日本央行的無用功：花了2000億美元干預，日元還是貶值了超40%

2022、24年和過去幾天，日本央行累計動用了約2000億美元來干預外匯市場、拉升日元，合計占到本子當下1.4萬億總外匯儲備的15%。

短期效果立竿見影。日元從4月底的最低近161，迅速被拉升到目前的157，升值了超2%。

在外匯市場，這是一個相當大的波動了。比如，大多數時候，人民幣一年漲跌才在5%以內。因此，在動輒50倍、甚至更高杠桿的加持下，大量日元空頭被一舉擊穿。

于是，一個投資哲學是：不要跟國家機器作對，哪怕對方明顯是錯的。

索羅斯為什么長久以來被人津津樂道，就是因為個人戰勝國家這種事，現實中幾乎不會發生，更多時候，不光錢沒了，人可能都沒了。

推廣開來，很容易明白，互聯網上異常吃香的各種美債、日債、歐債「崩盤論」，都是瞎扯淡，最起碼在你說它要崩潰的時候，就絕不會崩。

不就是錢嗎，印就完了。當前，美聯儲持有4.4萬億美元美國國債，占其總量的11%；日本央行持有523萬億日元日債，占比甚至接近一半。

空頭籌錢的速度能有央行印錢快嗎。

當年，歐債危機正酣時，時任歐央行行長德拉吉一句，whateverit takes（不惜一切代價），嚇得市場空頭立馬停止了拋售，危機迅速緩和。

當然，市場經濟下，國家力量肯定不是萬能的，很多時候甚至很渺小，只是說在對方三令五申時，不要頭鐵對著干。它可能沒法戰勝市場，但打爆一兩個空頭卻綽綽有余。

以開頭的外匯市場為例，其每日成交量約8萬億美元，是日本50年來積累的總外匯儲備的近6倍，頗有些滄海一粟的感覺。

這也是為何，每次日央行干預結束后，日元都會緩慢地重新貶值到160附近，正如巴菲特的名言，「股市短期是投票機，長期是稱重機」，匯市也一樣。

日元價值只取決于經濟基本面，而日本經濟一如既往的拉胯。經濟學認為，影響匯率的三個最重要因素依次為，GDP增速、通脹和利率，簡要分析一下。

23~25年，日本經濟增速分別為1.5%、0.1%和1.1%，甚至比疫情前還要低，僅為同期美國的約1/3，如此萎靡，日元要怎么升值。

通脹倒是利好，當前日本CPI已經從一年前的3.5%降到了1.5%，而美國仍有3.3%，且有上升趨勢。

由于美帝物價居高不下，美聯儲原本的降息計劃也被打亂，因此美日利差短時間不會再縮小了，指望植田和男（日銀行長）主動加息，還不如信我是秦始皇，沒有比他更鴿的央行行長了。

日央行行長植田和男

綜上，日元基本面相當弱勢，唯一動態的長期利好是，過去兩年，美日利差縮小了2.5個百分點，套利勢力有所減弱，其余完全看不出升值的動力。

在經濟好轉之前（看高市有多大能耐了），日元應該會長期徘徊在155~160之間。

最后，說一嘴外匯干預本身。將時間拉長到5年以上，如上所述，用辛苦賺到的美元，阻擋市場力量，不說愚蠢，最起碼在經濟上是不合算的。

還是以日央行為例。22年至今，一共動用了2000億美元，假定每年3%收益，一年即60億美元機會成本，關鍵是錢花了，目的沒達到。

要澄清一個誤區，這筆錢并不是打了水漂，而只是從日本官方轉移到了金融市場中，換句話說，理論上日央行隨時可以用日元買回來，只不過這樣做會加劇貨幣貶值。

雖然沒效果，但就像人生一樣，有些事沒用也得做。

19年至今，日元已累計貶值超40%，如果放任持續貶值，不僅會削弱政府信用，甚至可能引發經濟危機，沒事干也得假裝忙起來。

連一向號稱自由經濟標桿的美國，這些年也越來越頻繁干預市場，比如，去年美國財政部一共回購了約2000億美元國債，前段時間更有傳言，直接在做空原油。

一句話，無可厚非的無用功。

一個不太冷的知識是，當前日元已經貶值到40年前泡沫經濟時，換言之，單從幣值看，不止30年，兩代人的時間里，日本經濟都毫無作為。

作為對比，過去三十年，人民幣兌美元升值了近20%。

當前，日本人均GDP已經被韓國和中國臺灣超越，較12年最高峰時下降了約1/3，且未來仍將延續這一趨勢，債務大雷還沒爆呢。

從失敗走向失敗。