政治局會議釋放的八大信號｜宏觀經濟

文/粵開證券首席經濟學家羅志恒

4月28日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。總體上看，會議基調積極務實。 既肯定一季度以來政策靠前發力的成效，也直面困難和挑戰。會議延續“更加積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”取向，強調用好用足宏觀政策、做好政策一致性評估。

宏觀政策方面，財政政策重點在優化支出結構、兜牢基層“三保”底線，意味著財政資金將更多投向民生保障、科技創新等領域，同時強調有序化解債務風險；貨幣政策強調前瞻性、靈活性和針對性，保持流動性充裕，同時維持人民幣匯率基本穩定。政策目標是穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，增強經濟內生動力。

擴大內需仍是經濟工作的關鍵抓手。會議強調擴大優質商品和服務供給、推動消費升級、實施服務業擴能提質行動，顯示提振消費將從單純刺激需求轉向供需兩端共同發力，服務業是未來發展的重點方向。投資方面，水網、新型電網、算力網、新一代通信網、城市地下管網、物流網等成為重點方向，既擴內需、提高潛在經濟增速，又補短板、提高發展安全性，重大工程項目開工有望繼續發揮穩投資和補短板作用。

供給和產業方面，會議突出建設現代化產業體系，要求保持制造業合理比重，縱深推進全國統一大市場建設，并整治“內卷式”競爭。這表明政策將同時關注產業升級和市場秩序：既要推動科技自立自強、產業鏈自主可控，也要通過統一規則、優化競爭環境，提高資源配置效率。

科技創新方面，“人工智能+”成為重要新增抓手。會議提出發展智能經濟新形態、完善人工智能治理，意味著人工智能不僅是產業政策重點，也將與制造、服務、基礎設施和治理體系結合起來，既促進新動能成長，也防范技術應用中的安全、合規和秩序風險。

風險防范和民生保障仍是底線任務。會議要求努力穩定房地產市場、扎實推進城市更新、有序化解地方債務、解決拖欠企業賬款、推動中小金融機構改革、穩定和增強資本市場信心。同時，會議強調就業優先以及教育、醫療、托育、農業生產、防返貧、安全生產、防災減災、食品藥品安全等工作，體現出宏觀穩增長與民生兜底、風險化解并重。

形勢判斷：經濟起步有力、好于預期，但穩中向好基礎仍需鞏固

會議既充分肯定成績，也直面困難和挑戰。會議認為一季度經濟“起步有力，主要指標好于預期”，但“經濟持續穩中向好的基礎還需進一步鞏固”。體現出對當前經濟運行的判斷是審慎樂觀：經濟恢復態勢更明顯，政策效果正在顯現，但恢復基礎仍不牢固，仍需繼續用政策確定性對沖內外部不確定性。

一方面，一季度中國經濟實現良好開局，實際和名義GDP同比分別增長5.0%和4.9%，接近實現“雙5%”增速。實際增速穩中有升、名義增速加快回暖，二者協同改善的格局來之不易，有助于改善微觀主體收入、提振市場信心和預期。一季度居民人均可支配收入中位數同比增長5.0%，規模以上工業企業利潤總額同比增長15.5%。經濟回升向好的核心來自供需兩端協同發力：供給側以新質生產力為核心動能，高技術制造業和裝備制造業增加值保持高增長，人工智能商業化應用和綠色轉型加速推進，傳統產業改造升級同步跟進；需求側以宏觀政策靠前發力為關鍵支撐，“兩重”建設和專項債推動基建投資增長8.9%，以舊換新政策帶動消費品銷售超4300億元，內需貢獻率升至84.7%，有效對沖了外部不確定性。

另一方面，下階段經濟仍面臨一些困難和挑戰。一季度較好開局既有政策效應，也有春節錯月、重大項目集中開工、部分出口提前發運等階段性因素。進入二季度后，經濟運行將更多回歸內生動能驅動，消費能否從政策刺激轉向收入和預期拉動，投資能否從項目集中開工轉向持續形成實物工作量，出口能否在外部環境變化中維持韌性，都仍需觀察。

