國(guó)產(chǎn)AI推理芯片二次赴港IPO！年均虧4億

2026年4月29日，深圳云天勵(lì)飛技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“ 云天勵(lì)飛 ”）向香港聯(lián)合交易所遞交主板上市申請(qǐng)。

2023年4月云天勵(lì)飛（688343.SH）登陸科創(chuàng)板。此前云天勵(lì)飛曾于2025年7月30日首次向港交所遞表，擬打通“A+H”雙融資平臺(tái)，最終因招股書(shū)屆滿(mǎn)6個(gè)月有效期未能通過(guò)聆訊。此次云天勵(lì)飛再次沖刺港交所，能否闖關(guān)？

云天勵(lì)飛，公司位于廣東省深圳市，是中國(guó)領(lǐng)先的人工智能(AI)公司，長(zhǎng)期專(zhuān)注于AI推理芯片的研發(fā)設(shè)計(jì)及商業(yè)化。

云天勵(lì)飛以“算法芯片化”為核心，產(chǎn)品覆蓋從底層芯片到應(yīng)用層的全棧能力。分別地，AI芯片包括面向邊緣端視覺(jué)計(jì)算的DeepEye系列、基于“算力積木”架構(gòu)支持大模型推理的DeepEdge系列，以及面向云端訓(xùn)練的Nova系列；算法平臺(tái)提供Arctern百余種AI算法及IFIC工具鏈實(shí)現(xiàn)軟硬件協(xié)同；智能硬件有AI拍學(xué)機(jī)、AI智能眼鏡、AI寵物狗等消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品；行業(yè)解決方案涵蓋智慧安防（如“深目”系統(tǒng)）、智慧交通（公交OD分析）及智慧園區(qū)等場(chǎng)景。

近年來(lái)，國(guó)產(chǎn)AI芯片企業(yè)扎堆沖刺港股IPO，除云天勵(lì)飛外，芯原微電子、昆侖芯等企業(yè)均已遞表，平頭哥分拆上市的傳聞亦持續(xù)發(fā)酵，燧原科技、瀚博半導(dǎo)體等也等待監(jiān)管批復(fù)。

報(bào)告期內(nèi)（2023年至2025年）， 云天勵(lì)飛 的收入分別為5.06億元、9.17億元、13.39億元；年內(nèi)全面虧損總額分別為-3.84億元、-5.85億元、-3.74億元。

報(bào)告期，云天勵(lì)飛營(yíng)業(yè)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，分別實(shí)現(xiàn)5.06億元、9.17億元、13.39億元；收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著變化，行業(yè)級(jí)場(chǎng)景收入占比由2023年的92.7%逐年下滑至2025年的13.0%，企業(yè)級(jí)場(chǎng)景收入占比則由6.2%快速提升至40.0%，消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景自2024年起成為重要收入來(lái)源，2025年占比達(dá)46.6%，收入結(jié)構(gòu)由單一依賴(lài)行業(yè)級(jí)場(chǎng)景向企業(yè)級(jí)、消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景多元化轉(zhuǎn)型。

毛利率方面， 報(bào)告期， 云天勵(lì)飛綜合毛利率分別為23.5%、20.9%、27.5%，呈現(xiàn)先降后升的趨勢(shì)；分場(chǎng)景來(lái)看，企業(yè)級(jí)場(chǎng)景毛利率由2023年的76.0%回落至2024年的40.2%后回升至2025年的48.0%，消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景自2024年起貢獻(xiàn)毛利，毛利率分別為11.2%、13.7%，行業(yè)級(jí)場(chǎng)景毛利率則由19.2%持續(xù)下滑至13.3%，整體毛利結(jié)構(gòu)隨收入結(jié)構(gòu)向高毛利的企業(yè)級(jí)場(chǎng)景傾斜而得到優(yōu)化。

客戶(hù)方面，報(bào)告期內(nèi)， 云天勵(lì)飛 前五大客戶(hù)收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為47.5%、57.3%和74.1%，其中第一大客戶(hù)收入占比分別為17.4%、20.5%和37.0%，客戶(hù)集中度呈持續(xù)上升趨勢(shì)。

供應(yīng)商方面，報(bào)告期內(nèi)， 云天勵(lì)飛 前五大供應(yīng)商采購(gòu)額占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為34.3%、31.4%和35.8%，其中第一大供應(yīng)商采購(gòu)額占比分別為 9.4%、9.1%和14.0%，整體供應(yīng)商集中度處于相對(duì)穩(wěn)定區(qū)間。

