余額寶風(fēng)光不再，7.89億用戶時(shí)代落幕

余額寶七日年化收益首次跌破1%，一個(gè)時(shí)代落寞了！

很多人依然記得第一次在手機(jī)上看到昨天收益的那個(gè)瞬間——不是定期、不用排隊(duì)、沒有門檻，零花錢自己就變多了。那是2013年的夏天，余額寶用一種近乎童話的方式，讓“錢生錢”這件事飛入了尋常百姓家。在隨后幾年里，它一躍成為全球規(guī)模最大的貨幣基金，最高規(guī)模接近1.7萬億，用戶數(shù)超過7.89億。

如今，這個(gè)童話以一種極其沉默的方式走向終結(jié)。它并不是猝死的，而是在一個(gè)漫長(zhǎng)的下行坡度上，緩緩滑向了1%的關(guān)口。如果說當(dāng)年余額寶的誕生是一場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)銀行的“革命”，那么它的落幕則是一場(chǎng)由中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策和監(jiān)管格局共同書寫的歷史閉環(huán)。

01 被攪動(dòng)的舊世界：為什么銀行當(dāng)年那么怕余額寶

要理解余額寶為何曾經(jīng)風(fēng)光，需要先回到2013年那個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融奇點(diǎn)爆發(fā)的前夜。那時(shí)多數(shù)人手里的閑錢只以活期存款形式存在銀行，享受0.35%的利率。一年定期存款利率勉強(qiáng)維持在3%左右，但隨時(shí)可能被通脹蠶食。銀行們坐擁龐大的低成本存款，靠息差享受巨額利潤(rùn)。

余額寶的橫空出世，像一根針一樣扎破了這個(gè)似乎堅(jiān)不可摧的系統(tǒng)。它本質(zhì)上是一只天弘基金運(yùn)營(yíng)的貨幣市場(chǎng)基金，收益率卻高達(dá)6%以上，遠(yuǎn)超五年期定存利息。更重要的是，它徹底顛覆了傳統(tǒng)理財(cái)?shù)拈T檻——1元起投，隨時(shí)贖回，實(shí)時(shí)到賬，不需要去柜臺(tái)排長(zhǎng)隊(duì)，甚至不需要任何金融知識(shí)。你在手機(jī)上點(diǎn)開支付寶，就能看見每天躺賺的收益，這種直觀的“獲得感”比任何宣傳都更具殺傷力。

不到八個(gè)月，余額寶用戶數(shù)逼近5000萬，資金規(guī)模突破2500億元。那一年的“錢荒”事件更為它推波助瀾，銀行間同業(yè)拆借利率飆升，貨幣基金收益隨之水漲船高，余額寶一度觸及6.763%的歷史最高點(diǎn)。銀行的活期存款出現(xiàn)大規(guī)模的搬家潮，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)第一次真正感受到了來自互聯(lián)網(wǎng)的寒意。曾有行業(yè)人士將余額寶比作“吸血鬼”，指責(zé)它抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，要求取締余額寶。

事實(shí)上，余額寶的確在攪局。它逼迫整個(gè)金融體系正視一個(gè)事實(shí)：中國(guó)數(shù)以億計(jì)的普通儲(chǔ)戶，早已受夠了低利息和冷面孔。而當(dāng)這群人發(fā)現(xiàn)，只需要一個(gè)手機(jī)App就能比銀行多賺兩倍利息的時(shí)候，舊世界的護(hù)城河就已經(jīng)塌了一角。這場(chǎng)沖擊的意義并不只在于金錢多少，而在于啟蒙——原來普通人是有選擇權(quán)的。

02 時(shí)間軸上的緩慢擱淺：三大推手如何抽走收益

但余額寶的故事，也是一部收益不斷“破位”的歷史。從2014年1月創(chuàng)下的6.763%歷史最高點(diǎn)算起，它用一種近乎決絕的方式，一次次“跌破”人們心里預(yù)設(shè)的底線。2015年6月，七日年化收益率跌破4%；2020年4月，跌破2%；2022年11月，跌破1.5%；而現(xiàn)在，終于來到了0.999%。每一個(gè)整數(shù)關(guān)口，都像是一記警鐘，但大多數(shù)人已經(jīng)懶得抬頭了。

