![]()
出品|圓維度
當“全球第二大電子紙顯示器制造商”的光環遇上5%的凈利率,當銷量翻倍的增速遭遇1.36億元的經營現金流失血——這組極具張力的數據,正是浙江東方科脈電子股份有限公司(下稱“東方科脈”)二次赴港IPO的底色。
這家成立于2005年的電子紙模組龍頭,于2026年4月16日再次向港交所遞交上市申請,中信證券擔任獨家保薦人。根據灼識咨詢資料,以2024年收入計算,東方科脈是全球第二大電子紙顯示器制造商,市場份額達20.5%,同時也是全球最大的商用電子紙顯示器制造商,市占率高達26.3%。公司已在浙江嘉興、遼寧大連及越南富壽省建成4個生產基地,配備50條專業產線,產品打入人形機器人供應鏈,成為全球唯一涉足該領域的電子紙廠商。
然而,這組光鮮的規模數據背后,企業經營實則暗藏三重挑戰。
2023年至2025年,東方科脈營收從10.24億元攀升至17.13億元,2025年同比增速高達48.8%。但與之不匹配的是,同期凈利潤僅為5074萬元、5340萬元和8023萬元,凈利率長期在4.6%至5.0%之間徘徊,2025年扣除利潤后凈利率僅約4.7%。更令人警惕的是,2023年公司經營活動現金凈流入1.78億元,而2025年卻轉為凈流出1.36億元——賺了更多利潤,手里卻更缺錢了。
夾心層困局:上下游雙重掣肘,議價權嚴重缺失。
電子紙行業的核心原材料是電子墨水薄膜,全球90%以上的市場份額由中國臺灣企業元太科技壟斷。
招股書顯示,2023年至2025年,東方科脈向元太科技的采購額從3.79億元飆升至7.84億元,采購占比從41.8%升至51.6%,依賴程度持續加深。而元太科技同時還通過其子公司川奇光電持有東方科脈2.73%的股份,“供應商+股東”的雙重身份,使公司的供應鏈獨立性備受質疑。
下游方面,2025年五大客戶收入占比高達90.8%,前兩大客戶合計占比達64.3%,同比集中度進一步提高,客戶依賴風險依然高企。生產電子價簽的小尺寸模組收入占比高達82.9%,產品結構向高附加值領域的轉型收效有限。電子價簽生意規模快速放量,但留在中國模組廠手里的利潤確實不夠豐厚。這家坐擁50條產線的模組巨頭,毛利率仍然遠遠不及上游材料供應商的利潤空間水平。
從A股折戟到港股二戰,東方科脈的上市之路比預想的要坎坷很多。
2023年6月,東方科脈曾向上交所主板遞交IPO申請,原計劃募集6億元資金。但在完成兩輪問詢后,公司于2024年5月主動撤回申請。彼時上交所的問詢重點正是下游客戶高度集中、與元太科技的關聯交易定價公允性、經營現金流與凈利潤差異較大等問題——這些問題至今仍未得到實質性改善。此后公司轉戰港交所,首次遞表于2025年9月提交,今年3月因滿6個月而失效。僅過去一個月不到,東方科脈便再度遞交申請,最新一輪融資后估值約30.1億元人民幣。
對東方科脈而言,擺在面前的是一道現實的考題:一家已經做到商用端全球第一的電子紙模組龍頭,能否把制造端的規模優勢真正轉化成利潤質量和行業話語權?資本市場正在等待它的答案。
特別聲明:以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布,本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.