去年底還掀起連日漲停潮的海王生物，那么快就有退市風險了

審慎經營理應為第一要務

股市上的劇烈起伏并不罕見，一些中小市值公司經常連續漲停、連續跌停地反復橫跳，但如海王生物（ST海王）這般短短幾個月內從股價連續漲停，“一落千丈”至即將面臨退市風險的，還是比較少見的。

從去年11月開始，一直到今年初，海王生物股價著實經歷了一場“狂歡”，然而好景不長，五一假期剛過，這家老牌醫藥企業就因為“匪夷所思”的內控暴雷問題，不但慘遭“ST”，而且還將在未來一年內，面臨很大的“保殼”壓力。何以至此？

順著概念沖

從去年11月開始，一直到今年1月，ST海王股價呈現暴漲態勢，尤其是截止去年11月28日、12月5日的兩周，公司股價單周分別上漲38.21%、55.59%，當時讓不少股民大呼過癮，也成為但是市場上的焦點之一。

背后顯然是短期情緒在驅動。當時就有觀點認為，公司股價如此飆升是得益于秋冬季全國流感高發期下感冒藥與疫苗配送概念的短期資金炒作。

當時公司在11月20日的投資者交流活動中，針對投資者提出的疫苗和感冒藥相關業務問題回復稱，下屬子公司有疫苗冷鏈運輸業務，其公司在產治療感冒的藥品包含氯芬黃敏片、嗎啉胍片等。這也被許多投資者當做是“流感概念股”的標簽，遭到了許多資金的熱炒。

反觀基本面，截至去年底，公司已經連續多年巨額虧損，核心業務盈利能力差，資產負債率很高，完全支撐不了如此高企的漲幅。

如果稍仔細審閱公司當年的財報也可以知道，該公司2025年上半年報中披露的流感相關醫藥制造業務（含感冒藥品）收入僅為2.81億元，占比僅1.96%，規模真的不算大。而公司主要的營收都來自醫藥流通業務，且毛利率在8%左右，且業績在顯著下降。

所以要說公司和流感概念有什么大的關聯，其實是有點驢唇不對馬嘴了，而且其實真的不難從財報中看出來。問題是，很多股民在做投資決策前，到底看不看公司最新的財報？

如果當時高位投資海王生物股票的一些投資者是否因為頭腦發熱，而完全不看企業基本面就“無腦沖”了，這真值得我們反思。

內控暴雷明細

如果說不看基本面，而順著“偽概念”沖還是被短期投機蒙蔽雙眼，屬于投資者的自己的問題，那么今年五一假期前后，公司的一系列公告則更加體現了其內部治理的“重大問題”，甚至讓外人瞠目結舌。

總結來說，公司因巨額資金的違規財務資助與擔保，導致內控被外部審計機構出具“否定意見”，從而股票慘遭“ST”。

據披露，公司在與無關聯第三方合作過程中，為維護融資合作關系，通過銀行受托支付方式向合作方提供臨時性資金周轉支持：2025年9月30日向長春感通受托支付約6.47億元、2025年12月31日向金伊醫療受托支付約6.48億元。

后續對方逾期未還款，公司被動以子公司存單為其向資金方申請融資提供質押擔保：2025年10月為合作方向新疆森利先卓建筑工程有限公司、新疆辰發商貿有限公司合計提供6.5億元存單質押擔保；2026年1月為合作方向廣西鵬勵實業有限公司、廣西那田農業科技發展有限公司、廣西匯智鑫供應鏈有限公司、廣西伍恒能源科技有限公司合計提供6.5億元存單質押擔保；2026年3月為合作方向煙臺華宬智能工程有限公司提供6.16億元存單質押擔保；2026年4月為合作方向霍爾果斯萬豪明瑞貿易有限公司、新疆昭泰制造有限公司、新疆高澤商貿有限公司、新疆卡拉制造有限公司、新疆春傲新材料有限公司合計提供6.4億元存單質押擔保。

即便ST海王5月6日發布“關于對外財務資助及擔保相關內部控制缺陷的整改計劃”中提及：“上述借款本金已于2025年10月、2026年3月全額收回，質押擔保已全部解除，上述事項未給公司造成實際資產損失。”

但明眼人都看得出，此前公司的內部控制問題之嚴重程度——財務資助事項是如何經過內部審批流程的呢？為何會向無關聯第三方提供了巨額的臨時性資金周轉？對外擔保事項又是如何決策，經歷了哪些審批流程呢？為何上述這些事項沒有被及時披露呢？

被“ST”還沒完。據《深圳證券交易所股票上市規則》第9.4.1條第（六）項，若下一個會計年度（即2026年）財務報告內部控制再次被出具無法表示意見或否定意見的審計報告，公司股票將被實施退市風險警示（*ST）。

這讓公司當前約18.5萬戶股東，情何以堪？而因如此“潦草”內控而失去的信任，又如何能在短時間內被追回呢？

基本面差強人意

內控問題或許是公司整體問題的一個縮影。

2025年，公司實現營收266.68億元，同比下降12.04%；實現扣非歸母凈利潤-6.15億元，雖然同比減虧50.34%，但已經是公司連續第四年虧損了。今年一季度情況也沒有好轉，公司2026年一季度營收為59.45億元，同比跌幅達19.39%，歸母凈利潤同比下降38.89%。

公司營收連續多年下降，盈利難題那么大，為何去年還有“閑情雅致”去對外巨額財務資助和擔保呢？其中可能還有隱情，只不過還未能充分顯山露水。

2025年年報顯示，公司主營業務分為醫藥商業流通、醫療器械、醫藥制造及保健品食品四大板塊，其中醫藥商業流通收入164.86億元，同比下降17.80%，占營收比重61.82%；醫療器械收入95.55億元，同比微降0.35%，占比35.83%；醫藥制造收入4.30億元，同比下降3.61%；保健品、食品收入1.42億元，同比增長14.75%。

公司是醫藥商業領域的老牌企業了，規模多年來一直保持行業前十。業務模式主要為醫療機構、藥品零售機構和分銷商等下游客戶提供藥品和醫療器械等醫療用品的配送及相關延伸增值服務。

公司營業收入下降集中在醫藥流通板塊，主要受國家集采、區域統采等行業政策調整以及部分區域公立醫療機構采購額減少的影響。此外，公司戰略性主動放棄了部分低效、低毛利率業務，并對個別運營低效的子公司進行了優化。

也就是說，作為中間商，公司醫藥流通業務受制于行業整體性的調整，而如果在創新藥和醫藥制造方面沒有進一步亮點的話，公司短期內要想扭轉不利局面是比較難的。

另一個嚴重的問題是公司的債務和現金流問題。2025年末，公司的應收賬款占總資產比例為50.12%，短期借款占總資產比例為42.17%，其資金周轉壓力和償債壓力可想而知。盈利如果不能快速回升，那么現金流就有枯竭的風險，將會非常危險。

面對這些窘境，ST海王如果能快速贏回外部審計機構對其內控的信任，加緊引入外部資金，進一步強化控費和控制債務能力，也不是說就一定陷入絕境了。我們拭目以待。

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