不調價、營收超3000億 順豐增長大戲剛開始

仍在“趕考”路上

作者：行者

編輯：可樂

風品：李莉

來源：首財——首條財經研究院

2026年4月以來，隨著國際油價飆升，國內成品油重返“9元時代”，直接導致物流運輸成本指數級上升。

面對剛性支出，全球快遞業都在“買單”，DHL、UPS、聯邦快遞等國際巨頭紛紛頻繁上調燃油附加費。然而，順豐控股卻給出了不同答案，截至目前并未發布任何全國性的調價通知，凸顯龍頭擔當、龍頭實力。

3月30日，公司披露2025年報：年營收3082.3億元、同比增長8.4%，是A股唯一破3000億元大關的民營快遞企業；歸母凈利達到111.2億元，同比增長9.3%。背后離不開極致的成本控制、智數賦能、全球開拓，三力合一為長期可持續增長夯實基礎。

大象起舞不易，到底如何做到的，還有無隱憂呢？

1

能掙錢還懂分享

業務“六邊形戰士”

競爭加劇、成本提升、價格戰內卷，至少從行業環境看，上述成績單來之不易。

國家郵政局數據顯示，2025上半年，全國快遞業務量956.4億件、同比增長19.3%，但業務收入僅增10.1%，單票價7.52元、同比下降7.7%。

在此背景下，順豐全年速運物流業務量166.3億票、同比增長25.4%，明顯跑贏行業均速，離不開背后各業務板塊的協同發力：

時效快遞方面，通過服務升級、渠道拓展及場景深耕，來鞏固行業領先地位；推出“放心寄?超時賠”服務等，來引領高品質時效標桿；加密即日達網絡、提升下沉市場時效，依托鄂州貨運樞紐與數智化技術，來保障高端制造等領域的高效供應鏈需求。2025年該業務營收1310.5億元，同比增長7.2%。

經濟快遞方面，順應“反內卷”政策、回歸價值競爭，堅持規模效益平衡，深化電商合作、優化運營模式。同時，升級倉配一體服務與自動化設備投入，助力客戶提升庫存效率與運營效能。全年貢獻收入320.5億元，同比增長17.6%。

快運業務方面，通過產品升級、網絡優化與場景深耕拓展高品質大件與工業零擔市場，同時依托順心捷達強化加盟網絡布局，以及戰略合作德坤實現升級，三張網絡協同互補激發規模效益，全年營收421.3億元，同比增長11.9%。

冷運及醫藥業務，在生鮮寄遞領域，深耕農產品上行與跨境服務；在食品冷運領域，拓展倉配一體與餐飲出海場景；在醫藥物流領域，覆蓋全鏈條核心場景，精溫業務增速近30%。年營收106.1億元，同比增長8.1%。

同城即時配送方面，依托即時零售行業擴容與科技賦能，深化商家與個人消費者合作，拓展多元場景與下沉市場，同時推進無人車技術應用，提升運營效率與服務品質。年營收127.2億元，增長43.4%。

供應鏈及國際業務，緊抓企業出海機遇，深化“亞洲唯一、全球覆蓋”戰略，構建空海陸協同網絡與全球供應鏈服務體系，國際快遞及跨境電商物流收入增速超27.8%。

全面增長、個個能打，稱得上六邊形戰士。細分板塊的協同發力，穩固了基本盤、提升了順豐抗風險性，業績穩增就是水到渠成的事情。

能掙錢的同時，還不忘回報投資者。公司分紅預案顯示，擬向全體股東每10股派發末期現金紅利4.3元（含稅），末期共計現金分紅21.4億元，連同已派發約23.2億元的2025年中期現金分紅，2025年度現金分紅總額達44.6億元。若疊加公司2025年回購股份16.4億元，順豐2025年合計以真金白銀回饋股東61億元，歸母凈利占比達55%。

2

特色運營+前瞻卡位

增長大戲剛開始

種一棵樹，最好的時間是十年前，其次是當下。

所謂凡事預則立、不預則廢，早在2023年順豐控股就提出“多網融通”戰略，將原有速運分部與大件分部合并，形成“速運及大件”板塊，以提高運營率和協同效應。至此，主營業務分為速運及大件、供應鏈及國際及同城即時配送三板塊，前者是基本盤，后兩者是第二曲線。

先看同城即時配送業務，2025年營收超128億元，42.83%的增速較上年同期的22.24%幾乎翻了一倍，占總營收比進一步增至4.18%。凈利更大升109.66%，達到2.8億元。

業務爆發既有外賣大戰的“神助攻”，也離不開順豐自身特色運營。得益于快餐、茶飲等餐飲場景，以及商超等非餐場景拓展，2025年順豐同城配送服務訂單量同比增超55%，縣域收入規模同比雙位數增長。其中，面向商家的同城配送服務收入約107.01億元、同比快增60%，新增合作門店超7900家。