從內部看，內需恢復仍不牢固。居民資產負債表仍在修復，預防性儲蓄傾向尚未明顯扭轉，消費意愿仍受收入預期、就業預期和資產價格影響；房地產市場仍處于筑底階段，銷售端雖有邊際改善，但投資端、房企資金鏈、居民購房信心尚未根本修復；地方財政仍受土地出讓收入下行、化債壓力和基層“三保”約束，部分地方政府推動投資、清償賬款和支持企業的能力仍需恢復；部分行業還存在內卷式競爭、產能利用率偏低、利潤空間被壓縮等問題，影響企業擴大投資和穩定就業。

從外部看，不確定性仍在上升。全球貿易環境、地緣沖突、能源價格、主要經濟體政策變化都可能影響中國出口、進口成本和企業預期。外部沖擊不一定只體現為出口訂單波動，也可能通過匯率、價格、供應鏈、跨境投資和市場風險偏好傳導到國內。

政策基調：從“靠前發力”轉向“更大力度、更實舉措”，以政策落實增強內生動力

政策基調為從一季度的“靠前發力、綜合施策”，轉向“以更大力度和更實舉措抓好經濟工作”。體現出政策執行重心的深化：前期重點在于把政策盡早推出、盡快形成實物工作量；下階段重點在于提高政策協同性、傳導效率和實際效果。

其一，“穩中求進”仍是總基調。當前經濟雖然起步有力，但基礎仍需鞏固，因此開局良好并不意味著政策力度可以邊際弱化，后續更重要的是鞏固政策效果、增強內生動能，在穩增長、防風險和高質量發展之間保持平衡。

其二，“統籌國內國際兩個大局、統籌發展和安全”，要以國內確定性和供給安全應對外部不確定性。外部環境越復雜，越需要把發展的立足點更多放在國內，增強國內大循環的穩定性和牽引力。做強國內大循環，不是簡單擴大投資或刺激消費，而是要讓居民愿意消費、企業愿意投資、地方政府有能力發展、產業鏈供應鏈更加安全，最終形成需求牽引供給、供給創造需求的良性循環。

其三，宏觀政策繼續保持積極取向，但更強調“精準有效”。繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，在既定框架下進一步提高政策效能。財政政策要更注重支出效率和結構優化，把資金用到擴大內需、補短板、保民生、防風險的關鍵領域；貨幣政策要保持流動性合理充裕，強化對實體經濟和重點領域的支持。同時要做好宏觀政策取向一致性評估，提高政策傳導效率和協同性。

其四，“持續擴大內需、優化供給，做優增量、盤活存量”是下階段政策的主線。擴大內需是應對外部不確定性的必然選擇，但擴大內需不能只靠短期補貼，還要提高居民收入預期、完善社會保障、增加優質商品和服務供給。優化供給則意味著要減少低效供給、改善競爭秩序、推動產業升級。做優增量，就是把新增資源更多投向科技創新、先進制造、現代服務、民生補短板等方向；盤活存量，就是提高既有資金、資產、土地、產能和金融資源的使用效率，減少沉淀和低效占用。

總體而言，會議更加強調政策的系統落實：宏觀政策要更加精準有效，內需政策要擴量提質，供給政策要提高效率，改革開放要打通堵點，風險處置要穩定預期，民生保障要兜牢底線。目的就是把一季度“起步有力”的態勢延續下去，把主要指標好于預期轉化為微觀主體信心修復，把政策靠前發力轉化為經濟內生動力增強，為“十五五”良好開局奠定更堅實基礎。

精準有效實施更加積極的財政政策，持續優化支出結構

會議提出要“精準有效實施更加積極的財政政策”“持續優化財政支出結構”“兜牢基層‘三保’底線”“有序化解地方政府債務風險，著力解決拖欠企業賬款問題”。

更加強調財政政策的精準有效，注重政策對擴內需、優供給的效果

今年的財政政策力度較大，赤字率保持在4%的高位，赤字規模、當年新增債務規模和支出規模均創新高；財政政策靠前發力，一季度專項債發行1.16萬億元，發行進度為26.4%，高于去年同期，有效支持了基建投資保持較高增速；消費品“以舊換新”政策、財政金融協同擴內需政策也較好地支持消費增速回升，財政政策總量積極與節奏靠前對一季度經濟開門紅起到了重要作用。

