海外研選日報0514 | 摩根士丹利：AI投資已成為美國經濟首要驅動力

編者按：財聯社將每天整理各大投行針對全球宏觀、公司和產業、商品等各個緯度的最新研究觀點，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

摩根士丹利：AI投資已成為美國經濟首要驅動力

以AI為驅動的企業投資已取代消費，成為美國經濟增長的首要動力。非住宅類資本支出預計在2026年增長7%，2027年增長8%，有效抵消了石油沖擊對GDP的負面影響。

超大規模云服務商（Hyperscaler）的AI投資預計在2027年超過1萬億美元，為GDP貢獻0.4-0.5個百分點。在結構上，AI投資的表現顯著優于非AI類投資（后者在2024-2025年的貢獻為負）。

布倫特原油維持在80-90美元/桶迫使美國供應鏈進行重組。在消費增速放緩（2026年季環比增長1.8%）的背景下，這給依賴進口的行業帶來了嚴峻風險。

德銀：伊朗戰爭使歐洲安全形勢更加復雜

2025年的國防開支（5590億美元）已不足以應對2026年的多線挑戰（俄烏、霍爾木茲海峽、北極）。這造成了戰略上的脆弱性，并加劇了國防與能源板塊的市場波動。

歐洲如果承擔起霍爾木茲海峽的安全責任，可能陷入“無期限承諾”的風險。在美國僅提供臨時護航任務而由歐洲主導相關倡議的背景下，這將使歐洲的資源極度緊張。

特朗普政府的撤軍行動（從德國撤出5000名駐軍）、對北約的質疑，以及2026年的關鍵導火索（北約峰會、關稅問題），正威脅著美歐的安全與貿易關系，進一步放大了市場的不確定性。

美國為補充自身庫存而進行的武器儲備（如“愛國者”防空系統、“戰斧”巡航導彈），導致北約對烏克蘭的軍事援助被迫延后。而歐洲方面提出的替代方案（如SAMP/T防空系統）尚無法填補2026至2027年間的援助缺口。在美國財政收緊的背景下，這削弱了整體的威懾力。

全球央行

瑞穗：地緣政治風險或影響日本央行加息路徑

3月份實際工資同比增長1.3%（基本工資同比增長3.2%）。盡管日元走勢疲軟，但政府提供的能源補貼有效防止了實際工資陷入負增長。

雖然能源進口國的身份和疲軟的日元惡化了貿易條件，但穩定的能源價格限制了實際工資的下降，從而降低了“工資-物價”螺旋上升的風險。

基準路徑預計利率將在2026年6月達到1%，2026年12月達到1.25%，2027年6月達到1.50%。受中東局勢緊張和油價風險影響，加息時機將保持靈活性，轉向基于風險評估的決策模式。

美伊緊張局勢和油價波動將直接影響日本央行的加息時機（例如2026年6月加息的可能性），其影響力將優先于固定的時間間隔。

摩根士丹利：美聯儲今年將按兵不動 明年降息50個基點

美聯儲將在2026年維持利率不變，并于2027年降息50個基點。告別低通脹時代標志著經濟向“韌性優先”模式的結構性轉型，將持續影響利率敏感型資產。

存在10%的概率出現由AI引發的裁員潮，從而將2027年的失業率推高至4.8%。這將削弱消費與投資，并使周期性行業面臨風險。

產業

高盛：預計到2045年SMR部署規模將達到46GW

2025年至2045年間，全球預計將面臨23.32億磅的累計供應缺口。由于需求增長持續快于供應釋放，且小型模塊化反應堆（SMR）的整合預計將在2045年使核能總產出提升6%，這一缺口正不斷擴大。

預計到2045年SMR部署規模將達到46GW（2030年為2GW），這將推動2045年鈾需求升至6200萬磅（較此前預測上調17%），顯著增加了短期內的需求壓力。

目前全球共有39座在建反應堆，其中中國占據半數以上（超過20個項目）。憑借更短的建設周期（最長9年），中國正在加速供應鏈重組并擴大市場份額。

長期U?O?協議價格維持在90美元/磅（五年內累計上漲177%），現貨價格為86美元/磅。受公用事業公司補庫需求支撐，長期定價保持穩定；期貨價格近期上漲4%，釋放出持續看漲的信號。

