閃迪、美光越漲越便宜？股價暴漲數(shù)倍，但華爾街只給9倍PE

存儲芯片需求的爆炸式增長正在顛覆傳統(tǒng)估值邏輯——股價越漲，閃迪和美光反而越便宜。

閃迪今年以來股價累計上漲482%，高居標(biāo)普500指數(shù)漲幅榜首，但其預(yù)期市盈率卻從數(shù)月前的23倍驟降至不足9倍。

美光科技同期漲幅達(dá)172%，位列標(biāo)普500第五，預(yù)期市盈率也從2月的約12倍壓縮至不足9倍。

相比之下，標(biāo)普500整體預(yù)期市盈率約為21倍。這一反常現(xiàn)象的背后，是分析師對兩家公司盈利預(yù)期的上調(diào)速度遠(yuǎn)超股價漲幅——過去12個月，閃迪2027年調(diào)整后每股收益預(yù)期上調(diào)幅度接近2000%，美光則達(dá)768%。市場對AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期的押注，正在重塑存儲股的定價框架，但周期性風(fēng)險的陰影始終未散。

供需失衡驅(qū)動估值壓縮

推動這一估值悖論的邏輯并不復(fù)雜：存儲芯片需求持續(xù)攀升，而供給短缺令價格維持高位，盈利預(yù)期的上修速度已將股價漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

Bokeh Capital Partners首席投資官Kim Forrest持有美光股票，她表示："所有高帶寬內(nèi)存都可以因供需關(guān)系而定出離譜的高價。只要供需如此運(yùn)作，我就處于極度興奮的狀態(tài)。這是一件美好的事。它的定價并不算高，因?yàn)槿藗冊谫I，而且已經(jīng)售罄。所以人們會認(rèn)為，如果價格高企，還可能有更多上行空間。"

Tortoise Capital高級投資組合經(jīng)理Rob Thummel在其管理的Tortoise AI基礎(chǔ)設(shè)施ETF中同時持有閃迪和美光股票。他表示："除非超大規(guī)模云計算廠商的資本支出出現(xiàn)重大變化——而目前我們看到的恰恰是上升而非下降——否則對存儲和內(nèi)存的需求將持續(xù)增長。"該ETF今年以來已上漲70%，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)同期漲幅達(dá)71%。

多頭押注AI建設(shè)周期方興未艾

看多者的核心邏輯在于，當(dāng)前正處于AI基礎(chǔ)設(shè)施大規(guī)模建設(shè)周期的早期階段。AI技術(shù)對數(shù)據(jù)的海量消耗，意味著對存儲芯片及相關(guān)產(chǎn)品的需求將在未來數(shù)年內(nèi)保持高位。

Infrastructure Capital Management首席執(zhí)行官Jay Hatfield表示："這就是一場全面的繁榮，我們認(rèn)為在這個時候退出是個錯誤。估值為此提供了支撐，而這正是我們參與此類動量交易所要求的條件。"

周期性風(fēng)險不容忽視

然而，低估值本身也可能是一個警示信號——它或許意味著市場已在為盈利增速見頂定價。存儲股歷來具有高度周期性：需求旺盛時價格攀升，供給隨之?dāng)U張；一旦訂單放緩，過剩供給便會壓制價格和盈利。

Huntington National Bank股票策略總監(jiān)Randy Hare持有美光股票，他指出："你不能用看待盈利穩(wěn)定增長公司的方式來看待這類股票。通常，買入這類股票的最佳時機(jī)是估值高企、盈利低迷之時，因?yàn)槟闶窃谘鹤⑽磥淼挠鲩L周期。但這對大多數(shù)投資者來說并不直觀。"他表示，盡管仍看好存儲板塊的上行空間，但不建議投資者在當(dāng)前價位追漲。"我認(rèn)為這只股票的容易賺的錢已經(jīng)賺完了，接下來波動性會加大。"

Argent Capital Management投資組合經(jīng)理Jed Ellerbroek因周期性顧慮而未持有存儲股，他直言："短缺最終會導(dǎo)致供給過剩。"他認(rèn)為，鑒于當(dāng)前的資本投入規(guī)模，供給追上需求可能還需數(shù)年時間，"但我認(rèn)為最終會發(fā)生"。

歷史案例近在眼前：2023年，美光報告調(diào)整后每股虧損4.45美元；2022年，隨著盈利預(yù)期崩塌，其股價下跌46%，隨后在新一輪周期啟動后于2023年反彈。

并非所有存儲股都在"越漲越便宜"

值得注意的是，這一估值壓縮現(xiàn)象并非貫穿整個存儲行業(yè)。

希捷科技和西部數(shù)據(jù)的預(yù)期市盈率均超過30倍，較3月底的約20倍大幅上升。兩家公司主要深耕硬盤等存儲設(shè)備領(lǐng)域，相較于存儲芯片，其業(yè)務(wù)周期性更弱，估值邏輯也因此截然不同。