但是當前房地產持續調整、新舊動能轉換導致稅收增速偏低，宏觀稅負處于較低水平，緊平衡的財政態勢要求財政政策更加注重精準有效，要提高財政資金的使用效益。更加精準有效意味著收入端的減稅降費政策要更加聚焦到釋放消費潛力、支持科技創新等方面，清理不必要的稅收優惠；支出端政策要更加注重結構優化，從注重企業和供給端轉向企業與居民、生產與需求端并重；財政管理更加注重零基預算和績效管理。

持續優化財政支出結構，“投資于人”、支持消費、促進科技自立自強是支出的重點保障方向

近年來我國財政支出結構持續優化，表現為大幅壓降政府運轉類支出，明顯提高民生福利類支出、強化科技創新類支出。今年財政政策明確提出“更加注重支持提振消費、投資于人、保障民生等方面，提高財政資金使用效益”，核心指向就是把公共資金花好、花出更大的效益。近年來，一般公共預算中醫療、教育、社會保障和就業、住房保障支出的占比持續提高，這四大類支出在2026年預算支出中占比提高到40%以上。未來優化財政支出結構的大方向是從重視投資到投資消費并重、從重視供給到供給需求并重、從重視企業到企業家庭并重，進一步向居民端和民生保障傾斜。未來有可能也有必要繼續提高育兒補貼金額、延長學前教育免費年限、進一步提高城鄉居民養老金，修復居民部門資產負債表。

兜牢基層“三保”底線，注重解決地方財政困難、激發地方政府積極性

會議提出要“兜牢基層‘三保’底線”，意在抓住地方政府這個核心主體、盡快恢復地方政府發展經濟的能力和積極性。當前部分地方政府財政困難主要體現在收支矛盾突出，收入端房地產調整導致缺口明顯增加，支出端“三保”支出占比較高、可統籌的財政資金偏少。

可以考慮通過以下方式解決地方財政困難：其一，對于近年來房地產持續調整導致的地方財政收入缺口，加大中央轉移支付或者提高地方債務限額予以彌補，恢復地方政府發展經濟的能力和積極性。其二，中長期要深化財稅體制改革，將社會保障、公共安全、環境保護、食品藥品監督管理、跨區域的基礎設施建設等事權和支出責任逐步上收到中央和省級政府，降低地方政府的支出責任，緩解其支出壓力。其三，健全地方稅體系，擴圍消費稅，將高污染高耗能行業和高端服務業等納入消費稅征收范圍，并將消費稅盡快下劃給地方政府，同時研究開征遺產和贈與稅等作為地方稅。

繼續有序推進地方政府隱性債務風險化解，著力解決拖欠企業賬款問題

當前化債取得了積極的效果，從應急狀態轉向常態化監管，集中體現在5個方面：一是隱債規模大幅壓降，隱性債務余額下降約48%，多省份提前完成年度化債任務，部分地區實現“隱性債務清零”目標。二是債務成本下降、周期拉長，拓寬財政空間及可用財力。2025年末，全國地方政府債券剩余平均年限10.5年，較2023年末的9.1年拉長1.4年；其中，置換隱性債務的專項債券平均發行期限更是長達19.8年。三是債務結構優化，高息和非標債務占比下降。四是清理拖欠企業賬款取得進展，50萬元以下的欠款總體清理較好。五是融資平臺 “退平臺”進度加快，2025年末超82%的融資平臺實現退出。