再看供應鏈及國際業務，主要包括國際物流服務、供應鏈解決方案、保稅倉儲、海外倉儲等條線，提供國際快遞、海外本土快遞、跨境電商包裹及海外倉服務。

早在2021年，順豐就斥資175.55億元收購嘉里物流，邁出國際化布局重要一步。彼時創始人王衛曾強調，國際化屬于順豐控股戰略布局核心方向，是公司從區域物流商向全球供應鏈服務商升級的必然路徑。

得益于提前卡位布局，如今漸入收獲季，2025年供應鏈及國際業務凈利約1.9億元、同比增加9.5億元，成功扭虧。若不考慮KEX因素，供應鏈及國際分部2025年凈利同比增超五成。

戰略管理學家伊戈爾在《公司戰略》一書中曾言，多元化幫助企業實現報酬遞增式的協同效應，從而開拓新發展空間。經過多年深耕布局，順豐三大業務骨架養成、基本盤增量盤協同發力、系統生長之勢漸成，增長大戲才剛剛開始。

3

一手硬基建一手軟數智

三大內力穿越周期

根深方能葉茂、源遠才能流長。打深一度看，上述業績源于厚積薄發，是多年來硬基建+軟數智結出的全鏈路碩果。

首先，依托自營配送網絡、建立起端到端履約體系。安全保障上，順豐采用專業包材與裝卸工具，形成從專業包裝、妥善搬運、上門配送、標準化安裝到售后支持的一體化服務體系。

能力維度上，亞太大件產品矩陣覆蓋大件倉、大件快遞、大件運輸、大件送倉、大件送裝一體及退貨等供應鏈六環節。場景覆蓋上，支持電商大件、傳統零售與門店配送、工廠到倉等業務類型，針對家具、家電、工業設備等行業特性提供垂直解決方案。

以2025年12月推出的“超時就賠”服務為例，服務再加碼、技術再升級。比如責任認定環節，依托大數據系統，對快件從攬收到派送的每一節點進行智能拆解與分析，精準定位問題環節，并反饋至相應部門優化。既保障了賠付公平，又為持續改進提供依據。

再如部署智能風控模型，通過行為軌跡、歷史訂單、賠付頻率等多維數據，自動識別異常模式，既確保資源真正用于服務真實客戶，亦有效遏制惡意索賠或濫用機制。

其次，源于基礎設施、科技投入及精細管理上的“積微成著”。從自有航空機隊到智能分揀中心，從AI路由算法到高峰應對預案，順豐之所以能編織一張高彈性、高確定性的物流網絡，科技發揮著重要作用。尤其當下人工智能快速滲透，勝負手作用愈發凸顯。

以“豐語”大模型與自研百川平臺為載體，順豐不斷加快大模型應用、全球化數智供應鏈等領域的數智化升級。就在上月公司在回答投資者提問時透露，已構建起強大的AI技術應用底盤，各類型智能體量超5000個，大模型體系廣泛應用于超30個業務場景，包括物流網絡層面深度賦能四大環節、提升運營效率，以及在業務增收和客戶體驗中扮演重要角色。

再說自動化，順豐聚焦物流無人化技術，前后三次增資白犀牛，向“車規級”產品研發進軍，加速順豐在末端物流領域的場景應用及規?；涞?。其中，順豐同城成立“順豐智聯”公司專攻智能無人業務，截至2025年底無人車網絡已覆蓋全國116個城市，運營車輛規模超1000臺，月均活躍行程超5萬趟。

據悉，順豐在干線運輸和末端派送中大量替換電動車輛，園區倉儲更用上了光伏發電。這些投入平時是成本，關鍵時就成了“緩沖墊”。從網絡優化，到干線直發，從減少中轉，到智能調度，一個個積淀最終練成了順豐不繞路，不空跑，不浪費的三大“內功”。

簡言之，一手硬基建一手軟數智，前者托底后者賦能，全鏈條協同壁壘、傲人話語權由此養成。再回到開文的不漲價，底氣根源也就很明顯了。從“順豐超腦”智能平臺，到AI路由規劃、無人車、無人機，再到智慧包裝，一個個聽起來高大上的“神配置”、“黑科技”，最終落到一個樸素結果上：同樣一單快件，順豐能花更少油、跑更短路、用更少人。

面對壓力測試，一家企業不轉嫁成本、而是死磕自身進化，個中信任積累、內力修煉是市場粘性、用戶體驗的最強護城河。2025年，順豐成為唯一入選《財富》中國科技50強榜單的物流科技公司。合作伙伴覆蓋超95%的《財富》中國500強企業，其中超60%選擇其國際服務。

