蘇寧易購“翻身”了？Q1營收91.78億元 凈利大增60.94%

4月29日晚間，蘇寧易購發布了 2026 年第一季度報告。報告期內，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 2890.5 萬元，同比大增 60.94%，同時延續了自 2024 年第二季度以來的連續盈利態勢。曾經陷入債務危機、瀕臨退市的蘇寧易購，是不是終于 “翻身” 了？

出品 | 網經社

撰寫 | 無痕

審稿 | 云馬

配圖 | 網經社圖庫

60%凈利增長與28%營收下滑的錯位

財報披露的核心數據呈現出鮮明反差：一邊是歸母凈利潤同比60.94%的大幅增長，一邊是營業收入91.78億元、同比下滑28.82%的收縮態勢——去年同期，蘇寧易購的營收規模為128.94億元，這意味著一年間，公司業務規模縮水近三成。

對于營收下滑，蘇寧易購在財報中給出了明確解釋：上年同期家電以舊換新國家補貼政策形成較高基數，當前國補政策邊際效應遞減，疊加房地產市場持續低迷，直接壓制了家電等核心品類的消費需求。這一解釋并非個例，從行業大環境來看，2026年一季度中國家電市場零售額累計1726億元，同比下降6.2%，美的、海爾智家等頭部企業也出現不同程度的營收下滑，蘇寧的營收收縮一定程度上貼合行業趨勢。

再看凈利增長，其“亮眼”程度也需理性拆解。從絕對值來看，2025年一季度蘇寧易購的歸母凈利潤僅為1796萬元，今年的2890.5萬元雖實現同比增長，但絕對值不足3000萬，甚至不及不少中型企業一個月的利潤水平。更關鍵的是，這份增長并非來自主營業務，而是依賴一次性收益的支撐，這也是財報最核心的“隱性信息”。

財報數據顯示，在歸母凈利潤 2890.5 萬元的背后，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-8.61 億元。這意味著，蘇寧易購的主營業務，在今年第一季度實際上虧損了超過 8.6 億元，而且這一虧損規模，較上年同期的-1.99 億元，同比大幅擴大了333.49%，虧損幅度翻了三倍還多。

那么，這近 9 億的主營業務虧損，是如何被抹平，甚至還實現了盈利的？答案藏在非經常性損益里。

報告期內，蘇寧易購的非經常性損益合計達到了 8.89 億元，剛好覆蓋了主業的虧損，還剩下不到 3000 萬的凈利潤。這 8.89 億的一次性收益，構成非常復雜：

1、非流動性資產處置損益 3.67 億元，也就是變賣資產獲得的收益；

2、持有金融資產公允價值變動及處置收益 2.14 億元；

3、債務重組損益 1.88 億元，也就是和債權人談判豁免的部分債務；

4、處置長期股權投資收益 1.38 億元。

簡單來說，蘇寧易購這一季度的盈利，不是靠賣家電、做零售賺來的，而是靠賣資產、豁免債務、處置投資這些一次性的 “收益” 撐起來的。如果沒有這些收益，公司的財報將是一份虧損超 8 億的成績單。

這也就解釋了，為什么營收下滑了近三成，利潤反而能增長六成 —— 因為利潤的來源不是依靠主營業務的經營。

蘇寧易購自救：收縮中的階段性成果

當然，也不能完全否定蘇寧易購在過去兩年里的自救成果。

網經社電子商務研究中心主任、杭州市電子商務協會新零售專委會主任曹磊表示，從 2023 年陷入債務危機以來，蘇寧易購一直在做 “收縮聚焦” 的工作：剝離非核心業務、關閉低效門店、精簡組織架構、推進債務和解。這些措施，確實讓公司從之前的生死邊緣，逐漸穩住了陣腳。

從財報中也能看到這些努力的痕跡：

首先，費用管控取得了一定效果，公司總費用同比下降了 8.21%，其中管理費用下降 10.94%，財務費用下降 13.98%，利息支出從上年同期的 6.93 億元降至 6.04 億元，說明債務化解工作確實降低了公司的財務壓力；

其次，部分新業務實現了增長，To B 的易采云業務銷售收入同比增長約 30%，中國港澳臺及海外市場銷售收入同比增長 43.2%，零售云業務整體銷售規模基本保持穩定，這些成為了公司新的增長點；

另外，連續五個季度實現盈利，這意味著公司已經擺脫了之前那種單季度虧損數十億的狀態，至少能夠維持基本的生存，經營活動現金流也依然為正，達到 6.78 億元，說明公司的現金流還沒有斷裂。

此外，公司近期也在推進 AI 轉型。2026年第一季度，蘇寧易購發布了企業版"龍蝦"SnClaw，同步公布以數字員工為核心的AI轉型三年規劃。公司成立200余人的AIE研發中心直接向CEO匯報，聚焦管理、供應鏈、運營三大核心板塊，覆蓋400余個高頻重復工作場景，搭建起從基礎助手到全能型數字員工的四層金字塔體系。按照規劃，到2027年公司管理體系將實現1:5的人機協同比例，從"人力密集"向"智慧密集"跨越。

