我國第一繁忙機(jī)場：業(yè)績大變臉！

2026年一季度，廣州白云機(jī)場反超上海浦東機(jī)場成為我國最繁忙機(jī)場。

然而，白云機(jī)場增收不增利，上演了業(yè)績大變臉。

2026年一季度，白云機(jī)場：

營業(yè)收入19.77億元，同比增長8.54%，收入穩(wěn)步增長；

歸母凈利1.68億元，同比大幅下滑43.32%，跌了一半。

可以說，一季度業(yè)績呈現(xiàn)出一種極其“分裂”的狀態(tài)：

營收在漲，利潤卻腰斬，白云機(jī)場的業(yè)績究竟經(jīng)歷了怎樣的“大變臉”？

一、業(yè)績“大變臉”：增收不增利

從生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，2026年第一季度白云機(jī)場表現(xiàn)非常出色。

2026年第一季度，旅客吞吐量：

白云機(jī)場2253.9萬人次，同比增長12.36%。

浦東機(jī)場2173.9萬人次，同比增長7.3%。

白云機(jī)場的領(lǐng)先優(yōu)勢達(dá)80萬人次。

白云機(jī)場曾經(jīng)在2020-2023年，連續(xù)四年獲得中國最繁忙機(jī)場的桂冠，甚至還力壓美國亞特蘭大機(jī)場成為全球第一。

不過，那時受疫情影響，被很多人認(rèn)為成色不足。

今年一季度，白云機(jī)場反超浦東機(jī)場成為國內(nèi)最繁忙機(jī)場，這一成績足夠出色。

客貨吞吐量和航班架次均保持增長，白云機(jī)場的營業(yè)收入也呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢。

一季度，白云機(jī)場營收19.77億元，同比增長8.54%。

然而，在利潤端，公司卻遭遇了“滑鐵盧”。

歸母凈利1.7億元，比去年一季度少了1.3億元，

毛利率從去年一季度的近28%驟降至20.2%。

這種“增收不增利”的現(xiàn)象，讓不少投資者感到意外。

畢竟在2025年年報中，白云機(jī)場歸母凈利潤還實現(xiàn)了58.6%的大幅增長。

主要原因是隨著T3和第五跑道的投用，白云機(jī)場正式進(jìn)入了“陣痛期”。

二、三期擴(kuò)建：帶來的喜與憂

2025年10月30日，白云機(jī)場T3航站樓及第五跑道正式投運(yùn)啟用，成為中國民航首個五條商用跑道運(yùn)行的機(jī)場。

一是喜：白云機(jī)場的硬件產(chǎn)能和樞紐保障能力邁上了新臺階。

白云機(jī)場近期可滿足年旅客吞吐量1.2億人次使用需求，終端容量可承載1.4億人次旅客，樞紐保障能力大幅提升。

保障能力的大幅提升，這也是白云機(jī)場能超過浦東的主要原因。

二是憂：巨大的成本壓力。

白云機(jī)場三期擴(kuò)建工程：總投資 537.7 億元。

隨著T3航站樓及第五跑道等核心資產(chǎn)的投入使用，也帶來了巨大的成本壓力。

一方面，新增資產(chǎn)帶來了剛性的資產(chǎn)使用費(fèi)、運(yùn)行維護(hù)費(fèi)以及折舊攤銷費(fèi)用；

另一方面，新產(chǎn)能的釋放需要時間，業(yè)務(wù)量的增長短期內(nèi)難以完全覆蓋激增的成本。

實際上，對于機(jī)場來說，主要有兩大成本：

一是人工成本。

二是折舊成本。

擴(kuò)建后巨大的在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)需要折舊，一般是20-30年左右。

