剛剛，創業板歷史新高！新一輪行情的起點，還是“最后的狂歡”？

昨日市場小幅調整后，今日開盤一度走低，隨后逐步震蕩回升。午盤時段，指數全面發力上行，滬深兩市一舉收復昨日失地，創業板指數重返4000點大關，盤中創出歷史新高。與此同時，滬深京三市成交額已連續多個交易日突破3萬億元，市場情緒達到階段性高點。這一里程碑式的突破，既有新質生產力政策發力、核心賽道景氣度提升的內在支撐，也離不開增量資金持續涌入的推動。然而從歷史經驗看，指數站上新高往往伴隨著機會與風險的并存，此時更需要冷靜審視市場結構，而不只是盯著指數點位本身。

本輪上漲的驅動邏輯與2015年有所不同。從權重分布來看，創業板指數成分股中，電力設備、通信、電子、醫藥生物、計算機等新質生產力行業占據了主導地位，構成了指數上漲的核心動力。以電力設備為例，其權重占比在三成左右，通信和電子也分別有兩成和約一成半的比重，這幾個行業合計已超過六成。與2015年更多依賴商業模式創新和杠桿資金驅動不同，當前行情背后有產業景氣度的支撐——AI算力需求持續釋放、新能源產業鏈仍有結構性亮點，這些行業本身具備一定的景氣基礎。不過也應注意到，部分熱門賽道已將較長時間維度的邏輯提前反映在股價中，比如光模塊等算力相關板塊短期漲幅較為可觀，后續能否獲得持續的業績驗證，仍需要觀察。

結構性分化是當前最突出的特征。截至2026年4月中下旬的數據顯示，在創業板一千三百余只個股中，同期漲幅跑贏創業板指數的占比僅在一成半左右。指數上漲很大程度上由龍頭公司主導——前十大權重股合計權重占比已超過五成七，而在這十大權重股中，前三家的合計權重就已逾三成六。這也解釋了為什么不少個人投資者會有“賺了指數不賺錢”的感受：指數本身的構成與個人持倉之間存在明顯的錯配。中小市值公司整體表現相對平淡，并非所有創業板公司都在同等受益。

估值水平整體處于歷史中位區間，但內部存在較大反差。以滾動市盈率來看，當前創業板指的數值大約在42至44倍之間，對應的歷史分位數約在四成五左右，處于歷史中位數以下的水平。這意味著從全樣本歷史的尺度來看，創業板指的整體估值并不算極端偏高。但估值偏低的前提是統計口徑包含了所有成分股的加權平均值，而正是少數權重較大的龍頭公司保持了相對合理的盈利增速，拉低了整體估值讀數。相比之下，部分中小市值個股的估值仍處于歷史較高位置，電子、通信等行業內部的估值分化也相當明顯。整體看，創業板并不存在統一的“貴”或“便宜”，關鍵還是看具體公司自身的基本面與成長邏輯能否匹配當前價格。

成交活躍度高，但資金結構存在一定的集中特征。近期滬深京三市成交額持續處于較高水平，日均數萬億元的量級說明市場流動性較為充裕。但從交易結構來看，資金高度集中在少數行業和頭部個股中。近幾個交易日成交額領先的行業主要為電子、電力設備、通信等板塊，僅這三大行業的成交額合計占比就已超過三成半。部分權重個股的單日成交額動輒數百億元，而大量中小市值個股的成交活躍度則明顯偏低。這種資金分布的結構，一方面意味著核心賽道的關注度仍高，另一方也意味著一旦市場風格發生切換，當前資金最為聚集的方向可能面臨較大的波動彈性。

站在當前位置，需要避免兩種傾向。一是看到指數創新高就簡單認為“大行情來了”而盲目追高，二是看到分化就認定“泡沫即將破裂”而全然離場。創業板指數的長期趨勢與產業升級方向大體吻合，但指數本身的構成特征決定了它并不能完整反映所有個股的真實狀況。對于普通投資者而言，與其被動跟隨指數情緒波動，不如將注意力放在自己持倉的具體標的上：持有的公司是否具有持續的業績兌現能力，所處的行業景氣度是否仍在上行軌道。指數創新高本身并不構成買賣決策的充分依據，關鍵還是要回到基本面與估值匹配的基本框架中作出獨立判斷。

總體而言，創業板站上歷史高點，既有產業趨勢層面的合理性，也帶有明顯的結構性特征。在流動性充裕、新興產業持續受到政策支持的大背景下，創業板的關注度預計仍將維持在較高水平。但指數上漲的結構性底色沒有改變，不同板塊和個股之間的分化特征大概率仍會持續甚至加劇。對于市場參與者而言，聚焦于自身能夠理解的領域，保持適度的風險意識，避免在情緒高點做出沖動的交易決策，或許是應對結構性行情最為穩妥的方式。