告別罰酒三杯！資本市場嚴監管成常態，誰還敢挑戰法律紅線？

法治興則市場興，法治強則監管強。證監會近日公布的2025年法治建設成績單顯示，資本市場在法治軌道上深入推進資本市場各項改革，重點領域立法速度加快，違法違規成本不斷提升，全方位立體化追責體系逐步構建……持續多年的法治建設，為資本市場邁向高質量發展筑牢根基。

華東政法大學國際金融法律學院教授鄭彧表示，隨著資本市場法律制度的“四梁八柱”建設完成，有關違法行為的懲治制度基本成型，制度在探索包容性和適應性方面還有空間，監管執法在從嚴追責的同時，應愈發注重提升監管效率與治理實效，實現全鏈條從嚴監管。

建制度優化市場生態

“完善健全的資本市場法治有利于防范化解金融風險，對于維護市場秩序、強化規則意識、穩定市場預期尤為關鍵。”南開大學金融學教授田利輝表示，近年來，在法治軌道上推進資本市場建設，有效地回應了新生問題和社會關切，進而更有效地服務實體經濟。

當前，大力推進資本市場法治建設，重點是從法治的角度回答好如何服務科技創新和新質生產力發展，有效保護投資者合法權益，健全資本市場風險預防預警處置問責制度體系，確保資本市場金融創新始終沿著更好服務實體經濟需要的方向前進。根據2026年的安排，證監會將研究制定資本市場法治建設規劃，加快重點領域立法修法，提高制度包容性、適應性和競爭力、吸引力。

以推進理性投資、價值投資、長期投資的制度建設為例，證監會首席律師程合紅近日介紹，證監會將組織開展證券法實施效果評估工作，研究總結有利于推進理性投資、價值投資、長期投資的政策、規則等經驗做法，提煉上升為證券市場的國家法律規定；繼續推進證券投資基金法修訂工作，將公募基金改革的相關做法成果轉化為法律；推動制定上市公司監督管理條例，修訂完善證券公司監督管理條例，夯實理性投資、價值投資、長期投資的法律基礎。

如何讓更多中長期資金“愿意來，留得住”？中國人民大學國家金融研究院院長吳曉求認為，要著力推動資產端、需求端、制度端的改革，其中，制度端改革的核心是完善法治規則，確保市場的透明度、公平性，大幅提高違規違法成本，形成由行政處罰過渡到刑事處罰和民事賠償為主的處罰手段新格局。

嚴執法增強監管質效

2025年全年，證監會共查辦證券期貨違法案件701件，罰沒款達154.74億元，向公安機關移送涉嫌犯罪案件線索172件。其中，加快構建的財務造假綜合懲防體系，嚴懲了輔仁藥業、普利制藥等惡性財務造假案件；對交易類違法的高壓打擊態勢，使金穗春操縱案、田漢違規減持案等罰沒超億元；信永中和、亞太所、東海證券等中介機構被依法懲處。

鄭彧指出，監管執法在從嚴追責的同時，愈發注重提升監管效率與治理實效，監管部門在追究財務造假公司責任、堅持“首惡必究”的基礎上，進一步強化“幫兇必打”，針對中介機構在履職過程中的故意或者嚴重疏忽，導致的幫助造假、把關不嚴等情況，以及公司上下游企業的虛構業務、資金循環類的協助造假都加強了監管和打擊力度，實現全鏈條從嚴監管。

從罰單可以看出，證券監管執法并非“罰酒三杯”，而是綜合運用行政監管措施、行政處罰、民事賠償、刑事追責、誠信懲戒和退市監管、自律管理等手段，構建“長牙帶刺”全方位立體化追責體系，以形成“不敢違、不想違、不能違”的市場氛圍。

下一步，證監會執法的重點仍是懲處欺詐發行、財務造假、操縱市場、內幕交易、欺詐客戶等侵犯投資者權益、擾亂市場秩序的證券期貨違法活動。中國法學會證券法學研究會會長郭鋒認為，要規范大股東減持、資金占用等行為，強化上市公司合規治理，從源頭上夯實市場穩定基礎；進一步提升監管執法的有效性和震懾力，加快推進數字化、智能化監管建設，運用大數據、人工智能等技術提升違法違規行為識別能力，實現“早發現、早干預、早處置”。

重保護提升投資者獲得感

我國資本市場擁有全球規模最大的投資者群體，扎牢織密投資者保護“安全網”，是提升投資者獲得感的具體體現。

去年以來，證監會制定并發布《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》，全面系統明確當前和今后一個時期中小投資者保護的總體思路和政策舉措，并推動錦州港案啟動特別代表人訴訟程序、金通靈案作出一審先行判決，五礦證券還就廣道數字虛假陳述成立先行賠付專項基金，美尚生態特別代表人訴訟案開庭審理。一系列舉措就是要通過監管執法與刑事司法、民事賠償的銜接聯動，來增強投資者信心，維護市場公開、公平和公正。

程合紅指出，下一步將深入推進證券代表人訴訟工作，加大先行賠付制度適用力度，提高投資者宣傳教育工作質效，將投資者宣傳教育更好嵌入證券期貨經營機構開發客戶、提供服務的業務流程。

“證券糾紛代表人訴訟對于提高資本市場違法成本、保障投資者合法權益和資本市場平穩健康發展，具有重要意義。”田利輝建議，監管部門各方要加強溝通協作，推動構建特別代表人訴訟常態化工作機制，確保證券糾紛代表人訴訟依法、穩慎、高效開展，對符合法律和司法解釋規定條件的特別代表人訴訟案件，人民法院應當及時依法受理、審理。