【中泰研究丨晨會聚焦】汽車何俊藝：輪胎行業(yè)深度(2)復盤摩托+家電

來源：中泰證券研究

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【汽車】何俊藝：輪胎行業(yè)深度(2)——復盤摩托+家電，看頭部胎企高端化破局、26出海替代迎拐點

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?【汽車】何俊藝：輪胎行業(yè)深度(2)——復盤摩托+家電，看頭部胎企高端化破局、26出海替代迎拐點

何俊藝｜中泰汽車首席

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本報告基于空間-格局-供需的中長期維度拆解了輪胎3大行業(yè)，市場對于輪胎供需格局存較大預期差，我們認為海外可替代空間大(自主份額16%無內(nèi)卷擔憂/而中低端車主占比接近80%換胎重性價比)、未來自主有望演繹先替代3/4線外資份額(約50%)→再替代1/2線外資份額(約30%)，看好26年起供需共振下的出海替代加速(①供-東南亞以外的全球散點式產(chǎn)能布局開啟；②需-25歐美貿(mào)易變化后通脹背景下性價比需求凸顯)。

前言：復盤摩托+家電出海路，看頭部胎企26年高端化破局

?中國制造高端化：①家電：性價比優(yōu)勢主導全球后(歷經(jīng)20年黑電/白電全球市占率35%/60%)，收購索尼等繼續(xù)攻占高端份額；②摩托：性價比&技術(shù)突破并進替代外資。

?中國輪胎高端化：26年是高端配套元年，自主胎企已開啟國內(nèi)+海外高端配套(30萬以上車型)的產(chǎn)業(yè)趨勢，打開3-5年后成長空間、持續(xù)攻占米其林等份額。 輪胎：總量強韌性&逆周期屬性，26年自主出海替代加速拐點年

?總量&結(jié)構(gòu)：23-25年需求恢復并穩(wěn)定在約18億條。分結(jié)構(gòu)來看，后裝替換占比75%+，歐美重要海外市場占比50%+。

?格局端(需)：全球市場由一二線外資主導，25年自主份額僅22%。海外市場，自主份額僅16%，其中全鋼約30%、半鋼僅15%，可見歐美和東南亞等海外自主可替代空間廣闊，看好26年起供需共振下的出海替代加速(①供-自主頭部性價比+尾部出清+外資收縮；②需-海外消費降級)。

?自主產(chǎn)能(供)：中國產(chǎn)能，面向國內(nèi)+非歐美市場、未來小幅增長；海外產(chǎn)能，針對歐美市場避開貿(mào)易限制，賽輪、中策、森麒麟、玲瓏和浦林成山作為頭部胎企引領(lǐng)東南亞以外的全球散點式產(chǎn)能密集放量，自主總計規(guī)劃產(chǎn)能放量后歐美份額有望從當前19%提升至40%(3-5年后)。 半鋼胎：消費品+盈利強，海外自主份額僅15%、空間大

?總量&結(jié)構(gòu)：23-25年需求恢復并穩(wěn)定在約16億條。分結(jié)構(gòu)來看，后裝替換占比75%+，歐美重要海外市場占比53%。

?格局端(需)：全球市場由一二線外資主導，25年自主份額僅19%。海外市場，自主份額僅15%，中國份額37%>北美16%>其他19%>歐洲9%，可見海外自主可替代空間廣闊，看好26年起供需共振下的出海替代加速(1/2線外資同級別產(chǎn)品相比自主溢價1-2倍)。

?自主產(chǎn)能(供)：賽輪、中策和森麒麟等引領(lǐng)海外產(chǎn)能密集放量，自主總計規(guī)劃產(chǎn)能放量后歐美份額有望從當前17%提升至37%(3-5年后)。 全鋼胎：生產(chǎn)資料+重性價比，海外自主份額30%、更加速

?總量&結(jié)構(gòu)：23-25年需求恢復并穩(wěn)定在約2億條。分結(jié)構(gòu)來看，后裝替換占比約80%，歐+美+中國主導合計占比60+%。

?格局端(需)：自主出海早持續(xù)替代外資份額，25年自主份額提升至44%。海外市場，自主份額約30%，中國份額88%>北美35%>歐洲30%>其他27%，全鋼胎作為生產(chǎn)資料B端看重性價比，隨著25歐美貿(mào)易變化引發(fā)通漲，看好26年起供需共振下的出海替代加速(外資溢價50%-2倍)。

?自主產(chǎn)能(供)：賽輪、中策和玲瓏等引領(lǐng)海外產(chǎn)能密集放量，自主總計規(guī)劃產(chǎn)能放量后歐美份額有望從當前53%提升至80%(3-5年后)。 非公路胎：市場穩(wěn)增長，自主聚焦盈利強的中大尺寸布局

?總量&結(jié)構(gòu)：全球規(guī)模370萬噸、5.9億條、千億元級。分結(jié)構(gòu)來看，工程和農(nóng)用胎占比93%，后裝替換占比56%，亞太市場占比42%。 ?格局端(需)：中國胎企在印尼/阿聯(lián)酋市場占優(yōu)，歐美地區(qū)依舊由米其林、普利司通等外資壟斷高端市場，自主聚焦中大尺寸加速布局。

?自主產(chǎn)能(供)：賽輪、海安和玲瓏引領(lǐng)海外產(chǎn)能密集放量，26-28年有望陸續(xù)投產(chǎn)。 巨胎：技術(shù)壁壘高+盈利強，自主陸續(xù)破局外資壟斷

?總量&格局：全球規(guī)模36萬條、385億元級。巨胎由3家外資壟斷，近年來自主陸續(xù)技術(shù)突破，有望憑借性價比+快速響應優(yōu)勢持續(xù)搶占份額。

?自主產(chǎn)能(供)：海安、賽輪和風神引領(lǐng)巨胎產(chǎn)能密集放量，26-28年有望加速投產(chǎn)。

風險提示：橡膠、炭黑等原材料價格波動風險； 新建產(chǎn)能建設(shè)進度不及預期； 下游輪胎應用需求不及預期； 國際貿(mào)易摩擦的不確定性； 品牌塑造不及預期； 第三方數(shù)據(jù)失真的風險、 測算偏差的風險

摘要選自中泰證券研究所研究報告：《輪胎行業(yè)深度(2)——復盤摩托+家電，看頭部胎企高端化破局、26出海替代迎拐點》

發(fā)布時間：2026年5月10日