答讀者問：個人投資者如何學習選擇主動權益基金？

提問：請問，個人投資者應該如何選適合自己長期投資的國內主動管理的權益基金經理及基金產品？有沒有可以借鑒的分析框架和積累的路徑可以學習？

答：感謝你的提問，也為我提供了一些靈感。

首先，個人認為所有基金的選擇，都應該遵循12字原則：

了解價值，識別風險，合理預期。

換言之，你需要充分了解基金產品的風險收益特征。

在新手階段，我們往往會聽別人說，XX基金不錯，就跟著買。不論是周圍的人推薦給你，還是你在某些社交網絡平臺看到，亦或者代銷機構首頁推薦，邏輯大多如此，大部分人最開始買的第一只基金，都是源于外部的推薦。

你的提問很專業，想必并不是想聽一個模糊的關于全市場產品的看法，那我還是聚焦主動權益這個領域去嘗試回答。

第一個維度是選人。

買主動權益基金必須看人，但大部分人告訴你，要看經理牛熊的老基金經理，動輒要求經歷兩輪以上牛熊。這個是比較保守的選擇方法，實際上大部分經理都沒有5年以上的管理經驗，而很多經理反而是在管理三到五年的時候經理最旺盛，所以我并不特別關心年限問題，年限超10年的賭狗經理也很多，剛出道就有絕對收益思維的經理也不少。 比起年限，更重要的是其投資理念和持倉是否知行合一，以前很難判斷，現在可以借助AI幫你蒸餾經理。

其實所有的經理，在長期超額之外，都可以去按照兩分法做區分：上行選手和下行選手。

上行選手一般偏成長，特點是在市場好的時候可以創造遠超基準的收益，但跌的時候可能也跌得多；下行選手的超額收益主要發生在下跌時候控回撤，風格偏價值。 兩種方法都可以形成長期超額收益，但你如果說有沒有那種漲的時候漲得多，跌的時候跌得少的經理，也有，規模很小的時候可以做到，規模一旦做大，全市場歷史上長期能做到的人也就那么兩三個。

我這么說并不是否定規模大的經理，畢竟大家眼睛不瞎，你做得好大家都認可你，你規模才大了，市場資金很聰明，就是要消滅一切過量超額，達到一種動態平衡。

那么對于個人投資者最簡單的方法是什么呢，就是拉長看一個經理的年度收益和季度收益，看其相對于滬深300指數和偏股混合基金指數的年度勝率如何。

如果一個經理管了7年，有6年都有超額，那就很優秀了；或者看其季度勝率，20個季度有85%的季度都能跑贏基準，也很厲害。 最大回撤和夏普比率有時候不準，尤其是成立時間3年以下的產品，可能剛好處于一輪大貝塔周期底部起來，看上去夏普很嚇人，但周期結束后，以前的業績無法持續，比如那幾個消費巨頭。

第二個維度是選產品。

這個就很簡單了，一個經理可能管很多個產品，你仔細研究下每個產品的區別。 首先是大類，是偏股還是偏債？現在管二級債基的權益經理也很多。看好業績比較基準，就能確定權益倉位的上下限。

其次是投資范圍，有的老產品投不了港股，有的則屬于行業主題或者風格類產品，風控約束了投資范圍，股票池不大。當然過去幾年港股表現太差，很多可投港股的產品凈值表現反而沒只投A股的好。

然后看看管理費，銷售服務費，還有最重要的贖回時間，有些C份額很坑，銷售服務費很高，且贖回要求的天數不低。 還可以看看機構占比啥的，這個沒有特別明確的信號意義，除非你知道里面是什么機構（這些信息，只有各家買了的機構和公募的機構銷售能知道，沒什么公開信息）。但如果你不了解，還是盡量避開機構占比特別高的產品。

如果其他都一樣，那不一定要買最小的，也可以買管理時間最長的，因為代表作可能更用心，評獎概率也最大（金牛獎和晨星獎，還是很有吸引力的）。

現在各大機構的評獎很透明且很長期，比較懶的可以參考下，超額可能不會很高，但比較穩。

第三個維度是切入時機。

我不反對長期價值投資，長期價值投資的前提是，在低位買入并長期持有。

再好的基金買貴了也可能套 4-5 年，參考兩個指標判斷買點。

一是全市場估值：滬深 300 股債利差高于歷史 50% 分位時買入，勝率超過 80%；如果是在股債利差低于 20% 分位（比如 2021 年初的牛市頂點），再好的基金也不要大倉位買；

二是基金持倉估值：看基金前十大持倉的市盈率分位，如果整體高于歷史 70% 分位，說明當前買的是估值高位，可以等回調再分批進。

學習積累的路徑，可以參考。

入門級（每周花 1-2 小時即可）：

先從權威獎項名單縮小篩選范圍：國內的金牛獎、晨星基金獎等，這幾年都是長期業績評選，先把獲獎的基金經理名單拉出來，再用上面的框架篩選，能省很多的時間，然后你關注的博主提到的也可以看看，各家基金公司投放的一般也都是業績不錯的產品；

用免費工具查數據：晨星網、天天基金網、韭圈兒，都有現成的基金經理業績、回撤、持倉數據，不需要自己算；

入門讀物：《投資最重要的事 》等等，看完就能建立基本的認知，不用上來就讀晦澀的投資經典，一上來你就看巴菲特芒格彼得林奇，會覺得飄在空中，無法落地。

進階級（想要深入研究的投資者）：

讀基金季報 / 年報：重基金經理會講自己當期的操作邏輯、對市場的判斷，對比歷史觀點就能看出他的框架是不是穩定；

跟蹤基金經理的公開路演、訪談：基金公司公眾號、各種媒體號、第三方平臺（比如螞蟻、天天、雪球、萬得等）都會放，能幫你更深入理解他的投資邏輯，遇到短期業績跑輸的時候也拿得住；

做簡單的情景回測：比如看基金經理在熊市、牛市、震蕩市三種環境下的表現，熊市抗跌、牛市跟上平均收益、震蕩市有超額收益的就是頂級價值選手；

參考靠譜的社區：集思錄、雪球、微博的基金板塊，多看老投資者的分析，不要抄作業，重點學習別人的篩選邏輯，不一定都對，但能對你有啟發，你會找到適合自己的理念。

PS：如果特別擅長使用AI，可以嘗試自己蒸餾一下基金經理，堪稱把經理扒個精光。

PPS：如果覺得比較麻煩（或者你確實沒有什么信息優勢，也不認識基金公司的人），其實大可不必把精力浪費在研究這些上面，跟蹤自己喜歡的主動權益投顧就好了。

（不作為投資依據）