水井坊艱難時(shí)刻：營收凈利雙雙大跌，現(xiàn)金流惡化，凈利率創(chuàng)10年新低

水井坊(600779)日前披露2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.38億元，同比下降41.77%；歸母凈利潤4.06億元，同比下降69.73%；扣非凈利潤3.95億元，同比下降69.89%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.55元(含稅),合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利1.24億元(含稅)。

水井坊主營白酒產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，目前擁有“水井坊”和“第一坊”兩大品牌。

對(duì)營業(yè)收入變動(dòng)原因，水井坊稱，2025年白酒行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期與政策調(diào)整的多重影響下進(jìn)入深度調(diào)整階段，傳統(tǒng)商務(wù)宴請(qǐng)等消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)較緩，行業(yè)庫存整體處于高位，公司營業(yè)收入變化主要為行業(yè)周期與公司主動(dòng)調(diào)整疊加的結(jié)果。凈利潤變動(dòng)原因則主要系營業(yè)收入及利潤總額減少所致。

分產(chǎn)品看，高檔酒營收同比下降43.59%，毛利率減少2.66個(gè)百分點(diǎn)；中檔酒營收同比下降34.33%，毛利率減少4.83個(gè)百分點(diǎn)。

2025年水井坊現(xiàn)金流惡化，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.24億元，同比下降183.96%。公司稱主要系本期營業(yè)收入減少，銷售商品收到的現(xiàn)金流較上年同期減少，同時(shí)邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)基地項(xiàng)目（一期）達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)轉(zhuǎn)運(yùn)營后，原輔料采購及人員費(fèi)用等經(jīng)營活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金流出增加，整體經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出未同比下降所致。

截至2025年末，公司貨幣資金為6.72億元，上年末為21.24億元，同比下降68.37%，主要系本期營業(yè)收入下降，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入減少，以及邛崍項(xiàng)目的持續(xù)投入并付款，并且本期支付GMIHL的2018-2024年股利791,260,879.62的綜合影響所致。

值得一提的是，這是水井坊自2020年后營收、凈利再次雙雙下滑，營收在連增4年后也跌回2020年的水平，凈利潤則跌至近8年的新低。

2025年，水井坊毛利率由上年的82.76%降至79.85%，凈利率則由上年的25.71%降至13.36%，大降12.35個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近10年的新低。

進(jìn)入2026年，水井坊經(jīng)營仍未好轉(zhuǎn)，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.16億元，同比下降14.92%；歸母凈利潤1.71億元，同比下降10.12%；扣非凈利潤1.69億元，同比下降10.97%。

公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由負(fù)轉(zhuǎn)正，為7021.47萬元，上年同期為-5.76億元，被視為經(jīng)營質(zhì)量修復(fù)的重要信號(hào)。不過賬面資金仍不樂觀，一季度末貨幣資金同比減少33.56%。公司稱主要系本期營業(yè)收入減少，銷售商品收到的現(xiàn)金流較去年同期減少，同時(shí)本期償還短期借款，支付應(yīng)付票據(jù)到期及供應(yīng)鏈融資到期金額較大所致。