市場(chǎng)方面，2025年中國(guó)AI推理芯片相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)市場(chǎng)呈現(xiàn)高度集中的競(jìng)爭(zhēng)格局，頭部效應(yīng)顯著，排名前三的企業(yè)合計(jì)占據(jù)約85.3%的市場(chǎng)份額，其中采用GPU技術(shù)路線的公司A以約66.8%的市占率位居行業(yè)第一，采用NPU路線的公司B以約16.7%的份額位列第二； 云天勵(lì)飛 以約0.7億元收入、約0.2%的市場(chǎng)份額躋身行業(yè)前十，主要技術(shù)路線為NPU，在細(xì)分賽道具備一定的市場(chǎng)參與度。

主要股東方面，截至最后實(shí)際可行日期，陳博士直接持有 云天勵(lì)飛 23.27%的股份，并通過(guò)其控制的主體間接持有1.69%的股份，合計(jì)控制 云天勵(lì)飛 24.96%的表決權(quán)，為 云天勵(lì)飛 的控股股東及實(shí)際控制人。截至最后實(shí)際可行日期，陳博士連同明德致遠(yuǎn)為云天勵(lì)飛的單一最大股東群體，且將為

云天勵(lì)飛 的單一最大股東群體。

其他董事及高級(jí)管理人員中，鄧浩然、李建文及其控制主體合計(jì)持有 云天勵(lì)飛 約1.88%的股份，整體持股比例較低。

同時(shí)【港股價(jià)值線】注意到，公司存在幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

一是競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。云天勵(lì)飛所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈且呈寡頭壟斷，前兩大參與者合計(jì)控制中國(guó)AI推理芯片市場(chǎng)近80%的份額，其中NPU細(xì)分領(lǐng)域由單一領(lǐng)導(dǎo)者獨(dú)占約82%的市場(chǎng)份額。云天勵(lì)飛主要與AI推理芯片及AI技術(shù)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的其他企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)在企業(yè)級(jí)、消費(fèi)級(jí)（如AI寵物狗、可穿戴設(shè)備）及行業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)中，面臨來(lái)自專(zhuān)有AI解決方案商和成熟行業(yè)參與者的多維競(jìng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通常擁有更充足的財(cái)務(wù)資源、成熟的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、穩(wěn)定的客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)和更長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)歷史。此外，新進(jìn)入者可能以更低價(jià)格或新技術(shù)加劇競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致云天勵(lì)飛價(jià)格下降、銷(xiāo)售額下滑、利潤(rùn)率降低或市場(chǎng)份額流失。為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，云天勵(lì)飛需在研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、人才引進(jìn)等方面進(jìn)行大量投資，但無(wú)法保證措施有效。若無(wú)法有效競(jìng)爭(zhēng)，其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到重大不利影響。

二是客戶(hù)集中風(fēng)險(xiǎn)。云天勵(lì)飛大部分收入來(lái)自有限數(shù)量的客戶(hù)。2023年、2024年及2025年，前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)的收入分別占總收入的47.5%、57.3%及74.1%，其中最大客戶(hù)占比分別為17.4%、20.5%及37.0%。客戶(hù)集中度較高可能導(dǎo)致主要客戶(hù)在合同談判中利用議價(jià)優(yōu)勢(shì)，或出現(xiàn)延遲付款、違約等情況。若現(xiàn)有大客戶(hù)停止采購(gòu)其產(chǎn)品和服務(wù)，且云天勵(lì)飛未能及時(shí)找到替代客戶(hù)，則業(yè)務(wù)、盈利能力、財(cái)務(wù)狀況及流動(dòng)資金可能受到重大不利影響。

三是人才依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)。云天勵(lì)飛的成功高度依賴(lài)于管理層及核心研發(fā)人員的持續(xù)貢獻(xiàn)，尤其是創(chuàng)始人及高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和遠(yuǎn)見(jiàn)。關(guān)鍵人員難以替代，一旦無(wú)法或不愿繼續(xù)服務(wù)，可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)中斷。同時(shí)，云天勵(lì)飛需要吸引、招聘、培訓(xùn)和挽留合格的研發(fā)、運(yùn)營(yíng)及銷(xiāo)售人員。人才競(jìng)爭(zhēng)激烈，云天勵(lì)飛可能需提供更高薪酬和福利，增加成本。若無(wú)法挽留或獲取所需人才，或與員工發(fā)生糾紛，其研發(fā)、銷(xiāo)售及整體業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)可能受到重大不利影響。

內(nèi)容來(lái)源于港股招股書(shū)