恒大正式退市！但是2.4萬億的爛攤子，怎么辦？

恒大退市了，但是恒大的債還遠遠沒有還完。2025年8月25號上午九點，中國恒大正式退市。

什么是退市，這么說吧，退市的本質就是資本市場對企業的驅逐令。

香港聯交所規定，如果上市公司連續停牌超過18個月，且未能解決財務或者是治理問題，就會面臨強制退市。而恒大自2022年3月停牌之后，就像一個賴在ICU里面不肯出院的病人，最終被監管按下了拔管鍵。

而這背后的潛臺詞就是，你的賬本，我們看不懂，你的承諾，我們不相信，你的股票，我們沒人敢買。而如果對比一下歷史案例，2020年，瑞幸咖啡因為財務造假，退市的時候市值蒸發超過90%。

而恒大退市前股價已經跌到0.16港元，每股約合人民幣0.14元，較巔峰時期的28港元，已經縮水99.9%了。如果說別人是腰斬，那么恒大就是對著腳脖子開始砍了，更諷刺的是，恒大曾經還是港股的股息之王。

2016~2020年期間，恒大累計分紅超過700億港元，只能說流水落花，春去也，天上人間。當然，退市不代表清盤完成，也不代表企業破產，相反，退市之后的中國恒大依然要解決很多問題。

首先就是恒大的債務問題，恒大目前的債務類型，可以說豐富到讓你眼花繚亂。

包括了境內的銀行貸款、信托的融資、公司之前發售的債券，以及未兌付的商票和境外的美元債等等等等。

總數字是多少呢，2023年的時候，恒大披露過總負債是2.39萬億元，而當時恒大評估自己的總資產，有1.74萬億元。

也就是說2023年的時候，恒大的資產負債率已經超過133%，而恒大開始清盤之后，就走上了變賣資產還債的漫漫長路。只不過這條路異常坎坷，2024年1月起，香港法院委任安邁顧問公司，為中國恒大的清盤人。

你可以理解，清盤人就是將公司的所有資產，在短時間內變現，用變現的資金去償還債務。

然后按照法律的程序宣布公司解散的那個角色，根據清盤人安邁的數據披露，截止2025年7月底，他們已經收到了187份的債權證明。

債務規模已經躥升到3199億港元，比恒大2022年財報披露出來的數據，要多出將近1000億的負債。而這只是冰山的一角，尚未提交申索的債權人還在陸續的涌現，最終的債務規模依舊是個未知數。

但是恒大能變現出來多少錢呢，清盤人接管恒大系超過100家公司，總資產估值約270億港元。看上去規模不小，但是最終能變現出來的資產只有2.55億美元，約合18億人民幣。

刨除被子公司的債權人，或者是復雜的債務結構，截留的錢，最終回流到恒大的錢只有1.67億美元，折合人民幣不足12億。

而這變現出來的資金，95%以上，還是恒大系的子公司，比如恒大物業、恒大汽車等公司貢獻出來的。

恒大本體變現的規模僅有8000萬人民幣左右，這個變現的規模以及速度，相比于恒大的債務。那只能說滄海一粟，九牛一毛，因此，清盤人在2024年一年多的時間里面，更多的時間是在告告告。

2024年的3月，清盤人向香港高等法院遞交訴狀，指控普華永道在2009~2020年期間，對恒大5600億的虛增收入視而不見。

作為恒大連續14年的審計機構，普華永道每年收取4200萬的審計費，卻未對異常數據提出過質疑。

此外，兩家在2018年，為恒大及其子公司，制作估值報告的咨詢公司，也被清盤人告上了法庭。

這還不止，恒大的創始人許家印，以及許家印的前妻丁玉梅，還有恒大的前行政總裁夏海鈞等，七名恒大前高管以及關聯人，也被清盤人給起訴了。

清盤人的理由是，恒大的管理層蓄意財務造假以及轉移資產，其中許家印和丁玉梅通過技術性離婚，轉移了超過427億的資產。恒大的前行政總裁夏海鈞，也向美國轉移了超過2400萬美元的資產，約合人民幣1.7個億。

因此，清盤人要向這七個人追索60億美元，約合468億港幣的分紅以及薪酬，有成果嗎，那姑且算是有吧。2024年的7月，香港和倫敦的法院對丁玉梅實施了全球資產的凍結令，涉及的資產總值約600億港元。