在門店場景創新方面，蘇寧易購已將"龍蝦"免費安裝服務覆蓋500家線下門店，并在北京、南京等城市門店開設"龍蝦課堂"，提供AI技術培訓。此外，公司持續推進門店模型優化，將零售云從"品類專賣"向"場景綜合"轉型，形成授權店、合作店、會員店三類實體模型。

AI轉型與戰略調整的探索為蘇寧易購帶來一定運營效率提升，但其實際效果與可持續性仍需時間驗證。目前，這些措施更多停留在門店數量調整、人效提升等表面層面，尚未形成對主營業務盈利能力的實質性改善。

隱憂：離真正的 “翻身” 還有多遠？

但即便如此，我們依然很難說，蘇寧易購已經 “翻身” 了。

首先，公司的業務規模還在持續收縮。2025 年全年，蘇寧易購的營收僅為 489.58 億元，同比下降 13.79%，而今年第一季度，營收又進一步下滑了 28.82%。對比巔峰時期年營收超過 2000 億的規模，如今的蘇寧易購，已經縮水了超過 80%。這種收縮雖然是聚焦主業的主動選擇，但收縮的速度，也反映出公司主業的競爭力正在持續下滑。

其次，盈利的可持續性存疑。靠賣資產、債務重組帶來的非經常性損益，終究是不可持續的。公司的資產總有賣完的一天，債務重組也不可能一直做下去。如果主營業務始終無法實現盈利，那么一旦這些一次性收益耗盡，公司很可能會再次陷入虧損的泥潭。

第三，債務與摘帽的壓力依然存在。截至 2026 年 3 月末，公司應付票據累計到期未能償還的金額仍達 18.57 億元，債務化解工作還遠未完成。而由于公司扣非凈利潤持續為負，即便歸母凈利潤已經連續多季度為正，也依然無法滿足 A 股 ST 摘帽的條件，這意味著，公司的退市風險警報，還沒有真正解除。

最后，行業的大環境依然承壓。房地產市場的低迷，直接壓制了家電、家居等后置周期品類的消費需求，而家電補貼政策的退坡，也讓行業失去了短期的刺激。在這樣的大環境下，蘇寧易購的主業想要恢復增長，面臨著不小的壓力。

蘇寧易購2026年一季度財報，證明了公司的自救措施行之有效，已經從生死邊緣邁入“活下去”的穩定階段，連續盈利、穩定現金流、債務壓力緩解。但當前的蘇寧易購，仍未擺脫“輸血式”生存模式，主營業務造血能力缺失、業務規模持續收縮、盈利可持續性不足，這些核心困局尚未破解。

未來，蘇寧易購能否真正實現“翻身”，關鍵不在于能否繼續通過變賣資產維持盈利，而在于能否將易采云、海外業務等新增長點做大做強，能否推動傳統家電零售主業恢復盈利能力，能否徹底擺脫對一次性收益的依賴。只有當扣非凈利潤持續轉正、營收實現穩步增長，真正形成可持續的盈利模式，這家曾經的零售巨頭，才算真正完成了“翻身”之戰。

【小貼士】

數字零售是電商的核心賽道與增長動力，網經社通過近20年的積累，構建了電商的“主陣地”（行業媒體）+“風向標”（專業智庫）+“基建”（資源平臺）三位一體的內容與客戶服務體系。

旗下數字零售臺重點報道和研究的公司有（1）綜合電商：京東、淘寶、天貓、拼多多、蘇寧易購、唯品會、得物等；（2）直播電商：抖音、快手、視頻號、淘寶直播、京東直播、多多直播、蘑菇街直播、唯品會直播、小紅書直播等；（3）生鮮電商：本來生活、京東到家、美團閃購、淘寶買菜、多點、叮咚買菜、樸樸超市、美團買菜、盒馬鮮生、多多買菜、美團優選等；（4）社交電商：識貨、芬香、花生日記、粉象生活、夢餉集團等；（5）二手電商：閑魚、轉轉、找靚機、愛回收、紅布林等；（6）美妝電商：聚美優品、逸仙電商、親親網等；（7）酒水電商：i茅臺、酒仙網、1919酒類直供、酒便利、也買酒、中酒網、酒廷1990等；（8）寵物電商：波奇網、E寵商城、寵物家、瘋狂的小狗等；（9）電商服務商：微盟、有贊、微店、光云科技、壹網壹創、麗人麗妝、寶尊電商、店寶寶、若羽臣等；（11）母嬰電商：寶貝格子、寶寶樹、媽媽幫、親寶寶等；（12）汽車電商：京東養車、天貓養車、途虎養車、瓜子二手車、人人車、好車無憂、優信、賣好車等；（13）奢侈品電商：寺庫、包大師、唯禮網、識季、爆爆奢、妃魚等；（14）鮮花電商：花加、花禮網、買花網、花點時間等；（15）私域電商：快團團、鯨靈集團、好衣庫、群接龍、團團團等。