營收增速倒數第二，主動權益“絆倒”銀華基金

4月30日，各大頭部公募2025年業績披露塵埃落定。

這一年，A股市場暖意盎然，全面的走牛行情帶動整個公募行業穩步上行。但穩居行業前列的老牌公募銀華基金卻在行業普漲的紅利中掉隊了。

年報顯示，銀華基金營收增速為6.55%，在行業前十五家公募中排名倒數第二，整體增長動能嚴重不足。

究其根本，其傳統王牌主動權益賽道全面走弱，產品業績大幅跑輸同業，權益規模持續萎縮。

行業整體高歌猛進，昔日權益巨頭卻深陷發展困局，如何扭轉頹勢，成為銀華基金亟須待解的難題。

主動權益拖后腿

2025年A股行情整體向好，上證指數從3000點一路攀升突破至4000點，全面走牛的市場環境帶動了公募行業整體穩步增長，多數公募同行借著市場紅利實現了業績的提升。

然而隨著基金年報的披露落下帷幕，穩居行業前十五名的銀華基金成績單卻難言亮眼，其全年營收達30.44億元，同比增長6.55%，這一增速在前十五名中位列倒數第二，與同期頭部公司動輒兩位數的增長形成了鮮明的反差，

深挖來看，主動權益業務的持續示弱，是拖累公司整體業績的首要關鍵因素。主動權益基金向來是公募機構打造核心競爭力、賺取高額管理費的核心賽道，但銀華基金的這項傳統業務卻持續走弱，規模出現明顯縮水。

截至2026年一季度，銀華基金權益類基金規模為1441億元，較2021年1600億元高點持續回落，其中混合基金的規模更是從當年的1360億元跌至如今的671億元，規模“腰斬”。

追溯根源，投研能力弱化或是主動權益表現不佳的核心誘因。Wind數據顯示，截至目前，銀華基金股票型基金和混合型基金年內收益分別為8.73%和13.02%，分別排名94名和52名，與其龍頭地位并不相符。

羸弱的業績表現，難以留住投資者，從而引發資金持續流出，直接導致管理費收入承壓，成為營收增速放緩的核心癥結。

旗下的核心產品表現，更是直觀地體現了這一困境。以銀華富裕主題A為例，作為銀華基金目前規模最大的混合基金，其年內收益僅為-3.7%。長期表現來看，其近五年收益為-36.13%，短期與長期業績雙雙墊底，在同類產品中競爭力嚴重不足。

業績失守之下，產品規模持續縮水，2026年一季度，其規模為76.71億元，較2025年末下降了12.68%。

星光黯淡

事實上，銀華基金一直致力于造“星”營銷，曾經陸文俊、王華、許翔等一眾明星基金經理，憑借扎實深厚的投研功底，為公司主動權益業務打響了金字招牌。

2009年，陸文俊執掌的銀華價值優選混合，以116.08%的年度凈值增長率，力壓彼時有著“公募一哥”之稱的王亞偉管理的華夏大盤精選，登頂當年偏股混合型基金業績冠軍。憑借這一戰，陸文俊迅速成名，其管理規模也隨之暴增至258.80億元。

而銀華基金高級董事總經理、主動型股票投資決策專門委員會聯席主席王華，作為銀華富裕主題的首任基金經理，在近7年的管理任期內，累計實現117.20%的任職回報，遠超同期42.33%的業績比較基準收益率，超額收益近2倍，其間兩度斬獲金牛基金獎。

可以說，正是這批初代老將，共同撐起了銀華基金權益投資的“黃金時代”。

然而，沒有哪家機構能逃過公募行業人才迭代的行業規律。隨著初代明星基金經理先后離場，市場的聚光燈，很快轉向了以李曉星、焦巍為代表的新一代領軍者。

李曉星正是2015年后銀華基金重點打造的核心“明星”。2015年，李曉星接手銀華中小盤精選，當年便斬獲超90%的投資收益；2019—2021年，其管理規模持續攀升，至2022年年中，在管資產凈值達到550.91億元，成為銀華基金主動權益板塊的頭號招牌。

焦巍則深耕大消費賽道，2018年10月加入銀華基金后，快速接手核心產品的管理工作，先后執掌銀華富裕主題、銀華富利精選、銀華富饒精選三年持有等多只產品，與李曉星并稱“銀華雙子星”，管理規模一度沖高至325.63億元。

二人的強勢崛起，讓銀華基金看似順利完成了主動權益的新老交替——至少在表面上如此。

然而，潛藏的問題在2022年之后集中爆發。彼時A股市場風格劇烈切換，價值與成長板塊輪動節奏大幅加快，兩位明星基金經理長期堅守的投資策略出現系統性失效，旗下產品業績隨之遭遇斷崖式下滑。