包括倫敦的豪宅，銀行的存款以及溫哥華的房產，但是允許丁玉梅每個月至多支取高達2萬英鎊，約合18.6萬人民幣作為生活費。

而夏海鈞妻子名下的三套豪宅，四輛豪車以及流動性資產，共計3000萬美元也被凍結。

當然，即便這些錢都追回來了，也是杯水車薪，因為恒大更大的坑在于其留下的爛攤子。恒大2023年的資產還有1.74萬億，但是清盤人在恒大的本體身上，變現的資金不到一個億。

萬分之一的水平都不到，這個變現水平明顯不正常，還有前面說恒大負債超過2萬億，但是清盤日收到的債權證明只有3000多億。

僅僅只是個零頭，為什么，因為絕大多數的債權人，仍舊是選擇用大陸的法律，對恒大進行追償。

這中間就包括了對恒大現有資產進行銀行凍結，法院查封等方式進行控制，又因為大陸和香港的適用法律不一致。所以這些已經被大陸的法院控制的資產，香港的清盤人是無法進行變現的。

因此在香港清盤人的賬上，你能夠看到的那些窟窿，頂多算是恒大爛攤子的冰山一角，水面底下才是恒大真正的債。而這個債的主體毋庸諱言就是爛尾房，恒大在全國范圍內約有2000個項目。

暴雷的初期，恒大曾宣稱遺留的爛尾樓數量一共有162萬套，涉及500多萬業主，而根據媒體的報道，截止當前。

恒大仍舊有30萬套的房子沒有交付，其中河南新鄉的恒大御湖天下，還被譽為是全國的爛尾樓之王。

因為整個小區只有一道大門，除此之外荒草叢生，但即便是這樣，這套房子在2019年的時候，就已經賣掉了2/3。所有的業主都在眼巴巴的等著復工，只不過如今開盤已經7年過去了，有媒體報道，這里依舊只有那座耗資數千萬，富麗堂皇的大門。

152套的現房已經被抵押了，而廣州蓮花足球場，政府耗資68億回購了土地，后來轉交給城投去續建。但是配套的住宅依舊是停滯狀態，除了恒大的業主，被恒大拖累的群體，還有銀行、供應商，以及購買恒大理財產品的投資者。

其中，銀行的債務是恒大龐大債務體系中的核心組成部分，有機構梳理恒大的債務，涉及了128家銀行類的金融機構。總規模據不完全統計超過了6000億，平均單一機構對恒大的債權都接近了50億元了。

那銀行被欠債，尚且能夠憑借其獨特的市場地位給扛過去，但是供應商則不一樣了，當前恒大未支付的商業承兌匯票規模超過2000億元。

涉及建材、裝修、家居等多個產業鏈上游行業的中小供應商，這些供應商多為恒大的長期合作伙伴。

因為恒大資金鏈斷裂，無法按時兌付商票，導致供應商資金鏈斷裂，企業倒閉的現象并不少見。比如南通三建被恒大拖欠了360億的工程款，最終因為資金鏈斷裂，陷入了經營困境。

廣田集團因為88億元的壞賬被迫重組，創始人的股權縮水到5%，而三棵樹追討1.92億元的欠賬，僅獲賠674萬元。中小供應商的清償率普遍不足0.5%，對于不少企業來說，要不斷臂求生，要不關門大吉。

而與供應商同樣凄慘的，還有恒大財富的投資者，恒大曾經通過恒大財富這個平臺，向散戶募集資金。推出的理財產品，承諾年化收益率高達8%到12%，遠高于同期銀行的存款利率，吸引了大量的中小投資者。

隨著恒大債務危機的爆發，這些理財產品的兌付陷入了困境，截止目前，恒大財富的兌付比例不足10%。

可以確定的是，恒大雖然退市了，但是恒大留下來的債權債務網想要解開，遠不是一朝一夕就能完成的。

留給香港清盤人，大陸供應商以及銀行金融機構的，依舊是一個無比復雜的迷宮，要花多少年才能從這個迷宮走出去，沒有人知道。

時間回到2009年，那一年，許家印在港交所的大廳高舉香檳，宣告恒大成為當時在港集資額最大的內地民營房企。

此后的7年，恒大的銷售額從303億元，飆升至3734億元，2017年，恒大的總資產突破了1.76萬億元。

許家印以2900億元的身價登頂胡潤百富榜，一時繁花似錦，那個時候沒有人能想到，一個鋼鐵廠的工人，能夠只用20年的時間，就站上了財富的巔峰。

當然，那個時候也沒有人想到，從財富的巔峰到身陷囹圄，用時會更短。如今恒大的故事還沒有結束，但是恒大代表的那個房地產的時代，已經悄然落下帷幕。