不懼行業深調、從容穿越周期，一句話，厚積薄發、長期主義成就了順豐韌性。

4

跨越四重壓

價值自證在路上

不過，正如上文所言，行業競爭日烈，反內卷再升級、油價波動等不確定性因素交織，不斷倒逼企業吹響更高質量號角。即使行業巨頭順豐，也容不得絲毫松懈，一些問題不足需公司警惕。

首先是財務壓力，或影響業務拓展。相較營利穩步增長，現金流的下滑有些扎眼：2025年經營活動產生的現金流量凈額275.6億元，同比下降14.39%；現金及現金等價物凈增加額-126.9億元，同比下降62.60%；最終期末現金及現金等價物余額199.6億元，同比下降38.86%。

2025年末，公司資產負債率49.03%，較上年同期的52.59%可喜下降，卻仍高于行業平均的48.13%。早在二次上市時，就有輿論質疑順豐發展穩優度，尤其負債水平偏高。如今看來問題依然存在，尤其當下正值新業拓展發力期，如無充沛現金流支撐，項目平穩推進或受影響。

二是成本壓力，影響盈利質量與韌度。財報顯示，2025年順豐毛利增速僅3.63%，遠低于營收增速。究其原因，除了燃油價格、運力折舊等因素，成本端壓力不容忽視，與業務量和票均收入的結構性矛盾有關。

2025年業務量大幅提升，但票均收入降至13.7元、同比下滑11.4%，呈“量增價減”態勢。順豐解釋稱下滑主要由產品結構變化導致。另一廂，年銷售費達到39.11億元，同比增長26.30%，增速遠超營收。管理費也增長5.08%，體量攀至194.99億元。

客觀而言，“以價換量”亦非順豐一家之痛，快遞業多年價格戰，持續擠壓行業利潤空間，物流企業普遍單票收入下滑。但要警惕的是，當產品結構向低端化調整后，再通過提價修復單票收入難度就大了，甚至行業估值邏輯也可能因盈利確定性下降而變化。

再者，往期一些被罰投訴，提示企業要時時敬畏合規、扎牢運營底盤。比如據武漢市郵政管理局，2025年6月，湖北順豐速運有限公司武漢分公司因虛構寄遞流程信息的行為被罰200元。以及中國質量新聞網報道，2022年3月，順豐因廣告違法行為被深圳市市場監督管理局寶安局罰款1200元。公司還曾被曝信披違規，為此2025年12月修訂了《年報信息披露重大差錯責任追究制度》。

再如，順豐旗下支付業務也被曝違規。據中國人民銀行深圳市分行2025年5月公示，順豐旗下兩家企業順豐恒通支付有限公司和深圳市快付通支付有限公司被給予警告并罰款。深圳市快付通支付有限公司涉及6項違法行為被給予警告，合計罰沒約351.92萬元。順豐恒通支付因違反清算管理規定、違反賬戶管理規定，被給予警告且罰沒約21萬元。

瀏覽黑貓投訴平臺，截至2026年5月7日，順豐速運相關投訴累計共148831條，主要涉及客戶賠付、亂收費、服務態度差等質疑。

（以上投訴均經過平臺審核）

誠然，瑕疵亂象不止順豐一家之痛，且用戶千人千面，想所有人滿意并不現實，上述質疑或有偏頗處、上述罰單也有滯后性不代表當下情形。但快遞業畢竟是典型的服務業，體驗口碑甚至定生死，順豐想要主打品質高端護城河，及時俯身傾聽、有則改之無則加勉總沒錯。

最后是研發費減少、大股東減持，警惕影響市場信心。2025年9月，公司公告顯示，現年79歲的股東及監事劉冀魯，計劃于2025年11月1日至12月31日期間，通過大宗交易方式將不超700萬股A股轉讓給其一致行動人、女婿趙穎坤。公告特別強調，此舉屬于內部股權調整，不涉及對外減持。

考量在于，劉冀魯此前已多次減持。wind數據顯示，自2018年6月至2025年12月11日，劉冀魯已累計賣出公司股份6440萬股，參考市值35.67億元，合計72次。

2025年，順豐研發費21.70億元，同比減少14.36%，這對一家科技賦能高質量發展、注重數智化建設的企業而言是否加分項，還需時間觀察。

一番梳理下來，順豐基本盤扎實，同時第二曲線漸入收獲季，順豐龍頭地位依然穩固，尤其多年來硬基建+軟數智雙抓手構建起全鏈協同壁壘成穿越周期、持續增長的源動力。但在行業邁向更高質量發展階段，仍需提升盈利質量、扎牢服務壁壘、筑實合規底座。

以此來看，順豐有資格慶祝、卻沒時間停歇，高質量敘事、價值自證仍在“趕考”路上。

本文為首財原創