歐盟正致力于減少對俄羅斯燃料的依賴，具體舉措包括：法國推進VVER-440燃料替代方案、波蘭與西班牙簽署SMR合作協議，以及美國通過Ur-Energy和Solstice等公司加強本土開采，以降低單一供應商風險。

大宗商品

摩根士丹利：美國和中國石油市場為油價提供了緩沖

美國海運石油出口增加，以及中國進口下降，已經吸收了中東地區同比減少的1230萬桶/日供應中的930萬桶/日，從而為世界其他地區提供了保護。

由于戰爭影響，全球石油市場已經損失了近10億桶供應。即使霍爾木茲海峽明天重新開放，在供應鏈恢復正常所需的時間內，市場仍將繼續損失另外10億桶供應。

美國等產油國出口增加約550萬桶/日，美國是最主要的貢獻者，單獨增加了380萬桶/日出口。

中國等國石油進口總計減少1090萬桶/日，中國占據了進口下降規模的一半，減少了約550萬桶/日進口。

公司

摩根大通：維持三星電子“增持“評級 目標價為35萬韓元

勞資雙方在取消績效獎金上限等核心訴求上的分歧并未縮小，三星電子面臨大規模罷工威脅。但內存價格強勁上漲足以抵消大部分沖擊，逢低買入的邏輯依然成立。

受勞工相關成本上漲影響，三星2026年營業利潤面臨6%–10%的下行風險；而生產中斷可能會影響設備解決方案部

二季度DRAM合同價格環比漲幅達58%至63%，NAND漲幅高達70%至75%，均大幅超出摩根大通此前40%至50%的預期，更強勁的內存價格周期有望在很大程度上對沖勞資成本壓力。

高盛：維持Nebius“買入”評級 目標價為205美元

Nebius將2026年底的簽約電力目標從超過3GW上調至>4GW。截至2026年第一季度，已簽約電力已超過3.5GW，預示著公司規模擴張加速，執行力強勁。

2026年第一季度營收同比/環比激增684%至3.99億美元；年化經常性收入（ARR）達到19.2億美元（2025年12月為12.5億美元）；潛在訂單量（Pipeline）環比增長3.5倍，反映出強大的產能擴張能力和定價權。

業績顯示，調整后EBIT利潤率為-35%（受資本支出驅動，低于市場預期）。主要風險包括超大規模云服務商（Hyperscaler）的市場動態以及AI采用速度放緩，這可能會影響短期盈利能力。

205美元的目標價對應7倍的2027預測年度企業價值/銷售額（EV/Sales）。

市場評級顯示，50%的全球分析師給予“買入”評級（僅16%為“賣出”）。由于投資銀行業務的深度合作，公司獲得了極高的機構支持（相關合作銀行的“買入”評級占比達65%，遠高于非合作行的45%）。

高盛：維持Oklo“中性”評級

在完成12億美元融資后，公司持有25億美元現金及等價物，足以支持中期資本需求，并降低了反應堆開發及燃料戰略的融資風險。

EBITDA增長正在加速（預計截至2026年12月增長18.6%），凈負債/EBITDA比率從153.4降至48.2，預示著強勁的業務擴張和財務靈活性提升。

核心利好包括：Aurora反應堆獲美國核能管理委員會（NRC）批準、Meta互聯項目（1.2GW項目），以及美國能源部（DOE）钚元素信息請求（RFI）延遲所帶來的實際營收轉化與項目執行。

盡管其他增長指標良好，但凈利潤（-4%）和每股收益（-5%）的預測值被下調，凸顯了短期內表現可能放緩的風險。

德銀：維持英特爾“持有”評級 目標價從63美元上調至100美元

此前的63美元目標價本身也是在4月24日從45美元上調的，這意味著德銀在不到三周的時間內就將英特爾的目標股價從45美元上調至100美元。

此次上調目標價的官方理由既非“Terafab”項目，也非美國總統特朗普的公開背書，更非英偉達那筆50億美元的投資。其真正原因在于：英特爾的代工業務正獲得越來越多的客戶青睞。

德銀在研報中稱，在過去一個月里，關于英特爾代工業務獲得客戶關注的各類報道“已變得愈發頻繁”。