酒鬼酒連續(xù)兩年“啃老本”分紅，虧損3395萬(wàn)仍要分紅9747萬(wàn)，一年經(jīng)銷(xiāo)商減少227家

本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：幸雯雯

賣(mài)聯(lián)名酒賣(mài)到手軟，但全年虧損也得硬著頭皮分紅，酒鬼酒（000799.SZ）2025年過(guò)得并不平靜。

4月28日，酒鬼酒披露2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2025年公司營(yíng)收11.08億元，同比下滑22.17%，歸母凈利潤(rùn)虧損3395.18萬(wàn)元，同比大降371.76%，時(shí)隔11年再度陷入虧損。

與胖東來(lái)聯(lián)名的“酒鬼酒·自由愛(ài)”全年賣(mài)出1.96億元，撐起近18%的銷(xiāo)售額，但定價(jià)權(quán)、話語(yǔ)權(quán)盡數(shù)旁落，有股民直呼“代工廠而已”。

需要指出的是，公司傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)渠道持續(xù)萎縮，前五大客戶(hù)中三家為電商公司，全年經(jīng)銷(xiāo)商凈減少227家。進(jìn)入2026年一季度，酒鬼酒營(yíng)收降幅收窄至個(gè)位數(shù)，凈利潤(rùn)同比微增4.63%，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流仍未轉(zhuǎn)正。

就在經(jīng)營(yíng)失血未止之際，酒鬼酒仍拋出9747.87萬(wàn)元分紅方案。需要指出的是，2025年酒鬼酒的貨幣資金已從12.51億元降至6.57億元，產(chǎn)能建設(shè)仍需大額投入，這筆“啃老本”式的分紅底氣來(lái)自哪里？

圖源：酒鬼酒官網(wǎng)

胖東來(lái)貢獻(xiàn)1.96億元，經(jīng)銷(xiāo)商減少227家

2025年，酒鬼酒營(yíng)收連續(xù)第三年下滑，凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，這也是自2014年以來(lái)公司再次出現(xiàn)虧損。

從行業(yè)位置來(lái)看，A股21家上市公司中，酒鬼酒2025年?duì)I收險(xiǎn)守第16名，但與身后天佑德酒的營(yíng)收差從上年的1.68億元縮小至不到700萬(wàn)。不過(guò)，在行業(yè)業(yè)績(jī)普遍倒退背景下，公司歸母凈利潤(rùn)排名從第19上升至第18。

去年7月，酒鬼酒與胖東來(lái)聯(lián)手推出“酒鬼酒·自由愛(ài)”，被市場(chǎng)視為酒鬼酒破局的重要一大動(dòng)作。酒鬼酒亦在年報(bào)中披露這份“成績(jī)單”。

年報(bào)顯示，2025年前五大客戶(hù)中，第一大客戶(hù)為胖東來(lái)商貿(mào)集團(tuán)有限公司，銷(xiāo)售額達(dá)1.96億元，但與此前于東來(lái)預(yù)計(jì)單品實(shí)現(xiàn)10億營(yíng)收相距甚遠(yuǎn)。

更值得注意的是酒鬼酒對(duì)胖東來(lái)的依賴(lài)。這一款定價(jià)200元的聯(lián)名產(chǎn)品貢獻(xiàn)酒鬼酒全年?duì)I收近18%。在合作模式中，產(chǎn)品定位、酒體設(shè)計(jì)、包裝乃至定價(jià)均由胖東來(lái)主導(dǎo)，酒鬼酒更多扮演按需生產(chǎn)的供應(yīng)商角色。

“失去定價(jià)權(quán)，代工廠而已。酒鬼去品牌化，在路上。”股吧上，有股民留言道。

有市場(chǎng)人士指出，胖東來(lái)作為區(qū)域性零售巨頭，其銷(xiāo)售規(guī)模和輻射范圍有限。一旦雙方合作出現(xiàn)波動(dòng)，或胖東來(lái)自身經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整，將對(duì)酒鬼酒的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

此外，時(shí)代周報(bào)記者注意到，僅有一家傳統(tǒng)大商湖南內(nèi)參酒銷(xiāo)售有限責(zé)任公司躋身前五大客戶(hù)，銷(xiāo)售額達(dá)1.57億元，其余三家均為電商運(yùn)營(yíng)商，銷(xiāo)售額合計(jì)1.1億元。

同步來(lái)看，酒鬼酒經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量從上一年1336家減少至1109家，凈減少227家。其中，酒鬼酒“腹地”華中區(qū)域流失最為嚴(yán)重，有119家退出。

