任天堂增長隱憂：Switch 2高銷量能否持續？

來源：中國經營報

中經記者 許心怡 吳可仲 上海報道

在Switch 2首發熱銷的推動下，任天堂交出了一份亮眼的“成績單”。

5月8日，任天堂發布的2026財年（2025年4月1日—2026年3月31日）財報顯示，公司營業收入首次突破2萬億日元大關。

其中，Switch 2在不到10個月內累計銷量達1986萬臺，帶動硬件與軟件業務同步擴張。不過，由于硬件銷售的占比增大，任天堂2026財年的利潤率有所降低。

在披露上述業績的同時，任天堂還同步發布了偏保守的業績指引和主機漲價政策。在此背景下，任天堂股價大幅下跌。5月11日，任天堂在東京股市股價下跌10%，創近三個月最大跌幅。這與Switch 2“開局爆發”的銷量表現形成反差。分析人士認為，Switch 2能否接續Switch時期建立的增長曲線，要看任天堂能否持續孵化爆款內容。

收入突破2萬億日元

財報顯示，在Switch 2火爆銷售的勢頭下，任天堂收入和利潤雙雙大漲——營業收入首次突破2萬億日元，較上一財年增長98.6%至2.313萬億日元，創歷史新高；營業利潤增長27.5%，達到3601億日元；凈利潤增長52.1%，達到4240億日元。

Switch 2于2025年6月5日在全球多個地區開賣，是Switch上市7年后，任天堂推出的新一代主機。隨著Switch 2的上市，任天堂2026財年游戲主機業務收入增長106.7%，達到2.239萬億日元。

Switch 2甫一上市就銷勢猛烈，不到10個月里共售出1986萬臺。任天堂于2017年推出的初代Switch已是現象級產品，首個財年共售出1505萬臺，而價格更高的Switch 2更是成功復制了當年的換機潮。

游戲與硬件的銷售相輔相成。任天堂方面表示，Switch 2在首個財年內銷量持續保持強勁，今年3月發售的《寶可夢Pokopia》進一步帶動了硬件銷售。這款游戲推出5周后銷量已突破400萬份。

在2026財年，Switch 2配套軟件銷量達到4871萬份。其中，作為Switch 2首發護航作品的《馬力歐卡丁車世界》售出1470萬份，《咚奇剛 蕉力全開》售出452萬份，《寶可夢傳說：Z-A》售出394萬份。

布局全球的戰略使得任天堂的創收能力更具韌性。財報顯示，其2026財年經常利潤為5421億日元，同比上升45.6%。來自日本、美洲地區、歐洲地區和其他地區收入貢獻占比分別為23.1%、40.4%、23.8%和12.7%。匯率變動在2026財年期間貢獻了192億日元收入。

不過，Switch 2的發售卻使得任天堂利潤率有所下降。其凈利潤為4240億日元，占收入比重為18.3%，與上一財年相比下降了5.6個百分點；毛利為9089億日元，同比增長了28%，而毛利率為39.3%，下降了21.7個百分點。

任天堂方面表示，隨著Switch 2的推出，硬件銷售在整體銷售中的占比大幅提高，而Switch 2的利潤率低于Switch，并且在硬件銷售中占據了較大比重，因此其毛利率大幅下降。

此外，Switch 2的推出使得任天堂的研發費用和銷售費用均有所上漲。任天堂財報顯示，其研發費用為1778億日元，上漲23.7%；廣告費用為1446億日元，上漲67.1%。

《中國經營報》記者聯系任天堂方面，就研發費用的增長來源進一步采訪，截至發稿未獲回復。

升級而非迭代

隨著Switch 2的發售，Switch也開始走向生命末期。在2026財年，Switch的銷量與上一年相比下降了64.8%，配套軟件銷量下降了11.9%。

區別于索尼、微軟強調高性能與3A游戲體驗的路線，Switch更強調便攜性、家庭娛樂場景以及全年齡用戶覆蓋。其“掌機+主機”一體化設計降低了使用門檻，而“馬力歐”“塞爾達傳說”等第一方IP則構成了任天堂獨有的內容“護城河”。

與初代Switch相比，Switch 2在硬件性能、顯示效果和第三方游戲支持能力上均有明顯提升。但是，Switch 2和Switch相比并沒有顛覆性，仍延續了“掌機+主機”一體化設計，并保留對Switch游戲生態的兼容策略，支持運行大量Switch游戲。