第一道推力：宏觀經(jīng)濟(jì)的重力。 余額寶的底層資產(chǎn)主要是銀行協(xié)議存款、同業(yè)存單、短期國(guó)債等高度依賴市場(chǎng)利率的品種。近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低利率通道，央行持續(xù)保持適度寬松的貨幣政策，一年期定存利率早已跌破1%，7天逆回購利率下行至歷史極低水平。市場(chǎng)不缺錢，銀行就不需要高息攬儲(chǔ)，整個(gè)固定收益市場(chǎng)的利息水平全面下沉。余額寶只是做了一面忠實(shí)的鏡子，反照出整個(gè)社會(huì)資金回報(bào)率的萎縮。

第二道推力：監(jiān)管的主動(dòng)降溫。 2017年之后，監(jiān)管層注意到余額寶等單只貨幣基金的規(guī)模過于龐大，一旦出現(xiàn)極端市場(chǎng)行情，巨額贖回可能直接引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。2018年起，陸續(xù)出臺(tái)的監(jiān)管規(guī)則開始全面收緊，限制單只貨幣基金規(guī)模過度膨脹，更要求基金配置更高比例的短期高流動(dòng)性資產(chǎn)并降低杠桿。同時(shí)，監(jiān)管部門也明確要求螞蟻集團(tuán)“主動(dòng)壓降余額寶余額”。于是余額寶的規(guī)模從近1.7萬億的高峰逐漸壓降至今約7000億左右。規(guī)模下來了，議價(jià)能力也就下來了，收益率隨之進(jìn)一步走低。

第三道推力：同門內(nèi)耗與行業(yè)擴(kuò)散。 余額寶平臺(tái)開始接入除天弘以外的幾十只貨幣基金，美其名曰“增品擴(kuò)容”，結(jié)果把資金分流得更散。過去天弘余額寶一家獨(dú)大，可以拿著天量資金對(duì)銀行談條件。如今變成多只小基金各自為陣，失去了規(guī)模帶來的價(jià)格壓制力。同一平臺(tái)內(nèi)，不同基金收益差別不大，用戶分流成本極低，誰也掀不起浪花。

貨幣政策、監(jiān)管尺度、競(jìng)爭(zhēng)格局，這三股力量擰成一根巨大的繩索，把曾經(jīng)高達(dá)6%的收益一路扯到了今天0.999%的低谷。它并沒有突然崩潰，而是在時(shí)間的河里被一點(diǎn)一點(diǎn)湮滅了光芒。

03 童話終結(jié)之后：余額寶教會(huì)了我們什么

很多人把這次跌破1%看作一個(gè)時(shí)代的終結(jié)，但是它并沒有終結(jié)任何東西——它只是褪去了一層被神話包裹的外殼，顯露出它本來該有的面目。這個(gè)面目就是：一個(gè)流動(dòng)性管理工具，而不是一個(gè)能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)富自由的造夢(mèng)機(jī)。

余額寶從來都不是一場(chǎng)騙局，它的出現(xiàn)和退潮，恰恰是一種理性的回歸。它起于傳統(tǒng)銀行體系對(duì)普通人利益的長(zhǎng)期漠視，興于技術(shù)與政策風(fēng)口，衰于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變遷與金融監(jiān)管復(fù)位。它的生命線，就是中國(guó)金融市場(chǎng)從野蠻生長(zhǎng)走向平穩(wěn)合規(guī)的一個(gè)縮影。

如今，貨幣基金仍然在創(chuàng)造收益，全市場(chǎng)351只貨幣基金的平均收益率依然維持在1.04%左右，余額寶本身也有0.999%的年化。而銀行活期存款利率只有0.05%，定期存款更是跌破1%。就是說，余額寶即使跌到谷底，依然是活期存款的二十倍。如果你只是為了隨時(shí)取用、不想折騰錢的人，它依然是最好的選項(xiàng)。只是它再也撐不起人們對(duì)它的期望。

這或許就是余額寶留給這個(gè)時(shí)代最深刻的啟示：從來沒有一種理財(cái)產(chǎn)品可以永遠(yuǎn)保持高收益；但每一種真正為普通人提供服務(wù)的產(chǎn)品，都有資格被銘記。它教會(huì)了一代人什么是流動(dòng)性，什么是貨幣基金，什么是市場(chǎng)利率。現(xiàn)在它反過來告訴我們另一個(gè)道理：在一個(gè)利率持續(xù)走低的世界里，學(xué)會(huì)接受平淡，也是一種成熟。

與其哀嘆一個(gè)時(shí)代的終結(jié)，不如感謝它曾經(jīng)來過。余額寶落寞的背影，恰是中國(guó)金融成長(zhǎng)路上一段最誠實(shí)的注腳。從野蠻到克制，從躁動(dòng)到平靜，我們失去了一棵能結(jié)金蘋果的樹，卻收獲了一片本該更健康的森林。