復星加持，阿麥斯赴港IPO：先分紅再募資 實控人馬恩多到手超3億

在中國糖果行業，“阿麥斯”并不是最知名的品牌，卻已經悄然坐上“中國第一、全球第五”的位置。

按弗若斯特沙利文數據，2025年全球軟糖零售市場中，阿麥斯以54億元零售額排名全球第五，市場份額約2.2%。不過，相比前三大國際巨頭合計超過五成的市場份額，阿麥斯仍處于“腰部追趕者”位置。

2026年4月28日，阿麥斯食品（集團）股份有限公司（下稱“阿麥斯”）正式向港交所遞交上市申請。而在IPO前夕，公司一邊籌備上市，一邊進行了大額現金分紅；與此同時，復星國際等資本機構早已提前布局，并與實控人簽下附帶“回購條款”的對賭協議。

中國糖果賣到世界第五：復星國際入局，曾簽下對賭協議

阿麥斯創始人馬恩多1970年生于湖南邵陽，1993年從云南大學國際貿易系畢業后南下深圳。1997年起他在天俊糧油食品、天俊實業股份的進出口崗任職至2004年，期間打下整套食品外貿的鏈路經驗。

2004年9月，馬恩多聯合馬紅帆、伍薇佳、葉海創辦公司前身深圳市金多多食品有限公司——四位聯合創始人均有外貿或外語背景。早期業務是中東、非洲糖果出口的OEM代工。

真正改變公司命運的是2008年。

彼時全球金融危機席卷消費行業，行業寒冬中，馬恩多帶著糖果樣品到沃爾瑪美國總部談判，拿下訂單，“阿麥斯"成為首款進入北美主流商超的中國糖果品牌。

此后，公司開始逐步從代工轉向品牌化運營。2015年公司創立"貝歐寶”，進軍營養軟糖；2024年3月，馬恩多獲美國全國糖果銷售協會頒發的"糖果名人堂"，是歷史上首位獲此殊榮的中國人。2026年3月公司正式更名為阿麥斯食品（集團）股份有限公司。

要看懂阿麥斯，得先看清它是一家"由外而內"的公司。

公司海外收入從2023年52.8%一路升至2025年77.1%，其中北美市場收入14.7億元，占總收入52.7%。也就是說，這家公司真正的大本營，并不在中國，而在海外。

阿麥斯有兩條產品線：創意糖果品牌"阿麥斯"主打趣味與體驗，營養糖果品牌"貝歐寶"主打益生菌等功能。從財報口徑看，前者是絕對核心。

2025年，阿麥斯品牌收入19.7億元，占總收入70.7%；同期貝歐寶收入2億元，占比7.2%，較2023年的15.6%反而下降。貝歐寶曾被視為在國內會員店渠道（山姆、Costco）持續放量的第二曲線，但“益生菌軟糖中國第一”的貝歐寶卻沒能實現占比的進一步增長。

從結構看，阿麥斯品牌占比已從2023年的47.2%升至2025年的70.7%——所有雞蛋越來越集中在一個籃子里。

2023年至2025年，貿易應收款由1億元增至3.7億元——三年累計的擴張倍數明顯高于同期營收。招股書未單獨說明應收賬款激增的原因，下游議價權的變化是一條值得關注的風險。

招股書披露的Pre-IPO投資者共六家：星甜投資、珠海鑫熠、武漢鑫盟（以上三家屬于復星國際有限公司旗下附屬公司），以及同創偉業（832793）旗下的南海成長、同創財金，和印紀光大。

兩輪融資完成后，復星國際是外部第一大投資人，合計持股9.05%。

所有外部投資者的回購權在遞表前已統一終止，但合同保留"效力恢復"機制。這決定了這次IPO對實控人不只是募資，更是一場不容延后的窗口。

IPO前夕突擊分紅，控股股東落袋3億元

相比IPO本身，更引發市場關注的是公司上市前的大額分紅動作。

阿麥斯2025年凈利潤6億元。同年宣派股息4.6億元——約等于當年凈利潤的七成。

2023年股息0.3億元，2024年0.4億元，三年合計約5.3億元；2025年這一筆分紅就把過去兩年合計股息的近五倍，一次性派了出去，招股書顯示，披露期末，實控人馬恩多持股59.09%，即到手超3億元。

這筆錢發生在遞表前夕。2026年4月28日，公司向港交所遞交H股上市申請。換言之，2025年下半年管理層一邊籌備申報材料，一邊把過去三年累積利潤的相當一部分，分了出去。

招股書明確披露，募投資金中包含"補充營運資金及一般企業用途"一項。這就構成了一個繞不過去的問題：如果公司2025年現金流足以支撐4.6億元分紅，為何還要來公開市場募資補流？

這個賬不難算。馬恩多直接持股59.09%，以及通過員工持股平臺（共青城共創+ 阿麥斯共創）合計控制約66.73%投票權。按這個比例反推，4.6億元分紅中，超3億元最終流向了以馬恩多以及員工持股平臺等的腰包。

某種程度上，這更像是一場“先分紅、后融資”的資本操作。

除了分紅安排，公司治理層面也存在一些值得關注的細節。

公司獨立非執行董事廖騫，2014年起擔任TCL科技董事會秘書，2022年10月24日因任職TCL期間涉及工程結轉、委外研發資本化和大額減值披露問題，被廣東證監局發出警示函——招股書明確標注"該警示函并不構成行政處罰"，但對于擬上市公司而言，這類履歷仍容易引發市場關注。

與此同時，公司執行董事兼全球業務總經理伍薇佳的薪酬增長也較為明顯。伍薇佳，2025年績效獎金1816萬元，較2024年的196萬元上漲約8倍；同期實控人馬恩多績效獎金270萬元。伍薇佳的薪酬漲幅，差不多是同期凈利潤漲幅的四倍。

另外，公司的前五大供應商中，供應商K即是供應商同時也是客戶。招股書顯示，阿麥斯向該供應商采購原材料并向其出售糖果產品。

此外，公司供應鏈結構中還存在“既是供應商又是客戶”的特殊主體。

2024年公司對供應商K采購330萬元、銷售550萬元；2025年急劇放大，采購4450萬元，占總采購額的3.2%，銷售950萬元——同一家主體既是供應商又是客戶。招股書聲稱"按公平交易原則"，但既采又銷的雙重關系，對獨立定價的檢驗只能依賴外部審計的事后證據。供應商K是一條關聯交易模糊地帶。

整體來看，阿麥斯確實踩中了全球軟糖行業增長紅利，并成功借助海外渠道完成品牌突圍。

但在IPO前夕，公司也同時暴露出單一品牌依賴、應收賬款快速增長、大額突擊分紅以及復雜資本安排等問題。