從銷售數據上來看，Switch 2也未在Switch的基礎上進一步拓圈。盡管Switch 2創下了近2000萬臺的破紀錄銷售數字，任天堂2026財年的玩家數量仍維持在與上一年相當的1.29億水平。

相較于此前強調玩法創新與差異化定位的硬件路線，Switch 2在性能規格上進一步向主流主機靠攏，并強化了對第三方游戲的支持能力。這是否意味著任天堂正在調整過去立足創意玩法和第一方內容驅動硬件銷售的經營策略？

游戲產業時評人張書樂對記者表示，Switch 2更像是一次面向既有用戶需求的性能升級，而非任天堂傳統意義上的“代際創新”。其指出，Switch 2在產品形態上并未像Wii引入體感交互，以及Switch首次實現掌機與主機融合那樣帶來顛覆式體驗，而是更多回應玩家長期以來對任天堂主機性能不足的反饋。尤其在缺乏重量級首發創新作品護航的情況下，Switch 2此次升級的核心意義，更偏向于提升硬件性能與第三方游戲適配能力。

張書樂進一步表示，任天堂真正意義上的硬件迭代，往往伴隨著產品定位和交互方式的變化，并且會更換主機命名體系。相比之下，Switch 2更接近于對現有Switch生態的延續與強化，屬于在缺乏全新玩法創新背景下，對用戶需求的一次“補償式升級”。其認為，這并不意味著任天堂徹底放棄過去以創意驅動硬件的路線，但也顯示出該公司在本輪周期中未能延續過去幾代產品所展現出的顛覆性創新能力。

事實上，盡管Switch 2及配套軟件市場表現強勁，但Switch積累的龐大裝機量，仍是任天堂不可忽視的用戶基礎。在2026財年，Switch版本的《寶可夢傳說：Z-A》銷量達885萬份，是Switch 2版本的2倍。

根據任天堂披露的未來第一方游戲陣容規劃，Switch 2與初代Switch的內容供給呈現“雙線并進”態勢。

保守預期

盡管Switch 2在推出的第一年里表現樂觀，任天堂仍對2027財年給出了十分保守的業績指引。其預測2027財年營業收入將同比下降11.4%至2.05萬億日元，凈利潤同比下降26.9%至3100億日元，年度分紅也將隨之下降57日元/股。任天堂方面表示，該預期主要基于內存等零部件價格上漲，以及關稅政策帶來的影響。

隨著財報的公布，任天堂還放出了Switch 2漲價的消息——其在日本、美國、歐洲的價格將分別上漲10000日元、50美元、30歐元。而產品銷量預計也將隨之下降——Switch 2硬件銷量預計將下降16.9%，軟件銷量預計將上升23.2%；Switch硬件和軟件銷量預計將分別下降47.4%和23.3%。

任天堂方面表示，按照以往主機產品的銷售規律，硬件銷量通常在上市的第二財年高于首發財年。然而，Switch 2推出時，市場上仍有大量用戶在使用初代Switch，在此背景及其他因素共同作用下，其首發財年銷量已達到公司歷史上任何一代主機均未曾實現的水平。基于首年強勁的銷售表現以及價格調整等因素，任天堂方面預計，截至2027年3月財年的Switch 2銷量將同比回落。

不過，任天堂方面認為，這一水平仍處于Switch 2生命周期第二年的健康區間，并預計其全球裝機規模仍將持續擴大。

盡管任天堂交出了亮眼的業績答卷，但在這份悲觀的業績指引發布后，其股價大幅下跌。5月11日，任天堂在東京股市股價下跌10%，創近三個月最大跌幅。

張書樂指出，從產品形態來看，Switch 2更偏向于在既有基礎上的漸進式升級，其對任天堂業績的進一步拉動，仍有賴于后續是否能夠推出具有市場號召力的爆款游戲，尤其是依托任天堂主機差異化玩法并形成平臺獨占優勢的作品。

在張書樂看來，主機銷量本身并非核心變量，硬件銷售更多承擔的是生態入口的功能，而真正決定主機生命周期與盈利空間的，仍在于能否持續產出具備強吸引力的第一方或獨占大作。其認為，此前如《艾爾登法環》《動物森友會》等具備現象級表現的作品，才是驅動主機平臺進入增長周期的關鍵因素。相較之下，新主機階段的核心不在于銷量表現本身，而在于后續是否能夠持續孵化爆款內容，這仍是其長期增長路徑中的不確定性所在。