失速又掉隊，誰拋棄了韻達？

快遞業大回暖的2025年，韻達股份（002120.SZ）交出了令市場錯愕的“腰斬”成績單：營收微增6%，歸母凈利潤下降38.79%。2026年一季度利潤雖大增51%，但業務量同比下降6%，回暖靠的是壓縮成本。

至此，韻達正式被申通反超，從行業第三滑至第四，掉隊極為扎眼。

其原因指向近年持續不斷的改革陣痛，且被質疑“用力過猛”和“時機尷尬”。銀莕財經注意到，這或是為“活下去”，抑或為二代接班清理障礙、重塑網絡的代價，但時間窗口正在一步步收窄，同行不等人。治理結構與歷史包袱的拖累，將讓韻達在下一個周期繼續被市場檢驗。

但能否撐得住，仍是未知數。

01

“反內卷”回暖，差距卻進一步拉大

如果只看行業，2025年的快遞江湖是“從地獄爬回人間”的一年。

一方面，延續了三年的價格戰終于踩了一腳剎車。上半年，受輕小件占比提升、平臺補貼和頭部“以價換量”影響，行業單票收入連續三個季度下滑。7月之后，在監管部門多次點名“反內卷”、地方試點快遞價格托底的推動下，廣東、義烏等地率先上調底價，每票普遍漲了0.1–0.4元。到2025Q4、2026Q1，單票收入止跌回升、業務量保持正增長成為頭部企業的共性。

國家郵政局數據顯示，2026年一季度，全國快遞業務收入3690.2億元，同比增長6.8%；業務量477.3億件，同比增長5.8%。收入增速近兩年來第一次超過業務量增速。

在這場行業性回暖里，“三通一達+極兔”的節奏大致相似，業務量繼續增長，市占率穩中有升或略有提升。其次是單票收入企穩甚至回升，利潤彈性開始釋放。從財報口徑看，多數企業2025年已經走出了“增收不增利”的泥潭。

在這種背景下細看韻達，割裂感就極為明顯：2025年，公司收入微漲，實現營業收入514.75億元，同比增加6.04%；快遞服務收入約507億元，占比近99%；利潤腰斬式下滑，歸母凈利潤僅11.71億元，同比下降38.79%，扣非凈利也下滑三成以上。

2026年一季度，韻達看似明顯回暖，實現營收約125.76億元，同比增加3.18%；歸母凈利潤4.87億元，同比增長51.67%，是近幾年的最佳一季報。但業務量57.10億票，同比下降6.02%。

韻達管理層在4月27日的投資者交流活動中表示，“件量下降主要系公司主動優化貨品結構等階段性因素影響。”

如果放到行業內來看，這是較為尷尬的墊底式“回暖”：圓通、申通2026Q1雙雙創下歷史最佳，并且利潤增速和絕對值都明顯高于韻達。

行業排位上，截至2025年底，中通市占約19.4%，圓通約15.5%，申通約13.1%，韻達約12.9%，極兔約11%。

實際上，早在三年前，韻達就被圓通反超，丟掉第二位置；2025年，其業務量和市場份額再被申通反超，丟掉第三位置，成為行業格局重排中最典型的“掉隊者”，也是頭部7家里唯一一個凈利潤大幅倒退的。

在一個被定義為“反內卷元年、價格戰退潮、利潤普遍修復”的年份，韻達交出了一張營收第四、利潤第四、份額從第三跌到第四的最難看答卷，且跌幅在通達系中最明顯，利潤修復在通達系中最乏力，問題顯然不僅僅來自于外部。

02

猛藥之下，兩難的改革

一個流傳甚廣的誤解是：韻達掉隊是因為“改革來得太晚”。

從公開信息和公司披露來看，事實相反——韻達這兩年是通達系里改革動作最重的其中一家，特別是在末端網絡治理、自動化下沉和AI應用上，拳拳到肉。

具有代表性的是“1+N+AI”和“全棧AI”，韻達從總部一路壓到網點，在2025年報解讀里，韻達強調幾件事：

• 確立“智鏈·領航”發展戰略，以“1+N+AI”的多層次科技戰略為核心，“1”是數字化底座，“N”是覆蓋攬收、分撥、干線、末端等全流程應用，“AI”是以大模型、本地部署、智能體為代表的全棧AI能力。
• 單票核心運營成本同比下降10.29%，公司把這歸因為科技提效；
• 末端配送無人車、無人機、智能貨架等探索，在行業內相對靠前；
• 2025年舉辦全網AI創新大賽，孵化多項與運營、客服、路由相關的AI項目。

這本質上是用算法和系統重新建立對加盟網點的強控制權，AI作為電子監工，加強對網點的監督控制。

具體如總部搭建“網點管家”“省區經營管家”等數字化工具，實現對網點攬派、時效、投訴、成本的實時監控；通過智能路由、時效預警系統，對爆倉風險、延誤風險直接預警“點名”到具體網點；客服側引入機器人和智能工單系統，自動派發工單、自動考核處理效率。

比AI更直接影響加盟商利益的，是把末端操作“收歸總部”：2025年末，韻達已正式投入運營網格倉超過1900個，集包倉超過500個，末端門店驛站近9.8萬個。這些集包倉和網格倉，很多是由總部或省區直接掌控，用于統一分揀、集包、干線對接，弱化了原本網點對“末端操作流程”的掌控權。

這對提升時效、降低錯分、提升服務一致性，非常重要，也是中通、圓通過去幾年反復驗證過的路徑。

但對加盟網點而言，意義完全不同：以前網點可以自己決定發車、轉運、以及本地中轉的小生意。現在“車線拉直+集包倉前置+網格倉下沉”，很多原本留給網點的“灰度空間”被系統、標準化場地和考核一點點收走。原本靠操作空間賺的小錢，被總部的自動化設備、統一路由和嚴苛考核吃掉了一大塊。

