給我擦皮鞋，我要驗牌。漲瘋了，踏空了怎么辦？

給我擦皮鞋，我要驗牌

光模塊兩年漲161%，中際旭創(chuàng)單季凈利57億——憑什么？然后我為什么不接

急不得｜東家投資實踐論

投資筆記

5月11日，滬指站上4200點，成交額3.54萬億。中際旭創(chuàng)+8%，寒武紀創(chuàng)新高，長電科技漲停。芯片ETF近兩年漲161%。

群里有人@我："東哥，光模塊這么猛，你不寫一篇？"

我沒回。不是不想回，是覺得該先搞清楚一件事——憑什么光模塊漲這么兇猛？不是憑什么漲，是憑什么漲到這個程度。弄明白這個，才有資格說接不接。

一、光模塊憑什么漲這么兇猛

光模塊是干什么的？簡單說——AI算力集群里的"高速公路"。

GPU是運算的大腦，光模塊是連接大腦的高速數(shù)據(jù)線。

沒有光模塊，英偉達的GPU就是一座孤島，算力再強也白搭。

以前一臺服務器配幾個光模塊。現(xiàn)在英偉達的算力集群里，光模塊與GPU的配比最高拉到1:12。

一臺服務器要配十幾個光模塊，用量翻了好幾倍。

這叫"用量翻倍"。

不止用量翻倍，產品還在升級換代——從100G→400G→800G→1.6T，每次速率翻倍，單只價格基本也翻倍。

800G光模塊一只賣多少錢？1.6T又賣多少錢？1.6T的毛利率52-55%，比800G的42%高出十幾個百分點。

這叫"產品更貴"。

用量翻倍+產品更貴=量價齊升。

這是光模塊漲得最底層的邏輯。

具體數(shù)字（數(shù)據(jù)來源：LightCounting、Cignal AI、產業(yè)鏈跟蹤）：

指標

2025年

2026年預測

增幅

全球800G光模塊出貨

約2100萬只

3000-4000萬只

+50-90%

全球1.6T光模塊出貨

不到100萬只

300-500萬只

10倍

中際旭創(chuàng)800G出貨

超200萬只

1000萬只（計劃）

+400%

中際旭創(chuàng)1.6T出貨

開始出貨

805萬只（預測）

10倍

全球數(shù)通光模塊市場

約140億美元

228億美元

+63%

1.6T光模塊從不到100萬只跳到300-500萬只，這是十倍級的躍遷。

而中際旭創(chuàng)在全球1.6T市場的份額是多少？50%-70%。

英偉達一家占了全球1.6T需求的80%，而中際旭創(chuàng)鎖定了英偉達80%的訂單。

算一筆賬：英偉達2026年1.6T需求預計500萬只以上，中際旭創(chuàng)拿80%就是400萬只。1.6T單價多少？按產業(yè)鏈數(shù)據(jù)估算，單只價格在幾千美元級別。

400萬只×幾千美元=幾十億美元的收入。

這就是中際旭創(chuàng)"單季凈利57億"的來源——2026年Q1凈利57.35億，同比+262%，一個季度賺的錢超過2024年全年。

而且訂單已經(jīng)排滿到2027年Q2。

中際旭創(chuàng)很多客戶的訂單排到2026年Q4，Lumentum（上游光芯片龍頭）的產能甚至排到2028年。

這不是短期炒作，是實打實的訂單驅動的業(yè)績增長。

所以光模塊漲得兇猛，有它的道理。

AI算力爆發(fā)→光模塊需求井噴→800G翻倍+1.6T十倍→中際旭創(chuàng)鎖定英偉達80%訂單→業(yè)績爆炸。

這個邏輯鏈是通的。

二、但這不代表我要接

邏輯通，不等于我現(xiàn)在要買。

光模塊漲到現(xiàn)在，幾個信號讓我猶豫：

第一，估值已經(jīng)反映了未來兩年的增長。中際旭創(chuàng)PE 91倍，新易盛市值5600億。

這些估值里包含了"2026年1.6T十倍增長"的預期。如果預期兌現(xiàn)，股價可能還能漲。

但如果兌現(xiàn)不了——比如英偉達砍單、技術路線切換、競爭加劇——估值壓縮的空間很大。

第二，新易盛Q1凈利環(huán)比-13.25%，九季首降。

這是增長見頂?shù)某醪叫盘枴?/p>

新易盛是中際旭創(chuàng)最大的競爭對手，它的環(huán)比下滑說明：光模塊行業(yè)不是無限增長，也有周期。中際旭創(chuàng)Q1業(yè)績炸裂，但Q2、Q3能不能持續(xù)？我不知道。

第三，公募抱團程度已超過2021年寧組合。通信板塊公募配置從2.7%飆到13.1%，中際旭創(chuàng)是偏股型基金第一大重倉股（1100+只基金）。

抱團極致的時候，往往是風險最高的時候——一旦業(yè)績不及預期，多殺多的踩踏會很慘。

第四，三萬億成交額是情緒極致的標志。

5月8日-11日連續(xù)四天3萬億+，歷史上每次天量之后都跟著調整。

2024年10月8日3.45萬億后調整了三個月。2026年1月12日3.64萬億后芯片震蕩了兩個月。這次3.54萬億之后呢？

這些信號加在一起，我的判斷是：光模塊的長期邏輯是對的，但短期賠率不站在新進場的人這邊。

我現(xiàn)在進去，就是給人擦皮鞋——接最后一棒，幫早期進場的人兌現(xiàn)利潤。

三、我要驗牌

光模塊的邏輯我看了。

但看懂和參與是兩件事。

我打開Excel，把股票池里的票過了一遍。

粵桂還在持有，視源在跟蹤等Q2，泡泡瑪特3萬港幣拿著不加倉。

潤澤、立訊、三棵樹、海目星、河鋼、中泰——有的在觀察，有的淡出。

一張一張翻過去，問自己：還能不能打？有沒有根本性變化讓我改變看法？

翻完，結論：沒有一張爛到該扔，也沒有一張好到該全押。

整體還能打。

這就夠了。

牌還能打，我就不需要因為別人桌上的籌碼多，就扔掉自己的牌跑去他那桌。

半導體那邊，我不會從零硬研究。

我會從視源的上游切入——視源板卡里用的芯片是誰設計的、誰生產的。

中微公司的刻蝕設備、北方華創(chuàng)的薄膜沉積，這些和視源有關聯(lián)，我能理解。

等我真正能回答"中際旭創(chuàng)的1.6T光模塊量產進度如何"這種問題時，我才會考慮把半導體加入股票池。

這需要時間。

可能三個月，可能半年，一年。

期間芯片可能繼續(xù)漲，可能漲得更多。

市場給我擦皮鞋，我說謝謝，我自己有鞋。

然后低頭驗牌，繼續(xù)打。

急不得。