當前有必要在鞏固夯實成效的基礎上繼續有序化債，同時要從短期政策化風險走向體制機制建設防風險。從繼續化債的角度可以考慮：1）短期優化化債方式，“6+4+2”中的“6”已經完成4萬億，今年繼續發行剩下2萬億，“4萬億”的剩余額度可以從“4萬億分五年”的化債方式調整為一次性給到地方，根據需要靠前化債。2）進一步提高地方債務限額，置換漏報的隱性債務，處理好系統性風險與道德風險的關系，置換必須與問責同步進行。3）進一步解決拖欠企業賬款問題，安排更大專項債額度清理欠款，尤其是2024年630之后新增的欠款，避免對企業營商環境的破壞。4）優化存量債務結構，優化化債的工具。目前化債的工具單一，即高度依賴專項債，未來可以根據債務的成因和投向分別使用國債、一般債、專項債置換隱性債務。對于因為央地事權劃分不清晰導致的隱性債務，由國債置換；對于投向沒有收益的項目，用一般債置換；對于投向有一定收益的項目，用專項債置換。5）繼續化解融資平臺經營性債務風險，重點是短期債務和非標債務風險，分類有序推動轉型。6）從構建債務管理長效機制上，有必要在四本經常性預算之外，研究建立債務預算和資本預算，與政府資產負債表和綜合財務報告銜接；上移事權和支出責任，改革財稅體制；建立投資決定融資的投融資體制，實現國債、地方一般債、地方專項債、城投債各歸其位的格局。

貨幣政策：強調前瞻性靈活性針對性

會議強調：“增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性，保持流動性充裕”。貨幣政策依然明確要保持流動性充裕，但相較前期“適度寬松”，更強調“靈活性”“針對性”。當前要密切關注輸入性通脹對我國物價水平提高的影響，貨幣政策應維持當前適度寬松的基調，避免因輸入性通脹而過早收緊。本輪物價回升的主要驅動力來自國際油價等供給側沖擊，而非國內需求過熱，貨幣政策收緊難以對沖外部供給沖擊帶來的成本推升，反而可能進一步壓制本就偏弱的內需，加重經濟下行壓力。貨幣政策應容忍短期供給沖擊帶來的價格波動，繼續為實體經濟提供合理充裕的流動性支持。同時，注重運用結構性貨幣政策工具，加大對受成本沖擊較大的中下游制造業和中小微企業的定向支持力度。

下階段貨幣政策或將以結構性政策工具為主，主要聚焦兩個方面：一是加快現有政策落地見效。包括加大科技創新和技術改造再貸款、服務消費與養老再貸款的應用；大力推廣“科技創新債券風險分擔工具”，助力科創債市場擴容等。二是前瞻幫扶，精準紓困美伊沖突下受損企業和農業主體。如設立產業鏈紓困專項再貸款，專項支持受中東供應鏈中斷影響較大的石油化工等領域企業的流動資金周轉和技術替代改造，幫助企業維持正常生產運轉、降低停工待料風險。再如強化外匯與大宗商品價格風險管理，鼓勵企業利用上期能源的原油期貨、海運運費波動風險緩釋工具等開展套期保值，鎖定成本風險。

擴大內需：以“服務業擴能提質”引領內需潛力釋放，以“六網”建設錨定高質量投資方向

會議提出“深入挖掘內需潛力”“擴大優質商品和服務供給，推動消費升級”，“深入實施服務業擴能提質行動”“加強水網、新型電網、算力網、新一代通信網、城市地下管網、物流網等規劃建設”。

以優質供給引領內需潛力釋放，強調“推動服務業擴能提質”

會議強調“深入實施服務業擴能提質行動”。發展服務業是適配居民消費需求升級、提高居民消費率的必然要求，也是推動產業升級、進一步塑造制造業競爭力的關鍵支撐。4月21日，國務院已發布《關于推進服務業擴能提質的意見》，就服務業發展作出全面部署。服務業主要分為生活性服務業和生產性服務業兩大類。

生活性服務業直接服務于居民服務消費需求，是“美好生活”的重要載體；當前我國生活性服務整體供給水平顯著偏低，家政、養老等領域的短板尤為突出。以養老為例，根據民政部數據計算，2023年我國每千名65歲以上老人對應的注冊登記養老床位數為24張，低于美國（29張）和日本（28張），且現有床位使用率僅約50%，反映出服務質量與居民需求之間存在明顯錯配。