因此，三期工程每年要付出20多億元的折舊+財務(wù)費(fèi)用。

簡單來說，就是“家底”變厚了，但“養(yǎng)家”的成本也陡然上升。

2026年一季度，白云機(jī)場收入增加1.5個億，但成本增加了2.6個億。

由此一來，利潤減少一個多億，不就正常了。

實際上，這還是在廣東機(jī)場集團(tuán)給予了巨大的支持下才能取得這樣的業(yè)績。

要知道，白云機(jī)場三期工程的建設(shè)主體是廣東機(jī)場集團(tuán)，因此主要成本都是由廣東機(jī)場集團(tuán)承擔(dān)的。

此外，2025年白云機(jī)場向廣東機(jī)場集團(tuán)定向增發(fā)募集了16億元的資金。

由于上市公司白云機(jī)場是三期工程使用方，而三期工程資產(chǎn)所有權(quán)歸廣東機(jī)場集團(tuán)所有。

為兼顧公平與科學(xué)，符合機(jī)場行業(yè)監(jiān)管規(guī)定和關(guān)聯(lián)交易管理有關(guān)要求，雙方擬定了三期工程項目資產(chǎn)使用方案。

三、巨大資產(chǎn)如何劃分使用？組合拳破局

面對三期工程帶來的龐大資產(chǎn)，如何高效、經(jīng)濟(jì)地使用成為了關(guān)鍵。

為此，廣東機(jī)場機(jī)場與廣州白云機(jī)場擬定了三期工程資產(chǎn)使用方案，打出了一套“受托管理+長期租賃+直接購買”的組合拳：

一是受托管理（挑“肥肉”）。

針對未來盈利性較好的核心經(jīng)營類資產(chǎn)，采取由機(jī)場集團(tuán)委托白云機(jī)場經(jīng)營管理的方式。

資產(chǎn)包括：T3航站樓及配套資產(chǎn)、三期工程東西區(qū)配套工程資產(chǎn)、航站區(qū)土地。

二是長期租賃（避“包袱”）。

針對長期盈利性較弱的資產(chǎn)，由白云機(jī)場采取長期租賃的方式使用，以減輕重資產(chǎn)持有的壓力。

資產(chǎn)包括：三期工程飛行區(qū)資產(chǎn)、飛行區(qū)土地、工作區(qū)土地，交通中心土地。

三是直接購買（保“剛需”）。

針對與目前運(yùn)營密切相關(guān)的保障類資產(chǎn)，擬由白云機(jī)場向機(jī)場集團(tuán)直接購買。

資產(chǎn)包括：第一航站區(qū)東四西四指廊、停車樓、業(yè)務(wù)用房（備勤宿舍、場務(wù)用房、綜合物資倉庫）、可移動設(shè)備（特種車輛、安檢設(shè)備、信息系統(tǒng)）等。

在擬議三期工程資產(chǎn)使用方案有關(guān)交易未完成前，白云機(jī)場作為白云機(jī)場運(yùn)營人，需就使用三期工程資產(chǎn)情況向機(jī)場集團(tuán)支付資產(chǎn)使用費(fèi)：

7490萬元/月（含稅），約占資產(chǎn)折舊攤銷及資金成本費(fèi)用的39%。

也就是說，如果是白云機(jī)場自己建設(shè)三期工程，每月將增加成本1.92億元，比現(xiàn)在使用費(fèi)多出1.2個億。

白云機(jī)場的業(yè)績就更加差了。

白云機(jī)場的業(yè)績“變臉”，本質(zhì)上是大型基建項目在產(chǎn)能爬坡期的典型特征。

國內(nèi)的大型機(jī)場擴(kuò)建都會經(jīng)營業(yè)績大幅下滑的局面。

雖然短期內(nèi)巨額的資產(chǎn)使用費(fèi)將持續(xù)侵蝕利潤，但隨著生產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)提升，白云機(jī)場的業(yè)績將回逐步攀升。

不過，對于白云機(jī)場這樣的超級樞紐，我們不應(yīng)該只看其自身能賺多少錢，而是他給民航業(yè)帶來了什么，給地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了什么？

這才是最為重要的！