從16個(gè)月融資空窗到半年吸金39億美元：Kimi如何完成估值四倍躍遷

出品｜公司研究室

文｜王哲平

5月6日，據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道，Kimi母公司月之暗面即將完成新一輪20億美元融資，投后估值突破200億美元。本輪由美團(tuán)龍珠領(lǐng)投（出資超2億美元），中國(guó)移動(dòng)、CPE（中信產(chǎn)業(yè)基金）等參投。

若順利完成，月之暗面不到半年融資總額將超39億美元，累計(jì)融資逾376億元人民幣，成為國(guó)內(nèi)大模型創(chuàng)業(yè)公司中累計(jì)融資最多者。

月之暗面成立于2023年4月，創(chuàng)始人楊植麟為清華本科、卡耐基梅隆博士，曾在Google Brain、Meta AI從事大模型研究。

成立兩個(gè)月，公司便完成近20億元天使輪融資（紅杉中國(guó)、真格基金等），一個(gè)月后又完成A輪融資（美團(tuán)龍珠等加碼）。2023年10月，公司推出支持20萬(wàn)漢字輸入的Kimi Chat。

2024年2月，月之暗面完成10億美元融資，估值25億美元（阿里、紅杉、小紅書等);同年8月的B輪再獲超3億美元（騰訊、阿里聯(lián)投），估值達(dá)33億美元。

彼時(shí)，月之暗面與智譜、MiniMax、階躍星辰、百川、零一萬(wàn)物并稱“AI六小龍”。

然而，2025年初，“DeepSeek時(shí)刻”打破原有格局。月之暗面同期發(fā)布的K1.5聲量被壓制，DeepSeek還重構(gòu)了基礎(chǔ)模型估值邏輯——投資人重新討論基礎(chǔ)模型公司是否會(huì)被大廠擠壓。

2025年2月起，月之暗面大幅收縮投流預(yù)算，暫停多個(gè)安卓渠道合作，并經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月融資空窗期。同期同業(yè)紛紛調(diào)整路線：零一萬(wàn)物、百川縮減基座訓(xùn)練轉(zhuǎn)向小模型與行業(yè)方案；智譜推動(dòng)GLM開源、聚焦政企；MiniMax強(qiáng)化B端、弱化“超級(jí)APP”敘事。

月之暗面則選擇收縮投流、集中資源押注模型能力：投入K2萬(wàn)億參數(shù)大模型研發(fā)，并升級(jí)醫(yī)療、法律等垂直場(chǎng)景，通過會(huì)員訂閱、API商業(yè)化尋找現(xiàn)金流。2025 年7月K2推出后市場(chǎng)反饋回暖；年末超募完成5億美元C輪融資，估值約43億美元，賬面現(xiàn)金超100億元，基本走出低谷。

月之暗面真正的估值躍遷發(fā)生在2026年。

1—2 月，公司密集完成三輪融資（5 億、7 億、7 億美元），加上本輪20億美元，不到半年融資超39億美元，估值較去年11月翻逾4倍。月之暗面憑一級(jí)市場(chǎng)融資能力，成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)AI創(chuàng)業(yè)公司中最受資本追捧者之一。

月之暗面的估值修復(fù)背后是多重因素共振：智譜、MiniMax 推進(jìn)上市重新打開資本關(guān)注窗口；K2、K2.5 迭代強(qiáng)化產(chǎn)品力認(rèn)知；OpenClaw生態(tài)帶動(dòng)Agent敘事升溫，Kimi Claw等產(chǎn)品降低普通用戶使用智能體的門檻，推高其在C端和開發(fā)者群體中的關(guān)注度。

但高估值也意味著更高壓力。Kimi Claw先發(fā)優(yōu)勢(shì)仍可能受騰訊等大廠沖擊；云端智能體產(chǎn)品面臨安全性與用戶信任爭(zhēng)議；模型訓(xùn)練、推理與顯卡儲(chǔ)備仍將持續(xù)消耗巨額資金。

楊植麟此前表示，融資將用于“激進(jìn)擴(kuò)增顯卡”，加速下一代模型研發(fā)——意味著公司仍處于高投入、高消耗、高不確定性周期中。

成立三年，月之暗面已從長(zhǎng)文本創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)融資規(guī)模最高的大模型獨(dú)角獸。當(dāng)前真正的考驗(yàn)已不只是能否繼續(xù)融資，而是能否把資本熱度沉淀為穩(wěn)定的產(chǎn)品能力、商業(yè)收入與生態(tài)位置。估值可在幾個(gè)月內(nèi)翻倍，但一家AI公司的長(zhǎng)期價(jià)值，仍要由技術(shù)迭代、用戶留存與商業(yè)化效率共同證明。