電商公司的集中上榜，固然反映了酒鬼酒新零售布局的成效，但也意味著公司傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商體系正在萎縮。

進(jìn)入2026年一季度，酒鬼酒業(yè)績(jī)有所修復(fù)，營(yíng)收降幅同比收窄至個(gè)位數(shù)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.63%達(dá)0.33億元。

經(jīng)營(yíng)“失血”未止，擬分紅近1億

酒鬼酒前身為始建于1956年的吉首酒廠。

在湖南湘泉集團(tuán)控股的90年代，酒鬼酒價(jià)壓“茅五劍”，在全國(guó)熱銷(xiāo)，于1997年成功上市，并獨(dú)創(chuàng)馥郁香型白酒。后來(lái)，酒鬼酒多次被“賣(mài)身”，直至2016年成為中糧集團(tuán)成員企業(yè)。

2024年2月，中糧酒業(yè)投資有限公司董事長(zhǎng)高峰正式掌舵酒鬼酒，推動(dòng)酒鬼酒戰(zhàn)略調(diào)整，并多次赴湘西市場(chǎng)調(diào)研，強(qiáng)調(diào)廠商共建機(jī)制。同年12月，中糧長(zhǎng)城酒業(yè)有限公司董事程軍接任總經(jīng)理，多次提出堅(jiān)持“精品酒企”戰(zhàn)略。

“我們不會(huì)降低品質(zhì)換取銷(xiāo)量，不會(huì)犧牲價(jià)格換取銷(xiāo)量，也不會(huì)以開(kāi)發(fā)同質(zhì)化產(chǎn)品換取銷(xiāo)量。”程軍曾如此表態(tài)。

2025年，酒鬼酒進(jìn)行產(chǎn)品“瘦身”，淘汰銷(xiāo)量占比低、無(wú)增長(zhǎng)潛力的低質(zhì)低效SKU，精簡(jiǎn)率達(dá)60%。與此同時(shí)，產(chǎn)能擴(kuò)張并未停步。303生產(chǎn)廠區(qū)、三眼泉酒文化博物館、2萬(wàn)噸大曲項(xiàng)目等在建工程，截至年末投資進(jìn)度分別為62.03%、4.21%、50.44%，未來(lái)仍需大額資金持續(xù)投入。

而年報(bào)披露，酒鬼酒2025年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈減少5.93億元，雖較2024年的11.1億元收窄近47%，但仍處于凈流出狀態(tài)。

拆解來(lái)看，2025年酒鬼酒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.72億元，同比增加52.47%；投資活動(dòng)凈流出2.27億元，同比減少近2億元；籌資活動(dòng)凈流出1.95億元，已連續(xù)處于凈流出狀態(tài)。2026年一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~尚未轉(zhuǎn)正，接下來(lái)能否實(shí)現(xiàn)正向造血仍有待觀察。

圖源：酒鬼酒2025年年報(bào)

然而，在經(jīng)營(yíng)尚未企穩(wěn)之際，源于監(jiān)管層鼓勵(lì)及股東回報(bào)訴求，酒鬼酒堅(jiān)持分紅，2025年度擬派發(fā)9747萬(wàn)元現(xiàn)金紅利。

從會(huì)計(jì)角度看，分紅依據(jù)是賬面未分配利潤(rùn)，需要消耗真金白銀。2025年末，酒鬼酒貨幣資金已降至6.57億元，較年初近乎腰斬，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額連續(xù)兩年為負(fù)。換句話說(shuō)，這筆錢(qián)是從早年積攢的“家底”中往外掏。截至2025年末，酒鬼酒未分配利潤(rùn)達(dá)20.18億元，是其虧損狀態(tài)下派現(xiàn)的底氣。

需要指出的是，這已是酒鬼酒連續(xù)兩年“啃老本”分紅。時(shí)代周報(bào)記者注意到，2024年酒鬼酒凈利潤(rùn)僅1249.33萬(wàn)，但也分紅了1.95億元。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，酒鬼酒需要在股東回報(bào)和自身發(fā)展之間找到更好的平衡點(diǎn)，優(yōu)先保障經(jīng)營(yíng)資金需求，同時(shí)加快渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，重建全國(guó)性線下經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。

對(duì)于酒鬼酒2025年年報(bào)及經(jīng)營(yíng)情況，時(shí)代周報(bào)記者多次致電公司證券部，電話無(wú)人接聽(tīng)。