)協(xié)作，扎實(shí)推動(dòng)刑事追責(zé)，壓上市公司和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在民事糾紛中的主體責(zé)任，推動(dòng)更多先行賠付制度的落地——“判得出、賠得到、跑不掉”，不再是市場(chǎng)的一句空話。

投資者保護(hù)為何成為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的關(guān)鍵？

監(jiān)管執(zhí)法的升級(jí)，必須放在更宏觀的資本市場(chǎng)發(fā)展邏輯中理解。投資者保護(hù)不只是道義責(zé)任，更是市場(chǎng)功能的底層邏輯。

2025年，上市公司現(xiàn)金分紅2.55萬(wàn)億元，其中超四成回報(bào)中小股東；公募基金為投資者實(shí)現(xiàn)盈利2.6萬(wàn)億元；社保、保險(xiǎn)、年金等中長(zhǎng)期資金入市凈買入A股超8000億元。這些積極數(shù)據(jù)的背后，是投資者信心的逐步恢復(fù)。投資者權(quán)益受損的各類市場(chǎng)“黑天鵝”“灰犀牛”被逐一清除后，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)自然趨于收斂。

一個(gè)令投資者“敢投、愿投、能投”的市場(chǎng)，前提是當(dāng)投資者權(quán)益受損時(shí)，有明確且可執(zhí)行的救濟(jì)渠道。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者維權(quán)面臨舉證難、訴訟成本高、執(zhí)行不力的“三難”困境。新《證券法》引入的特別代表人訴訟機(jī)制，將舉證責(zé)任部分轉(zhuǎn)移，極大降低了個(gè)人投資者的維權(quán)門(mén)檻。康美藥業(yè)的成功案例，使這一制度從法律條文變?yōu)檎鎸?shí)可操作的司法實(shí)踐。當(dāng)制度保障從“能不能告”變成“怎么賠得快”，投資者對(duì)市場(chǎng)的信任就會(huì)從感性依賴轉(zhuǎn)向理性加固。

中國(guó)金融網(wǎng)董事長(zhǎng)何世紅分析認(rèn)為，證券市場(chǎng)正在經(jīng)歷一次徹底的“身份升級(jí)”：從過(guò)去“企業(yè)融資的平臺(tái)”向“投資者信賴的公共產(chǎn)品”過(guò)渡。701件案件，154.7億元罰沒(méi)款，本質(zhì)上是監(jiān)管用真金白銀告訴市場(chǎng)——靠鉆制度漏洞賺錢的時(shí)代結(jié)束了。過(guò)去投資者敢碰股票不敢久持，是因?yàn)榕略庥龈鞣N暗箱操作。先行賠付、特別代表人訴訟和刑事追責(zé)三管齊下，讓違法成本系統(tǒng)性地從“可以接受”變成“不敢承受”，這正是投資者信心得以修復(fù)的底層原因。

從701件案件的查處規(guī)模，到154.7億元的罰沒(méi)金額，從超過(guò)1500人/家次的責(zé)任主體處罰，到特別代表人訴訟中數(shù)億元賠償款的落地執(zhí)行，監(jiān)管執(zhí)法的“長(zhǎng)牙帶刺”已經(jīng)完成了一次徹底的制度化升級(jí)。投資者保護(hù)的終極目標(biāo)，遠(yuǎn)不止是追回多少億的罰款，而是讓每一個(gè)市場(chǎng)參與者都形成一種確定性認(rèn)知：違法違規(guī)的代價(jià)不再是可控的成本，而是不可承受之重——市場(chǎng)之于投資者的信任生態(tài)，才有可能在法治框架下形成正向循環(huán)。這才是中國(guó)資本市場(chǎng)從“融資市”真正走向“投資市”的底層建筑，也是資本市場(chǎng)的深層次敘事。