生產性服務業服務于產業鏈各環節，是制造業高端化和產業價值鏈攀升的重要依托。我國生產性服務業總體發展水平持續進步，但在工業設計、法律、咨詢和廣告等專業服務領域短板明顯。根據各國2023年投入產出表數據測算，2023年中國研究與試驗發展、工程和工業設計、法律咨詢、廣告等專業服務增加值合計占GDP比重僅為7.7%，明顯低于美國（12.5%）、德國（12.1%）和日本（9.0%）。而中國基礎設施、數字信息和金融服務增加值占GDP比重與美、日、德不相上下。

促進上述服務業擴容提質，應關注以下三個主要政策方向：

一是完善服務業高質量發展的制度環境。一方面，健全知識產權保護體系，強化生產性服務的價值實現機制，提升對“服務性產品”相關權益的保護強度與執行效率，使知識、技術、創意等無形要素的市場價值得以充分體現。另一方面，加快完善服務業標準體系與質量評價機制，推動醫療、教育、養老、家政、法律、工程咨詢等重點領域標準體系建設，增強市場對高質量服務供給的識別能力，降低服務消費中的信息不對稱，促進優質服務供給擴張。

二是著力擴大服務消費需求，為服務消費創造有利的收入條件、時間條件與消費場景，包括：1）加快落實城鄉居民增收計劃，多渠道提高居民收入增速、穩定居民收入預期，夯實服務消費擴張的物質基礎。2）優化休息休假制度，為服務消費增長創造時間條件，有助于促進文旅、餐飲、文體等場景性服務消費發展。3）加快推進大中城市以家庭為單位的流動人口城市化進程，強化服務消費的場景基礎——流動人口家庭化遷移程度越高，其家政、教育等服務的消費需求越能有效釋放。

三是增強地方政府發展服務業的內在動力。當前部分地方政府在發展服務業方面缺乏足夠激勵；同時，服務業相關統計與財稅制度尚不完善，導致服務業發展成效難以被充分識別與考核。對此，需優化服務業相關統計口徑和稅收分配機制，提高服務業發展的“可識別性”與“可考核性”，使地方政府具有更強動力推動服務業擴能提質。

明確“六網”新型基礎設施投資方向，錨定產業升級與“投資于人”

擴內需需要處理好投資與消費的關系，投資的核心是要找到短期擴需求和中長期優供給補短板的領域和方向，如此才能兼顧擴大投資規模和提高效益。會議明確提出的“水網、新型電網、算力網、新一代通信網、城市地下管網、物流網”等規劃建設，涵蓋水利、能源、數字、通信、城市基礎設施、物流六大領域，不僅有利于提高潛在經濟增速，而且有利于提高發展的安全性，確保能源安全、提高城市應對極端自然災害的能力。

一是服務于產業升級，提高潛在經濟增速。算力網是人工智能發展的底層基礎，推動算力資源網絡化、集約化配置，能夠大幅提升計算效率，降低中小企業獲取算力的門檻，為數字經濟和人工智能產業規模化發展提供有力支撐。新型電網以智能化、柔性化為方向，在增強能源體系韌性的同時，也為新能源大規模接入和“雙碳”目標實現提供基礎保障，并服務于先進制造業對穩定、清潔電力的需求。物流網的完善則有助于降低全社會流通成本，提升產業鏈供應鏈運行效率。

二是服務于“投資于人”，提高發展的安全性。 城市地下管網是城市安全運行的基礎保障，當前我國部分城市地下管網老化問題突出，更新改造需求迫切，加快建設不僅能擴大有效投資規模，更能切實改善城市居民的生活安全條件。水網建設的深入推進，將進一步補齊農村和欠發達地區水資源保障短板，惠及更廣泛的人口。

在上述重點投資方向的資金來源保障上，前期“兩會”已作出系統安排：其一，地方政府專項債“單列并提高用于項目建設的額度”；其二，新型政策性金融工具規模大幅擴大至8000億元。

