腸子都悔青了

昨天有位讀者跟我講，她之前咨詢過(guò)我的濰柴動(dòng)力持有幾年最終在黎明前倒下，于25年8月在14元附近清倉(cāng)了。然后在兩個(gè)月后股價(jià)就開啟了翻倍走勢(shì)，腸子都悔青了。

我去翻了之前的記錄，的確是她在2024年8月27號(hào)這天跟我咨詢過(guò)這家公司是否值得堅(jiān)持持有。我的回答是非常肯定的，理由是價(jià)格的安全邊際很高，值得堅(jiān)守。

這家公司現(xiàn)在仍然在我的模擬組合中，我今天就一直在想一個(gè)問(wèn)題，為什么好多股民總是拿不住股票？你們看就像我這位讀者跟我聊天一樣，她最后一段說(shuō)，“公司一年兩次分紅，所以就算現(xiàn)在跌，只要不賣，拿來(lái)分紅也是可以的吧，甚至可以趁低加倉(cāng)也是可以的”，顯然她這段話讓我以為她完全理解了長(zhǎng)期投資的兩個(gè)核心訴求，既要股價(jià)漲又要吃分紅。所以我一點(diǎn)都不擔(dān)心她在這筆投資上獲得高收益。哪知道她終究還是沒能熬過(guò)冬天，倒在了黎明前。

為什么拿不住？道理其實(shí)都懂了，但就是堅(jiān)持不下來(lái)。我想最主要的原因還是出在沒有真正理解公司的賺錢能力。所以今天我就接著昨天的話題，再跟你們講講另一個(gè)非常重要的，影響公司內(nèi)在價(jià)值的指標(biāo)「投資率」。

投資率是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的投資支出占其營(yíng)業(yè)收入或總資產(chǎn)的比例。它是衡量企業(yè)資金投入強(qiáng)度和擴(kuò)張速度的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。

投資率反映了公司的發(fā)展戰(zhàn)略和資本配置情況：

1. 高投資率通常表明公司正在積極擴(kuò)張，增加生產(chǎn)能力或進(jìn)行技術(shù)研發(fā)

2. 低投資率可能意味著公司處于成熟期或采取保守的財(cái)務(wù)策略

3. 投資率的變化趨勢(shì)可以反映公司對(duì)未來(lái)市場(chǎng)前景的預(yù)期

投資率的具體數(shù)值會(huì)因行業(yè)特性和公司發(fā)展階段而有所不同。

但是，重點(diǎn)不在上面這三點(diǎn)，重點(diǎn)在下面這段話：投資率是公司內(nèi)在價(jià)值的減少項(xiàng)，投資花得多，剩下的自由現(xiàn)金流就少；自由現(xiàn)金流充裕，才有“子彈”去投資。

所以，一家盈利能力很強(qiáng)的公司，并不需要高投入，因?yàn)楦咄顿Y會(huì)減少公司未來(lái)自由現(xiàn)金流，而你們都知道公司未來(lái)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)就是內(nèi)在價(jià)值，在其他條件不變的情況下，高的投資額就會(huì)帶來(lái)公司價(jià)值的降低。再加上我們昨天講到的「凈運(yùn)營(yíng)資本比率」，如果一家公司持續(xù)都是穩(wěn)定的較低的投資率，再加上很少的甚至長(zhǎng)期都是負(fù)的凈運(yùn)營(yíng)資本占用，那么這兩項(xiàng)都成了公司內(nèi)在價(jià)值的加分項(xiàng)，公司價(jià)值表現(xiàn)必然就很好。

我這里以濰柴動(dòng)力為例，還是請(qǐng)AI來(lái)把我統(tǒng)計(jì)出來(lái)的公司近5年來(lái)的投資率與凈運(yùn)營(yíng)資本比率的列表畫出來(lái)：

你們看到了吧，公司的投資率常年維持在3%上下，屬于低投資就能維持可觀營(yíng)收與利潤(rùn)增長(zhǎng)，說(shuō)明自身造血能力強(qiáng)，不依賴于外部輸血，說(shuō)白了，就是它不燒錢也能自身造血。同時(shí)你們看到，公司凈運(yùn)營(yíng)資本率為負(fù)，而且負(fù)得越來(lái)越大，說(shuō)明它用別人的錢越用越多，這樣的生意是每個(gè)企業(yè)家內(nèi)心都希望的，但是不是每個(gè)人都能做到的，一家公司要有超強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)掌控力才能做這樣的生意。

所以，你們?cè)皆绺忝靼坠咀錾獾脑E竅，你們持股就越能夠淡定。很多人鄙視價(jià)值投資，不相信長(zhǎng)期投資能賺錢。如果真正能看明白一家公司是如何賺錢的，那你肯定會(huì)跟我一樣，能夠持續(xù)的從長(zhǎng)期投資上賺錢了。其實(shí)，看懂一家公司是如何賺錢的，現(xiàn)在我問(wèn)你們難不難？其實(shí)真不難，這兩個(gè)指標(biāo)就是很好的說(shuō)明，你們總不會(huì)說(shuō)這指標(biāo)羅叔還沒講清楚吧，要還是沒講清楚，你們自己去問(wèn)AI，總該清楚了吧！

好了，什么樣的公司我不愿意投呢？其實(shí)也很簡(jiǎn)單，長(zhǎng)期依賴高投資，運(yùn)營(yíng)效率很低的公司，我是不投的。而大部分科技公司都是依賴外部輸血燒錢，燒完IPO的錢還要再接著燒定增的錢，而且運(yùn)營(yíng)效率還很低，股東的資本都套在的凈運(yùn)營(yíng)資本上，那還有多少自由現(xiàn)金流產(chǎn)生呢？

我舉寒武紀(jì)這家公司的例子，還是請(qǐng)AI來(lái)把我統(tǒng)計(jì)出來(lái)的公司近5年來(lái)的投資率與凈運(yùn)營(yíng)資本比率的列表畫出來(lái)：

你可能會(huì)反駁我說(shuō)，公司現(xiàn)在投入高，那是為了未來(lái)高成長(zhǎng)。那我反過(guò)來(lái)問(wèn)你，你現(xiàn)在的價(jià)格早已超過(guò)了在你現(xiàn)在投資水平與運(yùn)營(yíng)效率下的高成長(zhǎng)的內(nèi)在價(jià)值，我以現(xiàn)在這么一個(gè)昂貴的價(jià)格去買一個(gè)遠(yuǎn)超未來(lái)價(jià)值的公司股票，是否拿得住？

看懂這個(gè)邏輯，我覺得你們就真正懂公司了，也懂得該不該拿住股票了。

今天的市場(chǎng)很給力了，漲得最好的當(dāng)數(shù)半導(dǎo)體相關(guān)的科技板塊了，沒辦法，我昨天就說(shuō)過(guò)，科技我真的駕馭不了，我不懂價(jià)值，所以我就只有眼巴巴看著它們漲了。

昨天我講的這幾個(gè)方向，今天都表現(xiàn)不錯(cuò)，你們看工程機(jī)械、建材這些也動(dòng)起來(lái)了，說(shuō)明基建可能是要?jiǎng)拥摹９こ虣C(jī)械里面的確有生意做得很好的公司，建材也有很好的公司，比如華新水泥就是一家運(yùn)營(yíng)能力比較強(qiáng)的公司，海外布局應(yīng)該是國(guó)內(nèi)最強(qiáng)的了。當(dāng)然，再好的公司也要看價(jià)值，價(jià)格的安全邊際小了，你拿不住，我也拿不住。