李曉星的業績滑坡首當其沖。以其管理的銀華心享一年持有期混合為例，這只成立于2021年3月的爆款產品，首發募集規模便達到92.15億元。但截至當前，該基金成立以來凈值累計下跌15.88%。

拉長周期來看，近三年在市場整體回暖、業績基準錄得正收益的背景下，該基金收益率僅為5.16%，大幅跑輸滬深300指數。其規模也從巔峰時期的115.64億元斷崖式縮水至32.90億元，規模蒸發超80億元。

受旗下產品業績持續拖累，李曉星的整體管理規模同步大幅下滑，截至2026年一季度末，其在管規模僅為176.51億元，不到4年時間縮水超374億元。

焦巍的處境同樣不容樂觀。這位曾經的消費賽道明星，隨著白酒、食品飲料等核心持倉板塊持續低迷，旗下產品凈值大幅回撤。

其中，他管理的銀華富利精選、銀華富久食品飲料精選，成立以來收益率分別為-41.11%、-47.65%。業績持續承壓之下，焦巍的管理規模也從巔峰的325.63億元，縮水至2026年一季度末的82.18億元。

面對核心基金經理的業績折戟，銀華基金并未停下培養新生力量的腳步。

近年來，王曉川、王利剛、方建等一批新銳基金經理開始在市場嶄露頭角。其中，王利剛管理的三只基金2026年一季度收益率位居市場前列，期內銀華同力精選漲幅達30.19%，銀華內需精選漲幅達25.77%，銀華成長先鋒漲幅達24.49%。

盡管業績表現亮眼，但這批新銳基金經理普遍面臨管理規模偏小的困境。以王利剛為例，其管理的上述三只產品合計規模僅為36.50億元，且較2020年的規模高點均出現了不同程度的縮水。

ETF成救命稻草？

面對主動權益的困境，銀華基金管理層并非無動于衷。

總經理王立新在2025年9月發表的《加強核心投研能力建設切實提升投資者回報》一文中明確表示，權益類基金的發展重點將集中在ETF上。

他指出，銀華基金已構建覆蓋全市場核心指數的多維度產品矩陣，形成“寬基+主題+策略”三位一體布局體系，試圖在ETF賽道上尋求突破。

從規模變動來看，銀華基金的ETF業務確實迎來快速擴張。數據顯示，ETF資產凈值從2024年末的1029.39億元飆升至2026年4月末的1637.79億元，漲幅超過50%。

產品儲備同樣折射出公司的布局傾斜：目前22只儲備產品中，有20只為FOF與ETF產品，主動管理的混合型產品僅兩只，主動權益業務的邊緣化趨勢愈發明顯。

然而，銀華基金在ETF領域的突圍之路并不平坦。當前，ETF市場早已是一片紅海，截至2026年一季度末，全市場ETF規模已達4.99萬億元，產品數量眾多，競爭白熱化。

同時，行業馬太效應突出，頭部公司憑借渠道、品牌和先發優勢形成了較深的護城河，中小公司想要實現差異化突圍難度較大。截至4月末，華夏基金ETF管理規模為6893.76億元，易方達基金以6504.23億元緊隨其后，華泰柏瑞則以3934.3億元排名第三。

與之相比，銀華基金的ETF市占率并不突出，與頭部公司存在明顯差距。數據顯示，2025年上半年銀華基金ETF規模排在行業第11位，略高于華安基金，但到了2026年4月末，其排名下滑至第13位，而華安基金已上升至第10位。

面對排名下滑的競爭壓力，銀華基金頻頻打出“降價牌”，試圖以價格戰爭奪市場份額。

公開資料顯示，近年來公司多次下調旗下基金費率，覆蓋指數基金、QDII基金等多個品類，涉及管理費、托管費、銷售服務費等不同類型。

例如，2025年2月，銀華基金先后公告調低銀華恒生中國企業指數基金的托管費，從0.28%降至0.20%，同時將銀華海外數字經濟量化選股混合基金和銀華全球新能源車量化優選股票基金的管理費由1.50%降至1.20%，托管費由0.25%降至0.20%。

此外，銀華基金旗下多只指數基金還增設了I類份額，無申購費、持有7天及以上免贖回費，每年銷售服務費僅為0.1%，進一步降低了投資者的綜合持有成本。

不過，持續的降費與ETF業務擴張并未顯著改善公司的整體盈利地位。2025年，銀華基金實現營業收入30.44億元，同比增長6.55%，但在行業前十五家公募中排名倒數第二。

當潮水退去，除了降價，銀華基金更需要回答一個根本性問題：在沒有明星基金經理加持的時代，靠什么讓投資者留下來？