產業政策：“‘人工智能+’行動”鍛造未來動力，“國企改革”穩定經濟底盤，“能源資源保障”守住安全底線

會議強調：“要加快建設現代化產業體系，保持制造業合理比重。縱深推進全國統一大市場建設，深入整治‘內卷式’競爭。全面實施‘人工智能+’行動，發展智能經濟新形態，完善人工智能治理。進一步深化國資國企改革。系統應對外部沖擊挑戰，提高能源資源安全保障水平，以高質量發展的確定性應對各種不確定性。”

現代化產業體系建設依然是下半年任務中的重中之重，三個提法值得重點關注：

一是要全面實施“人工智能+”行動，蓄勢未來動力。這意味著，下一階段的任務重點不再是單純比拼模型參數，而是要推動大模型深入工業質檢、研發仿真、供應鏈調度等實體場景，催生具身智能、智能網聯汽車、低空經濟等一批智能經濟新形態。值得注意的是，“完善人工智能治理”同步提出，體現了發展與治理并重的思路。這要求在數據安全、算法倫理、知識產權等關鍵領域動態優化規則，既要防止“管得過緊”抑制創新活力，也要避免監管缺位導致技術濫用、野蠻生長，為智能經濟劃定清晰的跑道與護欄。

二是要“進一步深化國資國企改革”，國企要在“保持制造業合理比重”“深入整治‘內卷式’競爭”等方面做表率，以穩固經濟底盤。一方面，要推動國有資本加快向國家安全、經濟命脈和前瞻性戰略性新興產業等關鍵領域集中，穩住制造業占比，防止實體經濟空心化。另一方面，國企應率先破除地方保護與市場分割，帶動創新要素跨區域順暢流動，為多元市場主體創造更公平的競爭環境。尤其要主動退出低效同質化業務，從拼價格、搶補貼轉向靠技術、靠服務取勝，從而釋放市場空間，提升整體效率。

三是將能源資源安全提到突出位置，明確要“提高能源資源安全保障水平”，以自主可控應對外部沖擊。1）強化油氣等戰略資源的勘探開發和進口多元化布局。2）充分利用我國光伏、鋰電池、電動汽車等“新三樣”產業優勢，加快風光儲和新型電力系統建設，用能源轉型的長期確定性對沖對單一化石能源的過度依賴。3）穩步分級釋放戰略石油、化肥、稀有氣體儲備，平抑供應緊張預期。4）強化關鍵礦產、化肥的保供穩價能力，特別是要做好2026年春耕及全年化肥保供穩價工作。如做好化肥進口保障，提前部署口岸接卸能力儲備。在局勢趨緊階段，對沿海主要接卸港口開展硫磺等化肥原料專用泊位及換裝設備專項排查，預先增配散貨抓斗、皮帶輸送等關鍵設備，避免應急狀態下出現“船等港、港等車”的堵點。

房地產：努力穩定房地產市場，扎實推進城市更新

會議提出“努力穩定房地產市場，扎實推進城市更新”，延續了2025年底中央經濟工作會議以來的政策取向。

當前，房地產市場整體仍處于深度調整期，投資端持續低迷，但銷售端已出現邊際改善的積極信號。投資端持續低迷：1—2月房地產開發投資同比下降11.1%，3月同比降幅進一步擴大至11.3%，開發商拿地和新開工意愿仍然低迷，投資收縮的慣性尚未扭轉。銷售端則出現邊際改善的積極信號：1—2月新建商品房銷售面積和銷售額同比分別下降13.5%和20.2%，3月降幅已分別收窄至7.4%和13.3%，一方面與傳統“小陽春”季節性回暖有關，另一方面也反映出一系列穩樓市政策的累積效應正在逐步釋放。價格層面，大部分二三線城市新房價格環比持續下降，調整壓力依然較大；但部分核心城市市場初現企穩跡象，北京、上海、南京、廣州、深圳等核心城市二手房價格出現小幅正增長。

