國星宇航遞表港交所，沖擊“太空AI第一股”，估值116億

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5月14日，據(jù)港交所披露，成都國星宇航科技股份有限公司向港交所主板提交上市申請，國泰君安國際為獨(dú)家保薦人。

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國星宇航成立于2018年5月，總部位于成都，是一家專注于AI衛(wèi)星技術(shù)研發(fā)與商業(yè)應(yīng)用的民營商業(yè)航天企業(yè)。公司以“AI衛(wèi)星”為切入點(diǎn)，構(gòu)建了覆蓋衛(wèi)星設(shè)計(jì)、研制、發(fā)射協(xié)調(diào)、在軌運(yùn)控及星基解決方案的全產(chǎn)業(yè)鏈能力。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2025年收入計(jì)，國星宇航在管理衛(wèi)星行業(yè)全價值鏈的所有中國民營商業(yè)航天公司中排名第二。按累計(jì)AI衛(wèi)星發(fā)射次數(shù)計(jì)，公司在中國所有民營商業(yè)航天企業(yè)中排名首位。

2026年4月，公司完成IPO前最后一輪融資，募集資金總額35.5億元，投后估值達(dá)115.54億元。如果順利上市，公司有望成為港股“太空AI第一股”。

國星宇航的差異化競爭力，在于公司從一開始就沒有將自己定位為單純的“衛(wèi)星制造商”，而是將AI算力作為衛(wèi)星能力的核心。

2018年12月，公司發(fā)射了中國第一顆AI應(yīng)用衛(wèi)星。2024年9月，成功研制并發(fā)射了中國第一顆AI大模型智算衛(wèi)星。2025年5月14日，公司成功發(fā)射了全球首個由12顆AI智算衛(wèi)星組成的AI智算衛(wèi)星星座，標(biāo)志著“太空計(jì)算”從圖紙進(jìn)入在軌運(yùn)行狀態(tài)，而不再是概念演示。

在太空算力領(lǐng)域，國星宇航還在過去半年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了三個“全球首次”：2025年11月，將阿里千問Qwen3通用大模型部署至太空計(jì)算星座，完成全球首次通用大模型在軌部署和技術(shù)驗(yàn)證；2026年1月，完成全球首次多模態(tài)大模型（字節(jié)跳動UI-TARS）太空在軌部署，實(shí)現(xiàn)在太空完成圖片推理任務(wù)；2026年3月，完成全球首次地面機(jī)器人調(diào)用太空算力，實(shí)現(xiàn)AI計(jì)算衛(wèi)星與地面智能系統(tǒng)端到端遙控，并通過中國信通院全部19項(xiàng)測試。

截至最后實(shí)際可行日期，公司自主開發(fā)了6個AI有效載荷、4顆AI應(yīng)用衛(wèi)星和18顆AI智算衛(wèi)星，同時成功完成了14次太空任務(wù)。公司AI有效載荷已進(jìn)行了七次迭代，最新的第七代AI有效載荷配備了不低于10POPS以上的算力，每秒可進(jìn)行1億億次計(jì)算。

在衛(wèi)星應(yīng)用端，公司基于自研的“衛(wèi)星靈境引擎”拓展了星基解決方案，涵蓋空間智能計(jì)算、數(shù)字城市建設(shè)、城市治理及文化、旅游及游戲等細(xì)分領(lǐng)域。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，國星宇航的營收呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢。招股書顯示，2023年、2024年及2025年，公司營收分別為5.08億元、5.54億元及7.03億元，年復(fù)合增長率超過18%，增速有所放緩，但總量保持?jǐn)U張。2025年，來自衛(wèi)星及相關(guān)服務(wù)的收入為2.56億元，占比36.5%；來自星基解決方案的收入為4.44億元，占比63.2%。

公司毛利率的波動較大，2023年至2025年毛利率分別為14.0%、38.0%及20.4%。盈利方面，國星宇航仍處于虧損狀態(tài)。2023年、2024年及2025年，期內(nèi)虧損分別為1.39億元、1.77億元及2.56億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為9069萬元、6905萬元及1.57億元。虧損主要源于高昂的研發(fā)投入、衛(wèi)星發(fā)射成本以及早期業(yè)務(wù)布局帶來的高額行政開支。

現(xiàn)金流方面，截至2025年12月31日，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為7.11億元。2026年4月完成35.5億元融資后，公司的資金儲備得到了大幅補(bǔ)充，短期內(nèi)流動性壓力有所緩解。

在手訂單方面，截至最后實(shí)際可行日期，公司擁有37顆待交付的AI衛(wèi)星的客戶訂單，合約總值為12.31億元，以及星基解決方案的項(xiàng)目積量為1.04億元。

成立以來，國星宇航共完成多輪融資。公開資料顯示，2018年5月成立至2024年12月，國星宇航累計(jì)完成9輪融資，融資額達(dá)16.33億元，資方包括深創(chuàng)投、萬科企業(yè)、青島國資委、臺州國運(yùn)集團(tuán)、策源資本等。

其中，2023年9月公司完成5.22億元融資，投后估值41.2億元；2024年12月完成5.38億元融資，投后估值65.38億元。從天使輪9500萬元估值到本次IPO前超115億元估值，七年時間估值翻了120余倍。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，創(chuàng)始人陸川博士通過旗下持股平臺合計(jì)控制約30.77%的投票權(quán)。星河產(chǎn)業(yè)集團(tuán)持股5.41%，盛希泰博士控制的實(shí)體合計(jì)持股約7.93%。深創(chuàng)投、洪泰基金、電子科技大學(xué)旗下的成都電科等也均為公司股東。

本次國星宇航香港IPO募資金額擬按下列用途使用：將用于建設(shè)深圳中心；將用于提升公司的研發(fā)能力；將用于選擇性尋求戰(zhàn)略投資及收購機(jī)會，以增強(qiáng)公司的產(chǎn)品，使公司的星基解決方案多樣化及擴(kuò)大公司的客戶群，作為公司長期增長戰(zhàn)略其中一部分；將用于償還銀行借款；及將用于營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

全球商業(yè)航天正加速進(jìn)入低軌星座密集組網(wǎng)期，而AI技術(shù)與衛(wèi)星的融合，正成為這一賽道的核心變量。但商業(yè)航天的商業(yè)化周期普遍較長，衛(wèi)星制造與發(fā)射成本居高不下，從技術(shù)突破到穩(wěn)定盈利，往往需要漫長的等待。

國星宇航選擇了一條高投入、高技術(shù)壁壘的路徑，通過自有衛(wèi)星星座構(gòu)建天基算力網(wǎng)，再將算力以星基解決方案的形式輸出給地面客戶。

從2018年發(fā)射首顆AI應(yīng)用衛(wèi)星，到2025年發(fā)射全球首個AI智算衛(wèi)星星座，再到如今沖刺港股IPO，國星宇航用八年時間在“太空AI”這個全新賽道上完成了從0到1的跨越。

通過AI衛(wèi)星在軌部署和天基算力網(wǎng)的前瞻性布局，公司已經(jīng)構(gòu)建起了一套從硬件研制到算力服務(wù)的完整閉環(huán)。在商業(yè)化尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模閉環(huán)的商業(yè)航天賽道中，率先實(shí)現(xiàn)“算力上天”，使國星宇航具備了通過底層基礎(chǔ)設(shè)施重新定義行業(yè)賽道的先發(fā)優(yōu)勢。

此次赴港IPO能否順利推進(jìn)，不僅關(guān)系到公司自身的資金鏈補(bǔ)給，也將成為觀察一級市場對“太空AI”這一前瞻賽道定價邏輯的關(guān)鍵窗口。

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