部分加盟商，本來就指著那點操作空間賺錢，但韻達現在不給面子了。

這類改革在通達系里并不新鮮，但韻達的難度更大：它一邊要補前幾年網點管理欠賬，一邊要在2025年“反內卷”剛翻篇、行業剛喘口氣的時候，做“得罪人”的動作。

所以改革的另一面，指向了另一個充滿爭議的話題：在巨大的市場競爭壓力下，韻達對加盟商的管理，逐漸從“指導”變成了“罰款”。

外部環境上，韻達2024–2025年遭遇的監管壓力在倒逼改革“狠起來”：

2025年3月，國家郵政局對全資子公司上海韻達貨運立案調查，原因是部分加盟企業對協議客戶安全管理存在重大漏洞，導致涉詐騙宣傳品進入寄遞渠道，造成重大財產損失；同年6月，國家郵政局公布處罰決定，上海韻達貨運及天津、江蘇、陜西等多地共58家加盟企業被罰——加盟商管理失控的問題被擺上了臺面。

在此前幾年，韻達已經多次因網點違規、實名制不到位、快件異常處理問題，被約談或處罰，數次登上輿論風暴眼。

對于韻達而言，總部如果再不把末端“收回來”，管控風險、合規風險幾乎是難以收拾的。2025年，58家韻達加盟企業被查出存在未按規定執行實名收寄制度、未按規定備案協議客戶、違規收寄禁寄物品等違法行為。

于是市場看到的是一個典型的兩難局面：從公司視角，AI、網格倉、集包倉、嚴格考核，是鞏固網絡、應對監管的必修課；從網點視角，派費沒漲多少，罰款更細了、監管更嚴了，“活下去”卻更難了，與韻達中層管理的矛盾愈發頻繁。

畢竟，另一方面是現實壓力，韻達對費用的控制壓降是“通達系”中持續時間最長的。2025年報數據顯示，韻達快遞四項費用（銷售、管理、財務、研發費用）連續三年下降，2025年合計18.33億元，同比下降7.35%。另外，資產負債率亦連續四年下降至42.96%。

這導致了市場質疑的形成：別人漲價，利潤漲；韻達漲價，客戶跑。

03

為什么越改越痛？

韻達的經營模式，從借殼上市之前至今都是“樞紐中轉自營與末端網絡加盟”——總部控制轉運中心和干線運輸，收派兩端交給加盟商。這套模式最精妙的地方在于，總部不承擔末端的人力、房租、車輛成本，風險和投入全甩給加盟商，總部只收面單費和中轉費。

這套跑馬圈地模式，用低成本+快速鋪網的打法，曾讓韻達從“通達系老五”一路打到老二，尤其是2015年之后通過“去二網點化”“中轉中心重構”等改革，單票成本曾壓到行業最低一檔。

其優勢在于輕資產，但代價也明顯，一是價格彈性差，二是管控能力弱。但當行業從“拼價格”轉向“拼服務、拼合規”的3.0階段，加盟制的裂縫開始暴露：總部希望“統一標準、強化合規”，但加盟商更在意眼前利潤；價格戰時代，大家都靠規模吃飯，總部和加盟商有共同擴張動力，反內卷之后，價格托底、提價修復，頭部開始謀“質量溢價”，這需要在末端加大投入，而不是只靠壓價、罰款和攤派。

中通、圓通在2018年以后就陸續走上“加大直營+提早末端改革”的路，其加盟網絡已經經歷過一輪“關停并轉+提質增效”的陣痛期。

申通通過收購丹鳥，把履約中后臺能力補上來，再疊加高增長件量，把提價紅利轉成了利潤彈性。

韻達則一方面要應對加盟制網點前期“過度放權”后遺癥，一方面又要在“反內卷元年”集中完成末端收權和自動化下沉，持續壓降成本，自然很難做到好看又“不疼”。

去年至今，市場份額丟失最多的是韻達，網點關閉最多的，也是韻達。從一級加盟商數量變化來看：韻達股份2024年的4775家減少到2025年的4449家，減少約329家；中通快遞從2024年的約5900家增長到2025年的6000余家，保持穩定；圓通速遞從2024年的5041家調整到2025年的4972家，減少約69家，降幅約1.3%；申通快遞從2024年的約5025家微增到2025年的5082家，基本穩定。

在2025年這樣一個“外界都盯著利潤修復和市占穩定”的年份，改革紅利還沒來得及在收入端體現，就已經壓制在韻達的利潤表上。

而眼下時值韻達“二代接班”的敏感時期，亦在一定程度上放大了外界的不確定感。2025年底，韻達公告換屆，24歲的聶毅鵬被提名為第九屆董事會非獨立董事候選人，由此形成董事會“三世同堂”的局面。

二代接班本身不是問題，但對韻達來說，有兩個微妙之處：其一，時間點極其尷尬，行業反內卷、價格修復帶來的窗口期，需要向資本市場交出一份亮眼成績單，但末端治理、數智化轉型的陣痛期，短期內幾乎注定拖累利潤和市占率。

其二，家族化董事會結構本身，會放大外界對“決策是否長期、是否有足夠制衡”的疑慮，與順豐、中通那種“強一把手+職業經理人”的組合不同，韻達的家族色彩更重。在對內平衡加盟商利益、對外講清楚長期改革故事之間，需要更高的溝通能力和更長的時間窗口。

從這些角度來看，市場的關注焦點，是韻達能否在加盟生態、利益分配和公司治理上，重建一套足夠有韌性的長期機制。