穩定房地產市場相關風險，重點或許仍在化解房企“存量高負債”與“資產縮水”之間的錯配。若房企持續陷入風險狀態，相關影響將不斷外溢并自我強化：購房者的期房交付預期受損，金融機構的資產質量承壓，市場供給能力也將隨開發主體退出而持續削弱。圍繞上述風險，政策可持續在融資支持與存量盤活兩個層面持續發力。一方面，對在建項目提供融資支持，緩解流動性壓力，防范債務違約風險；另一方面，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等，既幫助房企回籠資金、消化庫存，又優化住房供給結構，通過風險有序處置與存量資源再配置，降低系統性風險。

“推進城市更新”集惠民生、穩投資、擴內需于一體，是當前房地產向新發展模式轉型過程中開辟新需求空間的重要路徑。相關政策可能落地于以下方面：

一是提升存量住房品質，直接惠及民生。隨著存量住房平均房齡不斷攀升，大量老舊住房在安全性、舒適性、綠色化方面已難以滿足居民需求。危舊房改造、加裝電梯、老舊小區整治及城中村改造，能夠切實改善數以億計城鎮居民的居住條件，也將帶動家裝、家電、社區服務等領域的消費需求釋放。

二是補強基礎設施，筑牢安全底線。部分城市地下管網老化、防洪排澇能力不足等問題積累已久，城市更新為系統性推進基礎設施生命線改造提供了重要契機，有助于增強城市在極端天氣等風險沖擊下的韌性與應對能力。

三是盤活存量空間，重塑城市活力。老舊街區、舊商業區、工業遺存等大量存量空間長期處于低效利用狀態，通過功能轉換與業態更新，引入、新消費場景，既能提升城市經濟密度，也有助于激活文旅、餐飲、文化創意等服務消費。

資本市場：穩定和增強信心

會議明確提出：“穩定和增強資本市場信心”。頂層設計依然高度重視資本市場發展，慢牛、長牛既是我國經濟發展的客觀需要，也將是產業升級轉型、新舊動能順利轉換后的必然體現。一是要助力新質生產力發展，幫助新興產業、未來產業中的企業融資壯大；二是要成為居民財產性收入增長的主渠道，抵補房地產市場調整產生的財富縮水效應；三是中國走向制度型開放的關鍵一環。

從近期資本市場制度改革，可以推斷未來政策主要沿著兩個方向發力：

其一，進一步提高市場包容性，以科技金融支持創新創造。4月10日，創業板改革已重磅落地。包括增設第四套上市標準，通過引入收入復合增長率、研發投入等成長性、創新性指標，更好支持具備高成長潛力的優質企業；引入IPO預先審閱機制；推出再融資儲架發行制度；試點開展地方政府推送機制等。科創板之后，資本市場又一重要板塊——創業板，完成制度重塑。下一步，或進一步落實落細創業板改革，應重點關注第四套標準的應用情況，地方政府推送機制的成效，以及如何更具體支持新型消費、現代服務業等領域優質創新企業發行上市。同時，北交所、區域性股權交易市場相關的制度優化也將提速。

其二，進一步完善交易制度，加快完善資本市場“基礎設施”。4月24日，A股交易規則迎來了新一輪系統性優化，包括擴展盤后固定價格交易的適用范圍（從科創板、創業板擴展至全部A股），將ST股票漲跌幅限制從5%調整為10%，在創業板引入做市商制度，等等。一直以來，不少觀點認為“交易制度改革是技術層面的無用功”，但事實上，活躍的市場離不開完善、高效的交易制度，這是保證投資價值實現的基礎。市場的投資屬性最終需要通過交易來實現，背后需要價格能夠正確反映價值。提供良好的交易制度環境，無疑能夠提高價格發現效率，為投資者進出市場提供便利；而缺乏高效的、市場化的、科學的交易機制，會造成買賣價差過大、訂單深度不足、價格波動加劇，投資收益將“大打折扣”。下一步，延長交易時間、優化漲跌幅機制、探索價格熔斷機制、逐步引入適合我國國情的有限次日內回轉交易等或成為未來改革方向，這也是減少國際資本進入障礙、加快資本市場制度型開放的關鍵舉措。

來源 |粵開志恒宏觀

編輯 | 丁開艷

審核丨秦婷

責編 | 蘭銀帆

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