淘車車：八年累虧 43.79 億，社保公積金合規(guī)短板凸顯｜IPO觀察

近期，淘車車母公司YushengHoldingsLimited（下稱“淘車車”）提交了招股說明書，擬港股IPO上市。

筆者注意到，淘車車背靠易鑫、騰訊、京東等明星股東資源，2025年以155億元GMV登頂行業(yè)首位，市場份額達3.8%，行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢突出，但亮眼行業(yè)地位難掩持續(xù)失血困境，公司成立8年累計虧損高達43.79億元，2023至2025年三年合計虧損21.87億元。合規(guī)層面，公司社保、公積金長期存在千萬元級繳存缺口，后續(xù)面臨補繳、滯納金及行政處罰風險。另外，公司經(jīng)營呈現(xiàn)重營銷、輕研發(fā)的明顯特征，近三年營銷投入合計17.93億元，投入規(guī)模為研發(fā)費用的14倍，營銷人員占比更是突破70%。

估值激增，社保公積金缺口長期超過千萬

淘車車成立于2018年，截至招股說明書簽署日，截至招股書簽署日，易鑫集團持股44.23%，為第一大股東；騰訊、京東亦為重要股東，持股分別為17.49%、2.74%。

筆者注意到，成立近八年來，淘車車先后完成5輪融資，具體情況如下：

自2019年P(guān)re?A輪融資后估值達4.53億美元起，公司估值一路飆升，至2026年4月最新一輪融資后，估值已達10.02億美元。

需要說明的是，2026年4月，安格斯以對價216.48萬美元對淘車車進行了增資，但港交所于2026年5月正式受理美克生能源港股IPO申請，這意味著公司剛完成E輪外部增資，隨即火速推進港股上市募資，短時間內(nèi)密集融資的節(jié)奏與募資必要性，引發(fā)市場諸多熱議。

與資本熱度形成反差的是，淘車車在員工合規(guī)福利方面存在明顯短板。招股書披露，報告期內(nèi)公司社會保險及住房公積金繳存缺口分別為1940萬元、1270萬元、120萬元，2023年及2024年缺口均超千萬元，合規(guī)風險突出。

對此，淘車車表示，公司未能為該等雇員足額繳納社會保險及住房公積金，主要由于部分雇員不愿承擔社會保險及住房公積金相關(guān)成本。根據(jù)相關(guān)中國法律及法規(guī)，相關(guān)中國主管機關(guān)可能要求公司于規(guī)定期限內(nèi)繳付任何未繳的社會保險費，在此情況下，公司可能須按未繳金額每日0.05%的比例支付逾期滯納金；倘公司未能于規(guī)定期限內(nèi)完成繳付，可能進一步被處以相當于未繳金額一至三倍的罰款；以及責令公司于規(guī)定期限內(nèi)繳付任何未繳的住房公積金供款，如未能履行，相關(guān)中國主管機關(guān)可向人民法院申請強制執(zhí)行。

三年虧22億

淘車車是一家線上線下一體化自營二手車交易平臺，以技術(shù)為核心，通過自研TCN智能運營體系與“AI大腦”，搭建車輛采購、檢測、定價、銷售、交付及售后全流程閉環(huán)，業(yè)務覆蓋二手車零售、車輛批發(fā)及平臺服務三大板塊。

2023年-2025年（下稱“報告期”），淘車車分別實現(xiàn)營業(yè)收入44.29億元、54.71億元、66.62億元，營收規(guī)模保持持續(xù)增長。依據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2025年商品交易總額口徑統(tǒng)計，公司位列國內(nèi)二手車交易平臺首位，市場份額達3.8%，行業(yè)規(guī)模地位突出。

亮眼營收與行業(yè)排名背后，公司始終未能擺脫虧損困局。報告期內(nèi)，淘車車年內(nèi)溢利分別為-6955.36萬元、-57397.6萬元、-91692.5萬元，經(jīng)營持續(xù)承壓，三年合計虧損高達21.87億元。

更值得關(guān)注的，報告期內(nèi)的虧損僅僅是淘車車整體虧損的一角。招股說明書顯示，截至2025年末，淘淘車累計虧損的金額為億元，這意味著，淘淘車在成立短短7年時間里，就已“燒”掉43.79億元，平均每年虧損6.26億元，未來如何實現(xiàn)扭虧為盈，成為擺在公司面前亟待解決的關(guān)鍵難題。

除此之外，筆者注意到，公司經(jīng)營呈現(xiàn)重營銷、輕研發(fā)的明顯特征。報告期內(nèi)，淘車車銷售及營銷開支分別為5.24億元、6.02億元、6.67億元，三年合計高達17.93億元；同期研發(fā)費用分別為3848.5萬元、4486.2萬元、4413.2萬元，三年合計僅1.27億元，營銷投入規(guī)模達到研發(fā)投入的14倍。從費用占比來看，銷售及營銷開支分別占當期虧損絕對值的75.29%、104.88%、72.74%，占比常年超70%，其中2024年營銷開支甚至超過當年虧損總額，營銷投入對利潤侵蝕明顯。

從人員結(jié)構(gòu)也能印證公司重營銷的經(jīng)營導向，截至2025年末，淘車車員工總數(shù)2672人，其中銷售及營銷人員1873人，占比高達70.1%。在公司持續(xù)大額虧損的背景下，仍維持高額營銷投入與龐大營銷團隊，后續(xù)能否優(yōu)化費用結(jié)構(gòu)、降低營銷依賴、提升研發(fā)賦能價值，將直接決定公司能否走出虧損泥潭、實現(xiàn)商業(yè)化扭虧。(文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)